<<
>>

б.З. Метод рыночной привлекательности предприятия

Метод рыночной привлекательности основан на применении коэффициента рыночной привлекательности для капитализации чистой прибыли компании. Определяется коэффициент рыночной привлекательности как отношение рыночной цены акции к чистой прибыли в расчете на 1 акцию [ 10].
В качестве аналогов привлекаются открытые акционерные общества, которые выбраны оценщиком как обоснованные аналоги оцениваемой компании.

Данный метод имеет ряд недостатков, которые могут приводить к искажению результатов оценки, в частности: 1.

Акции компаний закрытого типа не находятся в свободном обращении, в силу чего оценщик будет вынужден слишком много параметров оценки моделировэ*г^чИскусствбннО| что приведет к значительным погрешностям. Пгхсути. оценщик дОЛЖен смоделировать искусственный рынок и определить для него количество акций в обращении, их рыночную

цену. 2.

Возникают определенные трудности с выбором действительно сопоставимых компаний-аналогов. Компании могут отличаться от оцениваемой масштабами бизнеса, уровнем специализации, развитостью сбытовой сети. В частности, для узкоспециализированной компании с ограниченным сегментом рынка может не найтись аналогов среди открытых компаний. 3.

Котировки акций открытых компаний касаются мелких долей акционерного капитала, находящегося в обращении, что не всегда может служить критерием рыночной привлекательности компании закрытого типа. 4.

Показатели дохода компании закрытого типа могут быть несопоставимы с аналогичными показателями открытых компаний.

В открытых компаниях управление более эффективно в силу того, что более высокие доходы напрямую влияют на рыночные котировки акций, повышают инвестиционную привлекательность компании.

Проанализировав вышеизложенные трудности использования метода рыночной привлекательности, оценщик может либо отказаться от его применения, либо предпринять необходимые корректировки показателей доходности, либо взять рыночные показатели без каких-либо корректировок.

В пользу применения метода (с корректировками или без них) свидетельствует то, что в рыночной практике этот метод применяется очень широко и Е перспективе найдет применение и в российской практике.

Недостатки метода, достаточно существенно проявляющиеся в отечественной экономике, оценщик должен отразить с помощью низкого весового коэффициента при определении итоговой стоимости бизнеса.

Механизм метода рыночной привлекательности содержит следующие этапы (рис. 6.1) [10].

Для целей оценки методом рыночной привлекательности рекомендуется взять бухгалтерскую отчетность за несколько лет, предшествующих дате оценки (3-5 лет) и провести необходимые корректировки баланса и отчета о прибылях и убытках (составить нормализованную отчетность). На оси о- Составить скорректированные ретроспективные балансы и отчеты о прибылях и убытках оценивемой компании

Определить скорректированную чистую прибыль оцениваемой компании

Провести тщательную отраслевую идентификацию компании

і

Выбрать компании-аналоги открытого типа

компаниям-аналогам

Собрать и обобщить информацию по

С

I

Рассчитать обобщенный показатель рыночной привлекательности по кампаниям-аналогам

I Определить стоимость бизнеса

Рис. 6.1. Этапы оценки стоимости предприятия методом рыночной привлекательности

вании полученной информации следует определить чистую прибыль, а также динамику чистой прибыли и других важнейших показателей за ретроспективный период.

Процедура отраслевой идентификации должна быть проведена очень тщательно, поскольку она определит выбор компаний-аналогов. Оцениваемая компания может быть многопрофильной и функционировать одновременно на нескольких рынках и возможно надо выделить одно ведущее направление в ее деятельности.

Открытые компании-аналоги выбираются по отраслевому признаку, однако следует рассмотреть и другие факторы, определяющие окончательный выбор оценщика в частности: • предпочтительнее выбрать компании, акции которых имеют обширный и активный рынок; •

следует выбирать компании, акции которых имеют высокую рыночную цену; •

ассортимент продукции и услуг должен соответствовать ассортименту оцениваемой компании; если такие компании отсутствуют, можно выбрать компании, которые подвержены воздействию аналогичных макроэкономических факторов, имеют аналогичные тенденции в изменении цен, объеме продаж, доходности;

л познакомившись с показателями стратегического планирования оцениваемой компании можно выявить компании, которые считаются наиболее сильными конкурентами и даже лидерами на рынке;

в сбытовая система и сбытовые издержки компаний-анало- гов должны быть сходными с оцениваемой компанией;

в важно определить, что структура издержек у аналогичных компаний сходна с оцениваемой: это означает, что динамика цен на факторы производства будет оказывать одинаковое влияние на показатели доходности бизнеса; если деятельность компании настолько диверсифицирована, что аналог для прямого сравнения найти невозможно, следует подобрать аналоги для каждого направления деятельности (если статус каждого вида деятельности одинаков) из числа компаний - представителей разных отраслей; •

обратить внимание на территориальное расположение аналогов, если оценщик считает, что географический сегмент деятельности оказывает влияние на показатели бизнеса; •

обратить внимание на потребителей продукции компа- ний-аналогов: является рынок сбыта деловым или потребительским, внешним или внутренним; •

определить различия в масштабах бизнеса - малая компания не может быть аналогом крупной; •

можно взять в качестве аналога компанию с большими финансовыми проблемами в прошлом только в том случае, если оцениваемая компания имеет такую же предысторию.

По нашему мнению, включать в список компаний-анало- гов следует такие, которые по основным рыночным критериям можно считать конкурентами оцениваемой компании. Эго даст возможность получить более объективную оценку, особенно Б тех случаях, если оценка делается с целью купли- продажи бизнеса.

После того, как список компа н и й-а на лого в определен, проанализированы и исключены неприемлемые по разным причинам варианты, оценщик приступает к анализу показателей их деятельности, опираясь на ретроспективную информацию (баланс и отчет о прибылях и убытках) за последние 5 лет (возможен и менее длительный период, если он дает достоверную информацию).

Анализ информации на основе отчетности компаний осуществляется в следующих направлениях: •

основные показатели баланса (состав, структура и динамика основных статей актива и пассива); •

доходы и расходы (по расходам желательно показать состав, структуру, динамику изменений); •

дивидендная политика компании за весь анализируемый период; •

структура акционерного капитала (акции простые, привилегированные, облигации) и происшедшие по годам изменения; •

максимальная, минимальная и средняя рыночная цена для каждого класса акций по годам.

По исчисленным по каждому аналогу показателям рыночной привлекательности должно быть получено усредненное значение. Если показатели аналогов имеют близкие значения и разброс данных небольшой, это означает, что аналоги выбраны удачно, в их показателях отражаются общие тенденции отраслевого рынка, которые могут быть с уверенностью перенесены и на оцениваемую компанию.

Усреднение полученных расчетных показателей рыночной привлекательности компаний-аналогов может осуществляться путем нахождения их средней арифметической или средней взвешенной величины; иногда рассматривают весь 5- летний период и выбирают наиболее типичные, часто повторяющиеся значения (мода). В некоторых случаях в процессе своих суждений оценщик приходит к выводу, что наиболее приемлемо взять минимальные из полученных значений (или максимальные), и это обеспечит наиболее достоверный результат оценки.

Пример. ОАО «Стройдеталь» является правопреемником государственного предприятия, учреждено в 1992 году. В процессе оценки аналогами выбраны 4 предприятия промышленности строительных материалов, имеющие сходные условия хозяйствования, масштабы производства, ассортимент, рынки сбыта, имущественный комплекс, показатели платежеспособности и ликвидности активов. Усредненные значения показателя рыночной привлекательности, определяемого как отношение рыночной цены проданного пакета акций к чистой прибыли, приведены в таблице 6.1.

Таблица 6.1 Показатели рыночной привлекательности компаний-аналогов, тыс.

руб. Аналоги Показатели СЮ

«Монолит» СЮаГлубОКИН- ский кирпичный завод» ОАО «Строй- комплекта- ция» 1, Чистая прибыль ретроспективного периода

2002 г. 155,1 200,8 143,4 2003 г. 15В,6 143,6 149,5 2004 г. 171,3 134,5 161,3 2. Цена проданного пакета акций ПО годам 2002 г. 445,1 485,4 703,5 2003 г. 728,5 319,0 669,5 2004 г. 600,8 432,5 800,2 3. Коэффициент рыночной привлекательности (П.2.: П.1) 2002 г. 2,9 2,4 4,9 2003 г. 45 2.2 4.5 2004 г. 3,5 2.2 4,9 4. Средний коэффициент рыночной

привлекательности (определяется как средняя арифметическая величина по всем полученным значениям) 3,6 В качестве примера в таблице 6.2 дается расчет рыночной цены проданного пакета акций компании - аналога «Глубо-

кинский кирпичный завод» за 2005 год.

Таблица 6.2 Цены акций оцениваемой компании, руб. Дата

продажи акций Кол-во проданных акций Цена 1 акции в текущих ценах Цена проданного пакета акций 23.03.2004 5 530 9,96 55 078,8 30.09.2004 5 000 15,30 76 500,0 23-10.2004 2 500 8,75 21 875,0 01.12.2004 9 000 18,4 165 600,0 Всего 319053,8 На основе ретроспективной информации об оцениваемой компании оценщик сделал вывод о стабильности потоков чистой прибыли, и в расчет взят соответствующий показатель последнего года, предшествующего оценке. Применив метод рыночной привлекательности, определим стоимость бизнеса (таблица 6.3).

Таблица 6.3

Определение рыночной стоимости CAO «Стройдеталь»,

тыс. руб Показатели Значение 1. Чистая прибыль 157,1 2. Коэффициент рыночной привлекательности 3,6 3. Стоимость предприятия (п. 1 хп. 2) 565,6 6.4.

<< | >>
Источник: Н. Е. Симионова, Р. Ю. Симионов. Оценка бизнеса: теория и практика. — Ростов н/Д.: «Феникс». — 576 с. —(Высшее образование).. 2007

Еще по теме б.З. Метод рыночной привлекательности предприятия:

  1. 20.1. Методы оценки привлекательности инвестиционных проектов
  2. 20.2.Факторы инвестиционной привлекательности предприятий
  3. ГЛАВА 5 ОЦЕНКА РЫНОЧНОГО ПОТЕНЦИАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ В ПРОЦЕССЕ ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ БИЗНЕС
  4. 5.1. ИЗ ЧЕГО СКЛАДЫВАЕТСЯ РЫНОЧНЫЙ ПОТЕНЦИАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ
  5. 5.2. ВЛИЯНИЕ ИННОВАЦИЙ НА РЫНОЧНУЮ СТОИМОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ
  6. Анализ затрат на основе потребительной стоимости в системе управления и рыночных отношений предприятий
  7. Метод рыночного собственного материального капитала
  8. б.З. Метод рыночной привлекательности предприятия
  9. Метод капитализации дивиденда
  10. Затратный подход: оценка методом рыночного собственного материального капитала
Яндекс.Метрика