<<
>>

4. Методология оценки И ВЫВОДЫ 4.1. Обзор подходов и методов определения рыночной стоимости

При определении рыночной стоимости бизнеса (действующего предприятия) в соответствии со стандартами РОО используются три подхода: 1.

Затратный. 2.

Сравнительный. 3.

Доходный.

В рамках каждого подхода существуют различные методы оценки, применение которых зависит от конкретных условий заданий на оценку и свойств оцениваемого объекта. 4.1.1.

Затратный подход

Затратный подход позволяет определить стоимость имущественного комплекса с учетом текущего состояния экономики и сложившегося на момент оценки бизнес-окружения оцениваемой компании. Для ОЦЕНКИ используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю дату), которые корректируются с учетом рыночной стоимости активов. В основу затратного подхода положен принцип «замещения», согласно которому благоразумный покупатель не станет платить за объект дороже по сравнению с затратами на создание соответствующего предприятия аналогичного по своему виду деятельности, назначению и стоимости имущества в ДАННЫЙ период времени.

Основными методами определения стоимости бизнеса в рамках затратного подхода являются: 1)

метод балансового собственного материального капитала; 2)

метод стоимости чистых активов; 3)

метод ликвидационной стоимости; 4)

метод рыночного собственного материального капитала.

Метод балансового собственного материального капитала. Сущность данного метода состоит в определении балансовой стоимости собственного материального капитала с учетом ряда корректировок. Сумма всех средств предприятия в балансовой оценке на дату составления последнего бухгалтерского баланса корректируется на следующие величины: •

стоимость нематериальных активов, рыночная стоимость которых отличается от балансовой; •

стоимость нематериальных активов, которые станут ненужными в случае продажи бизнеса; •

стоимость имущества, не используемого в основной хозяйственной деятельности предприятия.

Применение данного метода при оценке ЗАО «ДГ1К» не имеет смысла по следующим причинам: 1)

на балансе компании отсутствуют активы, не используемые в основной деятельности; 2)

на балансе компании отсутствуют активы, которые могут быть классифицированы как нематериальные.

Метод чистых активов.

При применении данного метода предприятие оценивается с точки зрения издержек на его создание при условии, что предприятие останется действую щим и у него имеются значительные материальные активы. Применение данного метода неоправданно, поскольку информация о стоимости собственных акций, принимаемая в расчет чистых активов, отсутствует, так как акции ЗАО «ДНК» не котируются.

Метод рыночного собственного материального капитала состоит в том, что бухгалтерский баланс, составленный на последнюю отчетную дату, используется в качестве базы для разработки экономического баланса путем внесения корректировок в различные статьи актива и пассива баланса. Применение данного метода для оценки ЗАО «ДПК» является наиболее обоснованным как с точки зрения структуры баланса, так и с точки зрения возможностей корректировки балансовой оценки ряда активов и обязательств компании. 4.1.2.

Сравнительный подход

Сравнительный подход базируется на рыночной информации и учитывает текущие действия продавца и покупателя. Данный подход предусматривает использование информации по открытым компаниям, имущественные комплексы которых котируются на рынке. Такая информация может использоваться в качестве ориентиров и при оценке компаний закрытого типа. В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки в рамках применения сравнительного подхода наиболее распространено использование трех методов: •

метод компании-аналога; •

метод сделок; •

метод отраслевых коэффициентов.

Метод компании-аналога (рынка капитала). Основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена акций акционерных обществ. Данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций. Данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия. Преимущество данного метода заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность, Для реализации данного метода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий.

Выбор сопоставимых предприятий осуществляется исходя из анализа сходных предприятий по отрасли, продукции, диверсификации продукции (услуг), жизненному циклу, географии, размерам, стратегии деятельности, финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и пр.).

Метод сделок (метод продаж). Является частным случаем метода рынка капитала. Данный метод основан на ценах приобретения аналогичных предприятий, либо контрольного пакета акций. Это определяет рациональную сферу применения данного метода оценки предприятия или контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов (отраслевых соотношений). Основан на использовании сложившихся соотношений между ценой и определенными ценнобр азующим11 параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продаж предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. Ценовые показатели выводятся эмпирическим путем из данных о продажах предприятий. Применение данного метода наиболее обосновано в случаях, когда имеются данные о ценах аналогичных предприятий В КОНКРЕТНЫХ регионах России. 4.1.3.

Доходный подход

Подход с точки зрения дохода представляет собой процедуру оценки, проводимую исходя из того принципа, что стоимость бизнеса непосредственно связана с текущей стоимостью всех будущих чистых доходов, которые принесет данный бизнес. Приведенная к текущей стоимости сумма будущих доходов служит ориентиром того, сколько готов заплатить за оцениваемое предприятие потенциальный инвестор.

Данный подход является основным для оценки рыночной стоимости действующих предприятий, которые и после их перепродажи новым владельцам не планируется ликвидировать. Применительно к действующему предприятию он предполагает рассмотрение результатов прогнозирования деятельности предприятия в соответствии с доступными ему технологиями выпуска продукции.

Для пересчета чистого дохода в текущую стоимость наиболее часто применяются следующие методы: •

метод капитализации прибыли; •

метод избыточной прибыли; •

метод дисконтированных будущих денежных потоков.

Метод капитализации прибыли используется, когда ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы ее роста будут постоянны).

Данный метод не требует прогноза денежных потоков, а основывается на прогнозе прибыли на год вперед. В нашем случае некорректно будет применять данный метод, поскольку анализ макро- и микросреды функционирования оцениваемого предприятия показал, что темпы роста рынка парфюмерно-косметической продукции будут в перспективе замедляться, что может явиться причиной снижения доходности оцениваемого бизнеса.

Метод избыточного дохода. Суть метода в том, чтобы выявить и оценить гудвилл по избыточной прибыли (прибыли, превышающей нормы доходов по материальным активам). Стоимость предприятия определяется как стоимость материальных активов и гудвилла. Метод может быть использован только для высокорентабельных предприятий, имеющих деловую репутацию. Он требует тщательного анализа износа активов и их доходности. По этой причине применение данного метода будет необоснованно, так как из проведенного анализа деловой активности видно, что уровень рентабельности в течение всего анализируемого периода остается достаточно низким.

Метод дисконтированных денежных потоков используется, когда можно обоснованно спрогнозировать будущие денежные потоки. Предполагается, что будущие денежные потоки могут существенно отличаться от текущих, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, а денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной. Другими словами, метод более применим, когда не удается сделать предположение в отношении стабильности дохода и/или его постоянного равномерного темпа роста. Данный метод наиболее подходит для оценки ЗАО «ДПК», поскольку основные допущения данного метода, такие как положительная величина денежных потоков и т.д. Кроме того, в распоряжении оценщика имеются данные о предполагаемой динамике рынка парфюмерно-косметической продукции, которым, по его мнению, можно доверять. 4.1.4.

Выводы

С учетом результатов проведенного финансового анализа, исходя, из полученных от предприятия данных и цели оценки был сделан вывод, что для проведения расчетов должны быть применены следующие методы оценке: •

в рамках затратного подхода — метод рыночного собственного материального капитала; •

в рамках доходного подхода — метод дисконтированных будущих денежных потоков; •

в рамках сравнительного подхода — метод отраслевых коэффициентов. 4.2.

<< | >>
Источник: Н. Е. Симионова, Р. Ю. Симионов. Оценка бизнеса: теория и практика. — Ростов н/Д.: «Феникс». — 576 с. —(Высшее образование).. 2007

Еще по теме 4. Методология оценки И ВЫВОДЫ 4.1. Обзор подходов и методов определения рыночной стоимости:

  1. Ниша бизнвс-аигвлов в коитвксте прямого и венчурного финансирования
  2. Второй этап организационного развития — управление организационнотехническим уровнем 1.2.1.
  3. ОТЧЕТ об определении рыночной стоимости
  4. 4. Методология оценки И ВЫВОДЫ 4.1. Обзор подходов и методов определения рыночной стоимости
  5. ВЛИЯНИЕ ОРГАНИЗАЦИОННОЙ КУЛЬТУРЫ НА МОТИВАЦИЮ РАБОТНИКА
  6. Разработка стратегий и концепции развития предприятия.
  7. Выбор наиболее перспективного сегмента бизнеса
  8. ГЮСТАВ MEKE ПО ПОВОДУ ПЯТИЛЕТНЕГО ПЛАНА
  9. 3.2.2. Рекламные исследования
  10. Экспериментально подтверждаемая экономическая теория и методологические основы стандартов оценки
  11. Предпринимательская концепция как методологическая основа оценки
Яндекс.Метрика