<<
>>

УДК 336.763 ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДЕРИВАТИВОВ ДЛЯ ХЕДЖИРОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ Е.Т. Свешникова Донецкий национальный университет экономики и торговли им. М.И. Туган-Барановского e-mail svieshnikova@mail.ru

Механизм управления валютным риском описан через использование произ­водных финансовых инструментов, таких, как: форвардные и фьючерсные кон­тракты, опционные соглашения и валютные свопы.

Доказан отрицательный эф­фект при отказе от хеджирования. В то же время в практике управления валют­ными рисками наибольший результат дает применение опционов. Однако, по на­шему мнению, использование любого из указанных финансовых инструментов явля­ется чрезвычайно эффективным и целесообразным.

THE EFFICIENCY OF DERIVATIVES’ USING FOR CURRENCY RISKS’

HEDGING

K.T. Svieshnikova

Donetsk National University of Economics and Trade after M. I. Tugan-Baranovsky e-mail svieshnikova@mail.ru

The currency risk management mechanism is described through the using od derivatives such as forward and futures contracts, option agreements and currency swaps. The negative effect from the hedging refusal is proven. At the same time, in the currency risk management practice the options using is given the greatest result. However, in our opinion, the using of any of these financial instruments is extremely effective and expedient.

Страхование (хеджирование, от англ. hedge - ограждать) заключается в осуществлении валютно-обменных операций до неблагоприятного изменения валютного курса или компенсации убытков от подобного изменения за счет па­раллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении [3]. Хотя возможны и другие варианты. Так, структурная баланси­ровка заключается в поддержке такой структуры активов и пассивов, которая позволит получить максимально возможное количество закрытых позиций [1, с. 445-446]. Заметим, что основатели теории хеджирования Дж. Кейнс [5] и Дж. Хикс [4] связывали эту деятельность именно с производными инструментами (на то время - валютными девизами), сейчас же законодательно закреплено трактование инструмента хеджирования как производного финансового инст­румента, финансового актива или финансового обязательства, справедливая стоимость которых и денежные потоки от которых, как ожидается, будут ком­пенсировать изменения справедливой стоимости или потоков денежных средств объекта хеджирования [2].

Одним из распространенных мировых методов управления валютным риском являются синтетические методы, которые заключаются в использо­вании производных финансовых инструментов для оперативного управления открытой валютной позицией. При использовании деривативов валютно­обменный курс устанавливается на момент заключения договора и в случаях неблагоприятных курсовых колебаний расходы коммерческого банка на момент совершения сделки будут состоять только из расходов (комиссионных, премий) на обслуживание того или иного финансового инструмента [3].

Поскольку во всех группах банков Украины с 01.07.2009 г. преобладают короткие валютные позиции, то девальвация национальной валюты приведет к увеличению гривневой стоимости данных позиций и возникновения потерь от проявления валютного риска. Автором предлагается сравнить основные виды производных финансовых инструментов по их эффективности на примере прогноза на рост курса доллара США на 20%. Для хеджирования короткой валютной позиции коммерческий банк может использовать следующие виды деривативов с датой заключения 01.01.2014 г.:

- заключение форвардной сделки типа «Buy»;

- заключение фьючерсного контракта типа «Buy»;

- покупка валютного опциона «Call».

Условия заключения форвардной сделки:

- дата окончания - 01.01.2015 г.;

- комиссионные расходы на заключение форвардной сделки - 1,5% от суммы сделки;

К *(С - С )* Т

П( Д) _ v с.пр. VWp.e. ^д.б.) 1 v/Л )пр

-

сумма условной сделки - сумма открытой валютной позиции - 1000 долл. США;

03.01.2014 г. средневзвешенное значение валютного курса доллара США на межбанковском валютном рынке Украины составляло 8,1495, а средневзвешенные значения годовых процентных ставок по межбанковским кредитам составляли по USD - 0,6%, по UAH - 8,7%.

Срок форвардной сделки составляет 360 дней. Таким образом, чтобы захеджировать потенциальный валютный риск в случае значительной девальвации гривни банк заключает форвардную сделку по курсу «аутрайт», форвардную маржу для которого можно рассчитать следующим образом:

= -0,6073.

Итак, имеем форвардный дифференциал в виде форвардного дисконта в 6073 пунктов. Годовой валютный курс аутрайт USD/UAH на 01.01.2015 г., который было рассчитано 01.01.2014 г., составлял бы: 8,1495+0,6073=8,7568. Таким образом, на момент окончания договора существующая нехватка валюты будет куплена по курсу 8,7568 грн за 1 доллар. Комиссионные издержки на заключение сделки составят 1,5% от суммы сделки, т.е. 15 долл. США. В результате 01.01.2015 г. банк получит: S(FWD) = (1000-15)*8,7568 = 8625,45 грн.

Рассмотрим пример применения банком фьючерсного контракта с аналогичными условными данными по цене USD/UAH=9,7794. Затраты при этом составят:

- гарантийный взнос (депозит) в размере 5% от суммы сделки - 50 долл. США (после выполнения контракта депозит возвращается);

- комиссионные брокеру - 1,5% от суммы сделки - 15 долл. США;

- упущенная выгода от вложения гарантийного взноса на банковский депозит в долларах США по годовой ставке 7% - 2,5 долл. США.

01.01.2015 г. происходит исполнение сделки - покупка наличной валюты по фьючерсному курсу. С учетом расходов, банк вложит в эту операцию:

S(FUT) = (1000-15-2,5)*9,7794=9608,26 грн. Остаток гривны будет переоценен по реальному курсу по состоянию на 01.01.2015 г.

Рассмотрим возможность хеджирования валютного риска через операцию покупки опциона «Call» на сумму 1000 долл. США с датой исполнения

01.01.2015 г. и страйковым курсом USD/UAH=9,7794. Затраты при этом составят:

- опционная премия - 0,10 грн за 1 USD - 100 грн (100/8,1495=12,27 долл.

США);

- упущенная выгода от вложения суммы уплаченной премии на банковский депозит в евро по годовой ставке 7% - 0,86 долл. США.

После исполнения опционного контракта и с учетом расходов банк получит следующую сумму средств: S(OPT) = (1000-12,27-0,86)*9,7794 = 9651,00 грн.

Необходимо также рассмотреть возможность применения для хеджи­рования валютного свопа, использование которых на данный момент времени разрешено коммерческим банкам. В нашем примере для хеджирования корот­кой валютной позиции в долларах США будет использован своп, что предусматривает:

- покупку долларов США за евро на условиях спот (с поставкой

04.01.2014 г.);

- покупка гривны за евро на условиях форвард через 1 год (с поставкой 05.01.2015 г.).

Рыночный спот-курс покупки долларов США за евро по состоянию на

03.01.2014 г. составлял 1,3814 долларов за 1 евро. Итак, продавая сумму открытой позиции в каждые 1000 долларов США, банк получает 723,90 евро. После этого следует рассчитать размер форвардного дифференциала по форм. (1), принимая к расчетам средневзвешенное значение процентной ставки по межбанковским кредитам в валюте - 0,3% и спот-курс EUR/UAH состоянию на

08.01.2014 г. - 11,3468 грн:

-0,8768

Итак, имеем форвардный дифференциал в виде форвардного дисконта в 8768 пунктов. Годовой валютный курс аутрайт EUR/UAH на 01.01.2015 г., который было рассчитано 08.01.2014 г. составлял бы: 11,3468-0,8768=10,4700. Таким образом, на момент окончания договора существующая сумма валюты (723,90 EUR) будет продана по курсу 10,47 грн за 1 евро. Комиссионные издержки на заключение сделки составляют 1,5% от суммы сделки, т.е. 10,86 евро. В результате 08.01.2015 г. банк получит:

Б^АР) = (723,90-10,86)*10,47 = 7465,53 грн.

Были исследованы все возможные в Украине в настоящее время варианты хеджирования банками валютных рисков при помощи деривативов, после чего целесообразно привести финансовый результат банка в случае уклонения от хеджирования. Одним из начальных условий моделирования было усиление валютного курса доллара США на 20% в течение года. Условный будущий

валютный курс составляет 9,7794 грн за 1 доллар США. Следовательно, если банк выбрал стратегию принятия на себя всего риска, то его потери от роста доллара на 20% составляли бы 1629,90 грн с каждой тысячи долларов США (1000*(8,1495-9,7794)).

В таблице сгруппированы полученные результаты от использования производных финансовых инструментов с целью хеджирования валютного риска.

Таблица

Результат от использования деривативов, грн

Инструмент

хеджирования

Стоимость позиции по состоянию на 03.01.2014 р. Стоимость позиции по состоянию на 01.01.2015 р. Финансовый

результат

Форвард 8149,50 8625,45 +475,95
Фьючерс 8149,50 9608,26 +1458,76
Опцион 8149,50 9651,00 +1501,50
Своп 8149,50 7465,53 -683,97
Без хеджирования 8149,50 9779,40 -1629,90

Таким образом, из нашего примера следует, что наиболее эффективным инструментом хеджирования для банка является покупка валютного опциона «Call» (банк не только защищает себя от валютного риска, но и зарабатывает на этой операции), на втором месте - использование фьючерсных и форвардных контрактов, а наименее привлекательными являются чистые валютные свопы. Однако, по нашему мнению, использование любого из указанных финансовых инструментов является чрезвычайно эффективным и целесообразным.

Список литературы

1. Вгглшський В.В. Ризиколопя в економщ та шдприемницт [Текст]: Монографiя / В.В. Вылшський, Г.1. Вели^ваненко. К.: КНЕУ, 2004. 480 с. ISBN 966-574-569-7.

2. Положение (стандарт) бухгалтерского учета 13 «Финансовые инструменты»: Приказ Министерства финансов Украины от 30.11.2001 г. №»559, зарегистрированный в Министерстве юстиции Украины 19.12.2001 г. за №»1050/6241 (с изменениями от 27.06.2013 р.) [Электронный ресурс]. Режим доступа: .

3. Свешшкова К.Т. Удосконалення системи управлшня валютними ризиками в коме- рцшних банках [Текст] / К.Т. Свешшкова // Вюник Ушверситету баншвсько1 справи Нацю- нального банку Украши (м. Кшв). Збiрник наукових праць. 2012.- № 2 (14). С. 244-248. ISSN 2221-755X.

4. Hicks J.R. Value and capital: An inquiry into some fundamental principles of economic theory [Text] / John Richard Hicks. Oxford: Clarendon Press, 1939. P. 331.

5. Keynes J.M. The General Theory of Employment, Interest and Money [Text] / Keynes John Maynard. London: MacMillan, 1936. P. 384.

<< | >>
Источник: Коллектив авторов. СОЦИАЛЬНАЯ РОЛЬ СИСТЕМЫ СТРАХОВАНИЯ В УСЛОВИЯХ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ РОССИИ Сборник трудов XV Международной научно-практической конференции (Казань, 2-5 июня 2014 г.). 2014

Еще по теме УДК 336.763 ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДЕРИВАТИВОВ ДЛЯ ХЕДЖИРОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ Е.Т. Свешникова Донецкий национальный университет экономики и торговли им. М.И. Туган-Барановского e-mail svieshnikova@mail.ru:

  1. 7.3.4. Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования земельного участка
  2. 2.6.1. Анализ наилучшего и наиболее эффективного использования земли
  3. 2.6.2. Оценка эффективности использования городских земель
  4. Определение наилучшего и наиболее эффективного использования
  5. 3.2 Анализ эффективности использования основных производственных фондов предприятия
  6. Оценка эффективности использования оборотных активов
  7. Распоряжение оборотными средствами и их эффективное использование.
  8. 6.3. Анализ эффективности использования основных средств
  9. Методы выбора наиболее эффективного использования объектов недвижимости
  10. Финансовые стимулы эффективного использования амортизации для развития научно-технического прогресса
- Регулирование и развитие инновационной деятельности - Антикризисное управление - Аудит - Банковское дело - Бизнес-курс MBA - Биржевая торговля - Бухгалтерский и финансовый учет - Бухучет в отраслях экономики - Бюджетная система - Государственное регулирование экономики - Государственные и муниципальные финансы - Инновации - Институциональная экономика - Информационные системы в экономике - Исследования в экономике - История экономики - Коммерческая деятельность предприятия - Лизинг - Логистика - Макроэкономика - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги - Оценка и оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Прогнозирование социально-экономических процессов - Региональная экономика - Сетевая экономика - Статистика - Страхование - Транспортное право - Управление затратами - Управление финасами - Финансовый анализ - Финансовый менеджмент - Финансы и кредит - Экономика в отрасли - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика предприятия - Экономика природопользования - Экономика труда - Экономическая теория - Экономический анализ -
Яндекс.Метрика