<<
>>

Метод отраслевых коэффициентов

Определение рыночной стоимости предприятия методом отраслевых коэффициентов (ценовых мультипликаторов) основано на информации о реально состоявшихся продажах предприятий и выявлении соответствующих ценовых мультипликаторов.

Ценовой мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной целой компании или выпущенных ею акций и результатами производственно-хозяйственной деятельности компании.

Для того, чтобы правильно рассчитать ценовой мультипликатор, который в дальнейшем будет применен оценщиком для определения стоимости оцениваемой компании, необходимо руководствоваться следующим.

Если оценщик имеет информацию о ценах продаж аналогичного бизнеса, то именно эти данные он принимает в расчет.

Если в качестве информации для оценки принимается рыночная цена акций компаний-^ на л ого в, цена акции берется на последнюю дату, предшествующую оценке, либо как усредненная цена за последний месяц.

Финансовая база ценового мультипликатора {показатель финансово-хозяйственной деятельности, принятый оценщиком в качестве основы для расчетов стоимости бизнеса), рассчитывается либо за последний год, либо путем усреднения показателей за несколько периодов (3-5 лет), предшествующих дате оценки.

В оценочной практике используют два типа мультипликаторов [1,2]: интервальные и моментные,

К интервальным мультипликаторам относят следующие: •

цена предприятия/прибыль; •

цена предприятия/денежный поток; •

цена пред приятия/дивидендные выплаты; •

цена предприятия/выручка от продаж.

Указанные мультипликаторы определяются на базе продаж продукции, товаров или услуг компании.

В данном случае никаким образом не учитываются активы, имеющиеся в распоряжении компании. Если такая особенность не вступает в противоречие с целями оценки, оценщик может взять за основу один из этих мультипликаторов, предварительно установив, какой из них в наибольшей степени согласуется со спецификой оцениваемого бизнеса.

Проанализировав информацию о показателях, которые могут быть приняты в качестве финансовой базы для расчета интервальных мультипликаторов, оценщик должен убедиться в том, что эти показатели достаточно высоки и стабильны.

К моментньгм мультипликаторам относят: •

цена предприятия/балансовая стоимость активов; •

цена предприятия/стоимость чистых активов.

Ценовые мультипликаторы последней группы строятся

на базе активов компании.

Их следует применять в том случае, если особенности бизнеса и цели оценки требуют максимального учета имущественного состояния оцениваемой компании.

Рассмотрим основные положения, регламентирующие выбор оценщиком конкретного ценового мультипликатора. 1.

Мультипликатор «цена предприятия /прибыль».

В качестве показателя прибыли может быть применена прибыль от продаж; прибыль до налогообложения; прибыль от основной деятельности; прибыль после уплаты налога на прибыль и иных аналогичных обязательных платежей.

Каждый из перечисленных выше показателей может быть получен оценщиком непосредственно из формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках». Важно сделать правильный выбор показателя, максимально согласующегося с отраслевыми особенностями бизнеса и затем применить его к аналогичной базе объекта оценки. 2.

Мультипликаторы «цена предприятия/прибыль» и «цена предприятия /денежный поток».

Мультипликаторы могут успешно применяться оценщиком в следующих случаях: •

имеются достоверные данные о прибылях и денежных потоках как оцениваемой, так и сопоставимых компаний; •

ожидается, что будущие прибыли и денежные потоки будут примерно равны текущим прибылям и денежным потокам; • прибыли и денежные потоки представляют собой положительные и существенные величины; •

прибыли и денежные потоки имеют некоторыезакош- мерности, которые могут бьпь выявлены оценщиком. 3.

Мультипликатор «цена предприятия/дивиденды».

Мультипликатор рассчитывается как на базе фактических, так и потенциальных дивидендных выплат. В последнем случае принимаются типичные дивидендные выплаты, исчисленные в процентах к чистой прибыли.

Данный мультипликатор используется в случае, если компания оценивается не с целью поглощения, и новый владелец сохранит относительно привычный для компании режим хозяйствования. Мультипликатор целесообразно использовать, если дивиденды выплачиваются достаточно стабильно как в оцениваемой компании, так и в компаниях-а налогах. 4.

Мультипликатор «цена предприятия/выручкат продаж».

Применение данного показателя дает хорошие результаты при оценке компаний, работающих в сфере услуг. Преимуществом данного мультипликатора является то, что показатель выручки практически не подвергается преднамеренным искажениям в бухгалтерской отчетности, что избавляет оценщика от достаточно сложных корректировок, применяемых к показателю прибыли.

Для того чтобы окончательно удостовериться в обоснованности выбора указанного мультипликатора, оценщик должен рассмотреть перспективу бизнеса и возможность стабильного получения выручки от продаж.

В отдельных случаях целесообразно заменить показатель выручки от продаж товаров, продукции, работ и услуг показателем фактического объема продаж. Этот показатель дает возможность оценить мощность предприятия, а также емкость рынка, на котором оно функционирует. •

5. Мультипликатор «цена предприятия/балансовая стоимость активов" ориентирован на применение в качестве финансовой базы показателя балансовой стоимости компании на дату оценки либо на дату последнего отчетного периода. В качестве балансовой стоимости активов компании может применяться показатель балансового собствен-

ною капитала или балансового собственного материального капитала.

Данный мультипликатор дает достоверные результаты, если балансовая стоимость практически отражает рыночные оценки активов.

6. Мультипликатор «цепа предприятия/стоимость чистых активов:) требует определения стоимости чистых активов на основе балансовых показателей компании. В отдельных случаях может быть применен показатель скорректированных чистых активов, который позволяет оценщику применить рыночные оценки активов, что делает результаты более реальными.

Пример. Определим стоимость ОАО «Строй дета ль» на основе применения мультипликатора «цена предприятия/ выручка от продаж».

В качестве финансовой базы нами принята выручка от продаж продукции за последние 12 месяцев. С учетом реальных условий хозяйствования это как раз тот период, который представляет собой обоснованную базу как для оцениваемой компании, так и для компаний-аналогов.

В данном примере принято в расчет 8 компаний-аналогоз.

Таблица 6.6

Показатели компаний-аналогов Компании-аналоги Мультипликатор «Цена предприятия /выручка» Доля чистой прибыли в выручке от продаж, % 1. ОАЭ «ГлубОКИНСКИЙ кирпичный завод» 0,11 1,20 2. ОАЭ «Монолит» 0,12 1,70 3.0 АО «Строй комплект» 0,16 1,90 4. зао «Мастер» 0,18 2,50 5. ЗАО «Консоль» 0,13 2,50 6. ОАО «Стройконструкция» 0.19 3.00 7.3АО«ЖБИ-2» 0,20 3,50 8. ЗАО «Ж6К-М» 0,21 4,10 Э. Среднее значение показателей 0,17 2,55 10. Медианное значение показателей 0,18 2,50 Среднее значение мультипликатора составляет 0,17, а его медианное значение - 0,38. Доля чистой прибыли в выручке от продаж в среднем - 2,55, а медианное значение этого показателя - 2,5, В расчет стоимости бизнеса нами принято значение о,18, так как доля чистой прибыли в выручке у оцениваемой компании выше медианного значения и составляет 3,5%. Выручка от продаж у оцениваемой компании за последний год, предшествующий оценке, составила 5 717 тыс. руб. Стоимость бизнеса составила 1 029 тыс. руб. (5 717 х 0,18).

Полученная стоимость бизнеса должна быть подвергнута корректировке. Наиболее типичные корректировки: •

портфельная скидка (неадекватный требованиям рынка ассортимент продукции, который может потребовать диверсификации); •

наличие значительных активов непроизводственного назначения; •

недостаточность собственного оборотного капитала; •

экстренная потребность в капитальных вложениях для технического переоснащения производства; •

низкая ликвидность бизнеса.

<< | >>
Источник: Н. Е. Симионова, Р. Ю. Симионов. Оценка бизнеса: теория и практика. — Ростов н/Д.: «Феникс». — 576 с. —(Высшее образование).. 2007

Еще по теме Метод отраслевых коэффициентов:

  1. Недостатки и достоинства типовой методики разработки инвестиционных программ развития промышленности
  2. Методы сравнительного подхода
  3. Метод отраслевых коэффициентов
  4. 4. Методология оценки И ВЫВОДЫ 4.1. Обзор подходов и методов определения рыночной стоимости
  5. Методологическая база реструктуризации
  6. МЕТОДЫ ФИНАНСОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ И СИСТЕМА ФИНАНСОВЫХ ПЛАНОВ ОРГАНИЗАЦИИ
  7. Методы моделирования и экономико-математические методы
  8. Методы моделирования и экономико-математические методы
  9. Методы прогнозирования цен
  10. Описание методов
  11. Методы оценки стоимости бизнеса
  12. Сравнительный метод оценки
  13. Применение балансового метода для исследования пропорций регионального лесопромышленного комплекса
  14. Методология исследования и организации систем государственного и муниципального управления
Яндекс.Метрика