<<
>>

Лизинг как новый финансовый продукт на российском рынке

Российская практика использования лизинга, Для России лизинг довольно новый финансовый продукт: до начала 1990-х годов условия для развития этого вида инвестиционной деятельности в нашей стране отсутствовали.
Одной из первых была сделка на условиях лизинга по приобретению в 1990 г. Аэрофлотом западноевропейских аэробусов А-310. Сегодня накоплен положительный опыт применения лизинга во многих отраслях промышленности России.

До начала 1990-х годов лизинг в России использовался в ограниченных масштабах и в основном советскими внешнеторговыми объединениями, например Автоэкспортом, Совтрансавто, Авиаэкспортом, Совкомфлотом, Совфрахтом, Трактороэкспортом, которые использовали лизинговые операции (объем операций 200—300 млн долл. в год ) для приобретения оборудования из развитых капиталистических стран и реже — для реализации современных машин и оборудования по международным контрактам. Внутренний лизинг не имел какого-либо заметного развития.

Определенное регулирующее влияние сохранял за собой Внешэкономбанк. Внешнеторговые организации в основном были потребителями услуг, тогда как основная роль в этой сфере принадлежала советским зарубежным банкам и созданным с их участием лизинговым компаниям. Среди последних можно назвать Промлиз, созданную во Франции в 1974 г. коммерческим банком для Северной Европы (Airbaiik) и Credi Leoner; East—West-Leasing, созданную Morgan Gtrenfield and Co. Ltd и Московским народным банком в Англии; Donaw-Bank в Австрии. Тогда же впервые сложилось впечатление, что лизинг может быть эффективнее традиционных кредитных линий, открываемых иностранными банками на 7—8 лет в пользу Внешэкономбанка или дорогостоящего кредита Внешэкономбанка в иностранной валюте.

Позднее на условиях найма судна без экипажа Минфлота СССР приобрел значительное количество танкеров, сухогрузов, пассажирских судов, построенных на иностранных верфях.

Первые современные лизинговые технологии были использованы в России при активном участии банковского капитала.

Так, в начале 1990-х годов Мосбизнесбанк сформировал специализированную лизинговую компанию Лизингбизнес, Промстройбанк в Санкт-Петербурге — Балтлиз, Межрегиональный банк — «Меликон».

Стремление осуществлять лизинговые операции во многом было обусловлено объективной потребностью в использовании новых рыночных финансовых инструментов; с другой стороны, банки были единственными финансовыми институтами, располагающими свободными денежными средствами.

Считается, что важным этапом развития лизинговых сделок в России стали операции Международного промышленного банка (МПБ).

Международный промышленный банк основан в 1992 г. За годы активной деятельности на финансовом рынке банк стал одним из крупнейших частных банковских учреждений России. По основным финансовым показателям МПБ стабильно входит в пятерку крупнейших российских банков, демонстрируя устойчивую динамику развития. В списке 1000 крупнейших банков мира авторитетного британского журнала «The Banker» МПБ занимает 369-с место (4-е место среди российских банков).

МПБ был подготовлен ряд программ, предусматривающих использование лизингового механизма для развития промышленности Камчатки, Хабаровского края и других районов Дальнего Востока.

К сожалению, в связи с отсутствием точных и объективных данных достаточно сложно проанализировать структуру и динамику лизинговых операций, а также степень участия в них банковского капитала. Однако, анализируя роль банковской сферы в развитии лизинга в России, известный специалист в области лизинговых отношений Е. Чекмарева отмечала рост инвестиций банков в имущество, предоставленное в лизинг в период с 1994 по 1996 г.

В соответствии с отчетом Российской ассоциации лизинговых компаний в 1994 г. на рынке работало 15 лизинговых компаний, а в 1997 г. официальную регистрацию получили уже 550 компаний. По данным Государственной регистрационной палаты при Минэкономики РФ по состоянию на 16 сентября 1997 г. лицензию на осуществление лизинговой деятельности на территории России получили 274 компании-резидента и 27 компаний-нере- зидентов1, в 1998 г.

— соответственно 536 и 51. По состоянию на 10 августа 1999 г. Комиссией при Минэкономики РФ по лицензированию2 лизинговой деятельности в Российской Федерации

Экономика и жизнь. 1997. № 41.

- До 2002 г. лицензии на право осуществления лизинга на всей территории Российской Федерации выдавались Минэкономики РФ по решению Комиссии, в которую входили представители заинтересованных федеральных органов исполнительной власти. Обеспечение работы Комиссии было коаложено на Государственную регистрационную палату при Минюсте РФ. По поручению Минэкономики РФ Государственная регистрационная палата вела Государственный реестр выданных, продленных, приостановленных или аннулированных лицензий на лизинговую деятельность. В настоящее время лизинг не относится к лицензируемым вщщм деятельности.

принято решение о выдаче лицензий и внесено Государственной регистрационной начатой при Минюсте РФ 1026 компаний, из них 937 резидентов и 89 нерезидентов Российской Федерации.

Диапазон суммарной цены контрактов варьируется в достаточно широких пределах: от 0,7 до почти 12 млн долл.

Вместе с ростом числа лизинговых компаний постепенно увеличивались и объемы лизинговых контрактов. По оценкам Российской Ассоциации лизинговых компаний в 1995 г. было заключено договоров лизинга на общую сумму 170 млрд руб. (42 млн долл.), в 1996 г. — 670 млрд руб. (130 млн долл.), 1997 г. — 2,8 трлн руб. (500 млн долл.) и в 1998 г. — 625 млн долл. Диапазон сумм контрактов лизинга варьируется в достаточно широких пределах: от 0,7'млн до 10 млн долл. и более.

В 1997 г. в России были отмечены высокие темпы роста объема лизинговых операций (на 328%), что позволило ей подняться на 19-е место в Европе (в (996 г. Россия занимала 24-е место), хотя в мировом рейтинге Россия в [997 г. была на 38-м месте (в 1996 г. Россия занимала 36-е место).

Однако за этот же период (1995—1997 гг.), по данным Госкомстата, объем лизинговых услуг в России составлял только 207 млн долл. Представляется, что эти данные не полностью отражают объемы лизинговых контрактов, что связано с неотра- ботанностью механизма государственной статистической отчетности, предоставляемой фирмами, осуществляющими лизинговую деятельность.

Мировой опыт свидетельствует, что лизинг1 служит важным инструментом привлечения инвестиций даже в период экономического кризиса.

Анализ показал, что и в России в условиях сложнейшей экономической ситуации после событий 17 августа 1998

г. лизинг сумел сохранить положительную тенденцию развития, о чем свидетельствует рост объемов лизинговых операций как в рублевом (без учета инфляции), так и в долларовом выражении. За один год после кризиса лицензии на осуществление лизинговой деятельности получили 317 компаний, что расценивается как рост на 51%. Это несмотря на то, что сразу после кризиса изменения на российском финансовом рынке, в частности сокращение долгосрочного банковского кредитования, привели к тому, что часть лизинговых компаний приостановили свою деятельность; в основном пострадали компании, которые приняли на себя валютные риски — получив валютные кредиты для финансирования лизинговых сделок, заключали при этом сделки в рублях. Однако многие компании шли навстречу ли зингополучателям, внося изменения в график платежей, предоставляя отсрочки.

Официальная статистика суммарного объема лизинговых операций на российском рынке лизинговых услуг практически отсутствует и в конце 1990-х — начале 2000-х годов. Общий объем лизинговых сделок в России по разным оценкам колеблется в широких пределах от 470 млн (которые приведены в ежегоднике «World Leasing Yearbook—1999») до I млрд долл. (по оценке ряда специалистов). Косвенным показателем может служить прогноз развития лизинга в российской экономике до 2000 г., который был составлен Минэкономики РФ на основе анализа зарубежного опыта. Предполагалось, что доля лизинга в общем объеме инвестиций в производство составит примерно 20%, со следующей разбивкой по годам: 1997 г. — 5, 1998 — 12, 1999 — 16%. Как известно, эти показатели не были достигнуты.

Однако уже в конце 1990-х годов наметилась тенденция к увеличению числа лизинговых операций. Эта тенденция просматривается даже при анализе данных Госкомстата (именно оценка Госкомстата указывает минимальные значения объемов лизинга в России): инвестиции на приобретение имущества — предмета лизинга лизинговыми компаниями и другими организациями-лизингодателями в 1998 г. составили 273,4 млн руб., в 1999

г. — 516,3 млн руб., а в 2000 г. — 5793,9 млн руб.

В начале 2000-х годов в рейтинге стран по развитию лизинга Россия находилась в третьем десятке из пятидесяти участников: на ее долю приходилось 0,28% общего объема лизинговых операций пятидесяти ведущих стран мира, в то время как доля Германии составляла 5%, Японии — 15—18%, США — около 50%. Если в развитых странах доля лизинга достигала 50% инвестиций в основные фонды, то в России этот показатель в 2002 г. составил всего 4,3%'.

По данным маркетингового исследования, проведенного компанией АМИКО, ежегодный прирост объемов финансового лизинга в 1998—2006 гг. составлял 40,8%. За эти годы Российская Федерация поднялась с 34-го места в мире на 10-е и в Европе — с 20-го на 6-е. России удалось опередить даже такие страны, как Австралия, Нидерланды, Швейцария, Швеция, Дания, Бельгия.

И все же, несмотря на закрепившуюся в последние годы тенденцию роста объемов лизинговой деятельности, рынок финансовой аренды (лизинга) в—России все еще развит недостаточно: если в большинстве развитых стран доля лизинга в ВВП составляет от 2 до 6%, то в России пока оценивается на уровне 1,7%'. Особенно отстает рынок лизинга недвижимости.

По данным РА Эксперт в 2006 г. рынок продемонстрировал временное замедление темпов прироста лизинговых платежей, которые составили 20%. Однако увеличение темпов прироста профинансированных средств, оцениваемое РА Эксперт в 60% за год, свидетельствует о благоприятных перспективах дальнейшего роста лизинга в 2007—2008 гг. (для сравнения в 2002 г. они составляли 73%, в 2003 — 76, в 2004 — 66, а в 2005 — 40%)25.

Сегодня можно говорить о качественно новом этапе развития лизинга в России: на рынке работает множество лизинговых компаний, разных по своей миссии, стратегии и целям. К крупнейшим лизинговым компаниям России относятся РТК-ЛИЗИНГ, УРАЛСИБ, «Магистраль-Финанс», Росагролизинг, РГЛК, Альфа- Лизинг и др. (см. приложение).

Крупные российские компании начинают осваивать рынок недвижимости, работают в различных отраслях экономики: машиностроении, авиастроении, нефте- и газодобыче и переработке, сельском хозяйстве, горнодобывающей, легкой и пищевой промышленности. Наиболее крупные изменения структуры лизингового рынка связаны с деятельностью тех лизинговых компаний, которые работают с автотранспортными средствами — за год прирост в этой области составил 2055 млн долл., а также: компании, связанные в основном с лизингом железнодорожного подвижного состава — 1969 млн долл., энергетического оборудования — 1672 млн, строительной техники — 796 млн, машиностроительного оборудования — 425 млн, лесозаготовительного и деревообрабатывающего — 105 млн, пищевого, торгового, упаковочного оборудования — 102 млн долл. Постепенно увеличивается рынок лизинга недвижимости — в 2006 г. на 297 млн долл.26

Постепенно увеличивается число компаний, работающих в сфере малого и среднего бизнеса, осуществляющих лизинг транспортных и легковых машин, оборудования для ресторанов быстрого обслуживания, полиграфического оборудования и пр.

При анализе российского рынка лизинговых услуг нельзя не отметить влияние макроэкономической среды на усиление основных положительных тенденций в этой сфере финансово- экономических отношений. Прослеживается связь улучшения динамики основных макроэкономических показателей, активизации экономической деятельности с выраженной тенденцией увеличения общей суммы новых контрактов по лизингу, числа субъектов лизингового рынка.

Так, компания «Авангард-Лизинг», которая занимается как классическим финансовым лизингом, где предметом лизинга является высокотехнологичное, ликвидное оборудование или техника, так и финансированием крупных проектов по строительству и техническому оснащению производственных комплексов, заключила в первом полугодии 2007 г. около 200 договоров лизинга различного оборудования и недвижимости, превысив объем лизингового портфеля 1,174 млрд долл. (рис. 3.9).

1 1174,00

Рис. 3.9. Динамика роста объема лизингового портфеля фирмы «Авангард-Лизинг», млн долл.

2001 2002 2003 2004 2005 200В 01.07,2007

Рис. 3.9. Динамика роста объема лизингового портфеля фирмы «Авангард-Лизинг», млн долл.

В условиях улучшения макроэкономических показателей к важнейшим факторам, оказывающим влияние на динамику тенденций развития лизинга, следует прежде всего отнести изменение ставки рефинансирования: ее снижение напрямую связано со снижением ставок по кредитам, используемым лизинговыми фирмами.

Усиление конкуренции на рынке лизинговых услуг положительно отражается на доступности и привлекательности лизинга для клиентов, обусловливает снижение его пены, готовность лизингодателей идти навстречу клиентам, появление новых лизинговых продуктов, которые фирмы-лизингодатели предлагают на рынке.

В настоящее время наиболее конкурентным является рынок легковых и грузовых автомобилей. Именно на этом рынке предлагается более широкий перечень лизинговых продуктов и условия лизинга наиболее привлекательны для потребителя.

Например, Лизинговая компания КамАЗ предлагает дифференцированные лизинговые продукты «Стандарт» (лизинговый продукт для среднего бизнеса), «Корпорация» (продукт для крупного бизнеса, специально адаптирован для клиентов,, желающих провести реорганизацию и оптимизацию автомобильного парка), «Частник» (специально адаптирован для малого бизнеса, учитывает важность сокращения скорости приобретения автотранспортного средства) и «Полнооперационный лизинг» (индивидуальный проектный подход, предполагающий, что в дополнение к корпоративному предложению клиенту предоставляется ряд дополнительных услуг).

Федеральный закон «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» от 23 июня 1999 г. № 117 так определяет конкуренцию на рынке финансовых услуг: это состязательность финансовых организаций, при которой их самостоятельные действия эффективно ограничивают возможность каждой из них односторонне воздействовать на общие условия предоставления финансовых услуг на рынке.

Общие результаты усиления конкуренции среди лизинговых компаний следующие: •

снижение размера аванса; •

снижение маржи лизинговой компании; •

расширение спектра дополнительных услуг и появление новых лизинговых продуктов, которые предлагают лизинговые фирмы; •

переход на расчеты платежей, не привязанные к валюте (принятие лизинговыми фирмами на себя валютных рисков).

Очевидно, что такое улучшение условий лизинговой сделки для хозяйствующих субъектов — потенциальных лизингополучателей без ущерба дня доходности лизинговой компании возможно, если лизинговая фирма: •

находит резервы для сокращения внутренних издержек; •

имеет возможность привлекать более дешевые ресурсы для финансового обеспечения сделки. Таблица 3.4. Некоторые организации, участвующие в финансировании лизинговых сделок

на российском рынке Название организации Краткая характеристика Адрес сайта Международная финансовая корпорация, МФК (International Finance Corporation, IK) Международный финансовый институт, образован в 1956 г., входит в структуру Всемирного банка. Штаб-квартира организации находится в Вашингтоне (США). Цепь МФК — обеспечение устойчивого притока частных инвестиций в развивающиеся страны. Акционерами МФК являются 178 стран, в том числе США (23,65% голосов), Япония (5,87), Россия (3,39%). МФК координирует свою деятельность с другими организациями, входящими в состав группы Всемирного банка, но в юридическом и финансовом отношениях является независимой организацией. МФК предоставляет займы, инвестирует в форме долевого участия в капитале, предлагает структурированное финансирование и продукты по управлению рисками, а также оказывает консультаоионные услуги в целях стимулирования роста частного сектора в развивающихся странах http://www.ifc.org Европейский банк реконструкции и развития — ЕБРР (European Bank for Reconstruction and Development, EBRD) Международный финансовый институт, образован в 1991 г. Имеет международный рейтинг ААА. Цель ЕБРР — оказание помощи странам Центральной и Восточной Европы и СНГ в становлении рыночной экономики.

ЕБРР содействует развитию в странах региона частного сектора экономики, укреплению финансовых учреждений и правовых систем, а также развитию инфраструктуры, необходимой для поддержки частного сектора.

ЕБРР является крупнейшим инвестором в регионах, и помимо выделения своих средств привлекает значительные объемы прямык иностранных инвестиций. ЕБРР осуществляет проектное" финансирование банков, предприятий и компаний, вкладывая средства как в новые производства, так и в действующие фирмы, работает с государственными компаниями в целях поддержки процессов приватизации и структурной реорганизации на них, а также совершенствования ht tp://www. cbrd. com В российской экономике действие последнего, субъективного, фактора часто бывает определяющим и иногда ставит лизинговые фирмы в неравные условия в конкурентной борьбе.

В этой связи на рынке лизинговых услуг остается постоянной тенденция активизации лизинговых фирм по привлечению более дешевого иностранного финансирования для реализации лизинговых схем.

Цена ресурсов определяется спросом. Лизинг является формой долгосрочных взаимоотношений и, следовательно, для его осуществления требуются долгосрочные финансовые ресурсы. На отечественном рынке спрос на долгосрочные финансовые средства пока превышает их предложение: долговременные ресурсы ограничены, следовательно, их цена не всегда адекватна условиям проектов лизинговых компаний.

Развитие бизнеса лизинговых компаний связано с привлечением дешевого финансирования. Многие российские лизинговые компании решают эту проблему за счет внешних источников, в том числе западный финансирующих организаций (табл. 3.4).

Это обусловлено тем, что западное финансирование дешевле российского. И хотя российские лизинговые компании постепенно становятся все более привлекательными для западных финансовых институтов по мере повышения их финансовой устойчивости и надежности, доля зарубежного финансирования в

2006 | . сосI а в и I а око ю 20% .

Одна из проблем российского рынка лизинга заключается в том, что, если лизинговая фирма не имеет возможности получать финансовые ресурсы целенаправленно, например от зарубежного банка, или не имеет доступа к государственным средст-

1

вам , она вынуждена предлагать свои услуги но относительно высоким ценам и становится менее конкурентоспособной по сравнению с остальными, имеющими возможность использовать внерыночные ресурсы.

Хотя ситуация затрудненного доступа к длинным и дешевым финансовым ресурсам сохраняется и для новых компаний источником финансирования остаются средства учредителей и средства, привлеченные через учредителей и аффилированные структуры, на рынке финансовых ресурсов углубляется наметившаяся уже в 2001—2002 гг. тенденция уменьшения зависимости Продолжение табл. 3.4 Название организации Краткая характеристика Адрес сайта коммунального хозяйства. ЕБРР использует установившиеся тесные связи с Правительствами стран региона в целях создания благоприятных условий дня предпринимательской деятельности. Устав ЕБРР предусматривает, его деятельность только в демократических странах. Забота об окружающей среде является составным элементом надежно работающей системы корпоративного управления и фигурирует во всех инвестиционных операциях ЕБРР World Business Capital Inc. (WBC) Коммерческая финансовая организация, специализирующаяся на поддержке малого и среднего бизнеса на развивающихся рынках. Основана в 2003 г. Штаб-квартира компании находится в Харгфордс (шт. Конясктикут, США). Создана группой профессионалов, обладающих огромным опытом в международных кредитных операциях, который позволил им успешно профинансировать сотни проектов по всему миру.

WBC предлагает значительное число кредитных продуктов, предназначенных для увеличения прибыли, рентабельности и денежных средств на наиболее перспективных международных рынках. WBC специализируется на проектном финансировании и финансировании приобретения оборудования.

Для осуществления международных проектов и финансирования приобретения оборудования для среднего и малого бизнеса WBC использует кредитные программы двух правительственных организаций США — Корпорации частных зарубежных инвестиций {OPIC) и Экспортно-импортного банка США (Export-Import Bank of the United States) http: //www. wo rl d b usincsscapital.com Корпорация частных зарубежных инвестиций (Overseas Private Investment Corporation,

O|'|. ) Основана в 1971 г. как правительственная организация США, для содействия зарубежным инвестициям США в новые и развивающиеся рынки как в виде прямого финансирования, так и предоставлением гарантий американским инвесторам. http://opic.gov OPIC способствует экономическому развитию новых развивающихся рынков, поддерживает частный сектор в плане управления рисками, связанными с прямыми иностранными инвестициями. С момента основания OPIC способствовала инвестированию на сумму свыше 150 млрд долл., что помогло развивающимся государствам получить свыше 11 миллиардов долл. прибыли, в странах размещения инвестиций появилось 690 000 новых рабочих мест UPS Capital Business Credit (UPSC) Основан в 1998 г. Штаб-квартира банка находится в Атланте (шт. Джорджиа, США).

Являясь подразделением Группы UPS, специализирующимся на финансовых услу|-ах, банк предлагает традиционные и нетрадиционные финансовые услуги, а также услуги в сфере страхования компаниям матого и среднего бизнеса, а также международным компаниям. Цель — помочь бизнесу ускорить оборот денежного капитала через цепи поставок Группы путем увеличения денежных потоков, снижения торговых рисков, содействия международной торговле http://capital.ups.

com Deutsche invest it ions und Entwicklungsgesellschaft (DEG) Является частью KfW Bankengruppe, одного из крупнейших в Европе финансовых институтов, специализирующихся на долгосрочном финансировании. Более 40 лет занимается финансированием и структуризацией инвестиций частных компаний на рынках стран с развивающейся или переходной экономикой. DEG осуществляет инвестиции в высокорентабельные проекты, способствующие повышению устойчивости развития всех секторов экономики, от сельского хозяйства до инфраструктуры, от производства до услуг. Приоритетом DEG являются инвестиции в местные финансовые институты. В 2005 г. им было предоставлено финансирования на сумму 286 млн евро, что составило 43% всего нового бизнеса DEG. Таким образом DEG укрепляет сотрудничество с финансовыми организациями, занимающимися инвестициями в малый и средний бизнес, путем предоставления долгосрочных кредитов таким организациям, как лизинговые компании, банки и фонды http: //www. degi n v est.de Продолжение табл. 3.4 Название организации Краткая характеристика Адрес сайта Московский международный банк (ММБ) Российский коммерческий банк с международным участием, специализирующийся на обслуживании корпоративных и частных клиентов, корпоративном финансировании и казначейских операциях. Основан в Москве 19 октября 1989 г. ММБ является одним из лидеров в области оказания финансовых услуг среди ведущих банков России.

Основная цель — привлечение международных финансов и участие в модернизации российской экономики. Первым из российских (тогда советских) банков он привлек к формированию своего капитала средства иностранных банковских учреждений. В число его учредителей вошли три российских банка (Внешэкономбанк — 20%, Сбербанк — 10%, Промстройбанк — 10%) и пять международных банков (Baycribche Vcreinsbank АО, Creditaristalt- Bankverein, Banka Commerciale Italiana, Cr?dit Lyonnais и Kansalis-Osaki- Pankki). каждому из которых принадлежало по 12%.-

В настоящее время акционерами банка являются банк ВА-СА — 95% и Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) — 5%.

ММБ первым среди российских банков начал операции на международных финансовых рынках, установил контакты с зарубежными государственными агентами гарантирования экспортных кредитов и международными финансовыми организациями. Объемы кредитных линий, открытых Международному московскому банку Европейским банком реконструкции и развития и ведущими зарубежными банками, относятся к крупнейшим в России http: //www. imb.ru/ Credit Suisse Один из старейших банков, основан в 1856 г., имеет головной офис в Цюрихе, Швейцария. Банк осуществляет и н вести пион но-банковский бизнес, операции на рынке ценных бумаг, аналитические исследования в России. За последние годы принял участие в ряде важнейших сделок на российском рынке, в том числе консультировал ConocoPhillips no приобретению 7,6% акций ОАО «ЛУКойл» на приватизационном аукционе, совместно с другими инвестиционными банками выступил букраннером первичных открытых выпусков акций АФК «Система», ОАО «Новатэк», «Пятерочки» и «Евраз Груп*> и организовал ряд еврооблигационных займов для крупнейших российских компаний и банков http://www. csfb. com Anglo Romanian Bank Limited (ARBL) Англо-румынский банк Ltd. Основан в 1973 г., зарегистрирован в Великобритании.

Изначально основанный, как совместное предприятие, учредителями которого были Barclays Bank (30%), JP Morgan Chase (20%) и Вапсогех (50%), с 2001 г. ARBL является филиалом ведущего румынского банка Вапса Comerciala Romana S.A., обладающего 100% его акциями, и является частью BCR Group.

В 2004 г. Англ о-румыне кий банк завершил важный и давно им планируемый процесс реорганизации путем создания филиальной сети с помощью приобретения банков во Франции (Banque Franco Roumaine) и Германии (Frankfurt Bukarest Bank), принадлежавших BCR. Целью такой реорганизации было создание в итоге банка значительно большего по масштабу и с более четкой стратегией, а также увеличение его уставного капитала (теперь он превышает 100 млн евро).

Цель банка — стать лидером предоставления финансовых услуг и продуктов, главным образом на европейском рынке http : //w w w .bcr. го/ angloromanian финансового состояния лизинговой компании от учредителей — уменьшения доли средств учредителей. Становясь самостоятельным заемщиком, стабильно работающие компании постепенно начинают использовать другие источники финансирования. Основными источниками финансового обеспечения стабильно работающей лизинговой фирмы в настоящее время являются кредиты банка. Так, в 2006 г. более половины общего объема финансирования лизинговых сделок осуществлялось за счет кредитов банков; наряду с этим использовался выпуск векселей, облигационные займы, а доля собственных средств в финансировании лизинговых сделок сократилась (табл. 3.5).

Таблица 3.5. Динамика финансового обеспечения лизинговых фирм в 2005-2006 гг., % Источник финансирования Год 2005 2006 Собственные средства 18,5 10 Выпуск векселей 3,7 2 Облигационные займы 3.3 4 Всего, % 100 100 Лидеры рынка активно расширяют доступ к финансированию за счет привлечения коммерческих кредитов поставщиков и гарантий экспортных агентств развитых стран.

Так, с середины 2006 г. Лизинговая компания УРАЛСИБ вышла на рынок прямых международных заимствований, реализовав несколько кредитных сделок по рефинансированию части лизингового портфеля. На 2007 г. основной целью Лизинговой компании УРАЛСИБ стала организация независимой равномерной и гибкой структуры привлечения западных ресурсов в целях диверсификации источников финансирования. В планах компании — выпуск рублевых облигаций Credit Link Notes, организация нескольких синдицированных кредитов для финансирования новых проектов, а также увеличение прямых кредитных лимитов со стороны экспортно-кредитных агентств.

Эти тенденции российского рынка лизинга полностью соответствуют общей эволюции источников финансирования лизинга в мировой практике, которая прошла несколько этапов:

лфинансирование лизинговыми компаниями своей деятельности из собственного капитала или из средств учредителей; 2) привлечение кредитов от поставщиков или производителей оборудования; 3)

использование средств международных финансовых институтов по развитию (ЕБРР, МФК) и экспортно-импортных агентств; 4)

по окончании формирования кредитной истории и репутации выход на рынки частного капитала, включая международные рынки.

Как правило, среди факторов инвестиционной привлекательности лизинговой компании для инвесторов главными считают финансовую устойчивость и максимальную информационную прозрачность компании. С этой целью лизинговые фирмы привлекают зарубежные компании для проведения финансового аудита.

Например, ассоциация Промсвязышзинг имеет в своем портфеле договоры финансового лизинга с предприятиями различных отраслей экономики на общую сумму около 270 млн долл. В 2003 г. компания приняла решение о выходе на международный рынок финансовых ресурсов. Для проведения аудита по международным стандартам была приглашена компания KPMG. В настоящее время для достижения большей прозрачности компания постоянно проводит проверку своей финансовой отчетности в аудиторской фирме KPMG. Это позволяет сотрудничать с ведущими экспортными агентствами мира и крупнейшими страховыми компаниями.

В настоящее время лидеры рынка активно расширяют доступ к финансированию за счет привлечения коммерческих кредитов поставщиков и гарантий экспортных агентств развитых стран. Так, компания «Аваи гард -Лизинг» активно развивает программу лизинга импортного технологического оборудования с привлечением западного финансирования под гарантии экспортных кредитных агентств стран Европы и США. Общая стоимость оборудования, переданного в лизинг с привлечением финансирования под гарантии экспортных кредитных агентств составляет около 260 млн долл. Программа позволяет предприятиям среднего бизнеса получить западное финансирование и существенно снизить стоимость модернизации основных фондов.

Репутация компании на международных финансовых рынках позволила ей в 2006 г. привлечь несвязанный синдицированный кредит западных банков на сумму около 100 млн евро сроком на 5 лет. В синдикации участвовали банки Credit Suisse, Bayerische Landesbank и Nordkap Bank AG. Имея возможность привлечения несвязанных дешевых ресурсов напрямую от западных банков, «Авангард-Лизинг» постоянно улучшает для клиентов условия сотрудничества по таким направлениям, как лизинг вагонов, недвижимости, техники и оборудования отечественного производства.

Высокая прозрачность деятельности лизинговой компании «ДельтаЛизинг», имеющей собственный капитал 13,5 млн долл. (по состоянию на 01.01.07), привлекает долгосрочное финансирование на международных финансовых рынках. Финансирование сделок осуществляется как за счет средств учредителя, собственных средств компании, так и за счет кредитных линий международных инвесторов — Европейского банка реконструкции и развития, Международной финансовой корпорации DEG, WorldBusiness Capital и др.

Помимо перечисленных факторов на репутацию компании в глазах потенциального инвестора влияет наличие гибких и емких систем обеспечения финансовой и операционной информацией, а также долгосрочного и краткосрочного финансового плани- i рования.

Анализируя динамику изменения стоимости новых лизинговых контрактов, можно отметить сохранение тенденции укрупнения отдельных сделок. Прослеживающаяся в России тенденция укрупнения лизинга во многом обусловлена стремлением лизингодателей снизить риски.

Одновременно происходит и укрупнение самих компаний. Укрупняясь, лизинговые компании могут эффективнее привлекать внешнее финансирование, получать синергический эффект от объединения клиентских баз.

Рынок лизинга характеризуется высоким уровнем концентрации, а с усилением конкуренции на рынке финансовых услуг связана наблюдающаяся тенденция увеличения числа лизинговых . компаний (особенно созданных при банках), работающих на региональных рынках, а также расширения региональной сети функционирующих лизинговых компаний. Эта тенденция отгределяется переориентацией банков — учредителей лизинговых компаний на работу в регионах со средними предприятиями и активным развитием сети их филиалов. Например, такая крупная компания, как ВТБ-лизинг имеет региональные подразделения в Воронеже, Екатеринбурге, Краснодаре, Красноярске, Нижнем Новгороде, Новосибирске, Петербурге, Тюмени, Хабаровске, Ярославле и дочерние компании в странах СНГ — в Белоруссии, на Украине.

Главный офис компании «РМБ-Лизинг» находится в Москве, а филиалы и представительства открыты в Брянске, Воронеже, Екатеринбурге, Иванове, Кемерове, Краснодаре, Курске, Петрозаводске, Ярославле, Ханты-Мансийске. Компания активно развивает агентскую сеть: представители работают практически во всех российских регионах.

В регионах позиционируются и активно работают такие компании: •

ООО «Приволжская лизинговая компания» (Сэров), которая позиционируется в качестве региональной лизинговой компании на территорий Нижегородской области, одновременно осуществляя лизинговые операции в Москве, Вологодской, Ростовской областях, Республике Марий Эл и в Красноярском крае; •

ЗАО «Первая лизинговая компания», на сегодняшний день одна из крупнейших лизинговых компаний в Новосибирске, на рынке лизинга с марта 2001 г., ежегодно удваивая объемы своей деятельности; •

Верхневолжская лизинговая компания; создана в 2001 г., на протяжении последних нескольких лет занимает ведущие позиции на рынке лизинговых услуг Ярославля и ближайших областей, активно открывает представительства в центральном регионе России; •

«Лизинг-трейд» (Казань); по данным АЦ «Эксперт Волга», заняла 12-е место в регионе лизинговых компаний Поволжья; компания динамично развивает филиалы в Нижнекамске, Набережных Челнах, Чебоксарах, Уфе, Перми и Самаре. В ближайших планах компании открытие еще девяти филиалов в городах России; •

группа «Ураллизинг» (Екатеринбург); активно развивается и последние несколько лет стабильно входит в пятерку крупнейших лизинговых компаний Свердловской области.

Однако наряду с активным движением лизинговых фирм в регионы сохраняется неравномерность их распределения по регионам.

При анализе предложений лизинговых компаний на рынке лизинговых услуг выявляется тенденция дальнейшего сокращения периода рассмотрения заявки потенциального лизингополучателя и сроков подготовки договора. Это обстоятельство особенно важно для малых и средних предприятий, возможности хозяйственной деятельности которых ограничены их финансовыми возможностями.

Важной положительной тенденцией является установление многими лизинговыми фирмами более тесных, стабильных отношений с поставщиками имущества. Это приводит к развитию специализации лизинговых фирм на поставке определенной номенклатуры имущества и позволяет в лизинговых взаимоотношениях использовать ценовые преимущества, которые обеспечивают долгосрочное партнерство, в том числе за счет скидок на оборудование при неоднократных покупках, организации сервисного обслуживания поставленного оборудования, обратного выкупа оборудования при нарушении договора лизингополучателем, развития товарного кредита и т.д.

Наряду с этим имеются и успешно работающие компании, которые сдают в лизинг широкую номенклатуру имущества.

Примером такой компании может служить ООО «ВСП- Лизинг», которая была создана в 2002 г. и в настоящее время является универсальной лизинговой компанией, работающей с предприятиями и организациями во всех регионах России. На 1 июня 2007 г. компанией заключено около 200 договоров лизинга. Структуру лизингового-портфеля «ВСП-Лизинг» (рис. ЗЛО) составляют договоры лизинга разных видов имущества. Прочее имущество, 5%

Легковой

автотранспорт, 5%

Сельскохозяйственная техника и оборудование, 8%

Полиграфическое оборудование, 3%

Системы безопасности, 6%

Оборудование для добычи и переработки полезных ископаемых, 5%

Пищевое и холодильное оборудование, 16%

Грузовой автотранспорт и спецтехника, 19%

Компьютеры и офисное оборудование, 18%

Телекоммуникационное оборудование, 3%

Наблюдается увеличение сроков лизинговых договоров. Среди текущих и заключенных сделок преобладают сделки сроком от 3 до 5 и более 5 лет. Однако по сравнению с мировой практикой сроки сопоставимых договоров лизинга в России пока короче.

В последние годы в России отмечается тенденция роста числа контрактов по лизингу с недвижимым имуществом. Однако российский финансовый лизинг зданий и сооружений не так

развит, как на Западе. В России в настоящее время удельный вес лизинга зданий и сооружений в общей стоимости лизинговых операций составляет около 1%, что связано со сложностями в оформлении аренды (субаренды) или собственности на земельный участок, высокой стоимостью недвижимости, значительными сроками амортизации, высокой стоимостью нотариальной подписи, требованиями государственной регистрации аренды при отсутствии специальных правил регистрации договора финансовой аренды недвижимости.

Однако ряд специалистов отмечают, что в России растет интерес к лизингу недвижимости со стороны представителей малого и среднего бизнеса. У таких компаний очень велика потребность в коммерческой площади, но недостаточно собственных средств для их приобретения. Более того, сегодня компании сталкиваются с завышенной стоимостью аренды помещений. Договоры аренды зачастую заключаются на срок не более года, что делает неоправданными финансовые вложения арендаторов в отделку офисных помещений по собственным проектам. А вероятность того, что арендатор впоследствии сможет выкупить в собственность используемую недвижимость, очень мала. Кроме того, нормативная база лизинга в части учета и налогообложения имеют некоторые противоречия и неточности (см. подробнее гл. 5), и потенциальные субъекты лизинга недвижимости обеспокоены возможными санкциями.

Анализ предмета российского лизинга. Анализ информации, опубликованной на сайтах российских лизинговых компаний, показывает, что в России в последние годы номенклатура имущества, предлагаемого в качестве предмета лизинга, достаточно разнообразна и включает практически все традиционные для лизинга позиции по видам движимого имущества: промышленное оборудование и машины, оборудование для строительства, сельского, коммунального хозяйства, торговли, авто- и железнодорожный транспорт, компьютеры, оргтехнику и др. В российской практике в лизинг сдаются практически все виды оборудования во всех отраслях промышленности. Однако в настоящее время в России лизинговые сделки чаще всего осуществляются с оборудованием, отвечающим хотя бы одному из перечисленных критериев: •

высокая стоимость; •

высокая ликвидность; •

мобильность; •

легкость монтажа. Одновременно динамично развиваются направления, привлекательные для инвестора: обеспечивающие высокой уровень эффективности производственной деятельности и, следовательно, гарантирующие выплату лизинговых платежей.

Активно используется лизинг автотранспортных средств, строительной и дорожной техники, перерабатывающего оборудования для сельского хозяйства. Основная доля нового бизнеса в 2006 г. пришлась на сегмент лизинга железнодорожного тягового и подвижного состава — 27%, лизинг грузового и легкового автотранспорта — 24%. Эти сегменты почти удвоили свою долю на рынке по сравнению с 2005 г. и в совокупности составили 51% рынка лизинга1.

Темпы прироста лизинга в сфере железнодорожного транспорта заметно превышают динамику всех лизинговых операций в стране. Годовые объемы нового бизнеса увеличились в 2006 г. по сравнению с 2005 г. более чем вдвое — с 1691 млн до 3655 млн долл.2 Активно работают на этом рынке фирмы «Магистраль Финанс», «ВТБ-Лизинг», «Альфа-Лизинг», Инпромлизинг, ГК «ТрансИнвестХолдинг», «ВКМ-Лизинг», «РГ-Лизинг», которые заключили контракты на суммы от 153 млн до 863 млн долл.

В портфеле этих компаний лизинг железнодорожного транспорта и в первом полугодии 2007 г. занимает значительное место — 53,6%. Компания ЗАО «РГ-Лизинг» в начале 2007 г. стала победителем двух тендеров ОАО «РЖД» по лизингу железнодорожного подвижного состава обшей контрактной стоимостью более 34 млрд руб.

Рынок автотранспортных средств в России развивается чрезвычайно быстрыми темпами: за последние три года объемы выросли более чем в 6 раз. Легковые автомобили в России высоколиквидны и поэтому являются хорошим обеспечением не только лизинговых сделок, но и кредитных договоров при кредитовании лизинговой фирмы.

Высокая конкуренция на лизинговом рынке автотранспортных средств привела к появлению и развитию новых направлений взаимодействия лизинговых компаний с потенциальными лизингополучателями: лизинговые компании расширили перечень автомобилей, которые можно получить в лизинг, активно предлагают пакет дополнительных услуг. Особенно большой набор услуг предлагают лидеры этого рынка — компании Еигор1ап,

Сагсас1е, УРАЛСИБ, Русско-германская лизинговая компания, «Глобус-лизинг». Для лизингополучателя упрощается процедура оформления договора: сроки рассмотрения заявок сокращаются до 24 часов, оценка лизингополучателя проводится по сокращенному набору определенных характеристик и др.

Так, беспроцентный лизинг и лизинг с низким процентом, предлагаемые рядом компаний на рынке автолизинга, означают, что сумма всех лизинговых платежей будет равна стоимости автомобиля в салоне или годовые проценты составят 1—3% стоимости автомобиля.

Другим примером может служить универсальный продукт «Лизинг по твоим правилам», который предлагает компания Сагсас1е. Лизингополучатель имеет возможность самостоятельно формировать условия для приобретения легкового автомобиля — марку автомобиля, первоначальный платеж, процентную ставку и срок аренды лизинга. Продукт «Лизинг по твоим правилам» реализуется во всех 30 центральных и региональных филиалах компании.,

В 2007 г. лизинг автотранспортных средств продолжает активно развиваться. В частности, в сентябре Лизинговая компания УРАЛСИБ профинансировала приобретение 238 автобусов «Мерседес-Бенц» на сумму более 10 млн евро для крупнейшего автотранспортного предприятия Башкортостана ГУЛ «Башав- тотранс». Это одна из крупнейших на российском рынке сделок лизинга автотранспорта. Реализация сделки имеет важную социальную составляющую, так как позволяет обеспечить современное и комфортабельное транспортное сообщение в Башкортостане. Ранее с использованием лизингового финансирования автотранспортным предприятием было приобретено 344 маршрутных автобуса для работы на городских и междугородних маршрутах- и около 70 единиц грузового и легкового автотранспорта на общую сумму более 750 млн руб.

Активно развивается система страхования различных рисков в ходе проведения лизинговых операций с автотранспортными средствами. Лизинговые компании снижают размеры авансовых платежей до 10—30% по сравнению с 25—45% несколько лет ШШ назад. Сроки договоров лизинга легковых автомобилей в основ- III ном варьируются от 12 до 48 мес.

III Отмечается активизация лизинга грузового автотранспорта: III предметом лизинга все чаще становились грузовики, прицепы, III полуприцепы, самосвалы, в том числе автомобилестроительных

187

? концернов Швеции, Германии, Японии, США1. При реализации лизинговых сделок использовались как традиционный, так и новый лизинговый продукт — схема вендор-лизинга.

Одной из крупнейших компаний, наращивающей объемы договоров на этом рынке, является Лизинговая компания КамАЗ (рис. 3.11). Объем лизингового портфеля компании составляет более 600 млн долл., клиентам компании реализовано свыше 9000 единиц техники. За девять месяцев 2007 г. Лизинговой компанией КамАЗ было заключено 543 договора на сумму 5367,6 млн руб., 38 договоров на сумму 135,5 млн руб. по лизингу оборудования.

Рис. 3.11. Динамика объемов договоров лизинговой компании КамАЗ

Сумма договоров Д - Число договиров

Рис. 3.11. Динамика объемов договоров лизинговой компании КамАЗ

Лидирующее место в списке лизингодателей грузовой автотехники на российском рынке занимает Volvo Finance serves Vostok — лизинговая компания концерна Volvo. Крупными операторами на этом рынке являются компании «Скания-Лизинг», «Свое дело», «Элемент Лизинг», Europlan, Лизинговая компания УРАЛСИБ, ЛизингПромХолд, Интерлизинг.

При перечисленных преимуществах транспорт как имущество характеризуется относительной развитостью его вторичных рынков, высокой мобильностью, легкостью транспортировки и отсутствием сложного монтажа (а следовательно, и демонтажа в случае невыполнения условий договора лизингополучателем). Сделки с такими видами имущества обычно не требуют значительного дополнительного обеспечения, что снижает цену лизингового договора и облегчает доступ хозяйствующих субъектов к реализации лизинговых схем с использованием автотранспортных средств, строительной и дорожной техники, перерабатывающего оборудования для сельского хозяйства и др.

Активно используются лизинговые схемы в сделках, отличающихся большими объемами привлеченных средств на единицу оборудования: горнодобывающего, для нефтяной и газовой промышленности, в авиации, водном транспорте и сельском хозяйстве. Важную роль в лизинге этих видов имущества играет государство, оказывающее поддержку этим отраслям национальной экономики.

Одни из наиболее сложных — лизинговые сделки с воздушными судами. Сделки отличаются особой долгосрочностью и особыми схемами осуществления. _

Так, «Ильюшин Финанс Ко» является крупнейшей организацией, осуществляющей поставки в финансовый лизинг новых гражданских самолетов российского производства на внутренний и международный рынок, в том числе с использованием механизма экспортного кредитования в рамках государственной программы поддержки экспорта промышленной продукции. С момента своего образования ИФК стала стратегическим партнером крупнейших авиастроительных заводов России. С 2003 по 2006 г. ИФК построила и передала !0 авиалайнеров ряду авиакомпаний: «Красноярские авиалинии» (2 Ил-96-300, 1 Ту-204-100), СиЬапа с1е А\аасюп (3 Ил-96-300), «Владивосток Авиа» (4 Ту-204-300). Обший портфель заказов ИФК составляет свыше 100 самолетов на сумму более 3,5 млрд долл.

Компания поставляет клиентам самолеты в финансовый лизинг на срок до 15 лет. Схема лизинга ИФК (рис. 3.12) включает начальный аванс до 10% стоимости воздушного судна и последующие ежемесячные лизинговые платежи в соответствии с международной практикой финансирования подобных программ. Дополнительно клиент оплачивает расходы по техническому обслуживанию воздушного судна и его страхованию. В течение срока лизинга клиент имеет право выкупить воздушное судно по согласованной стоимости.

Общий объем российского вторичного рынка лизинга воздушных судов типа Ту-154 различных модификаций в 2006 г. составил 61 единицу, из них 48 Ту-154М и 13 Ту-154Б (всех модификаций). Объем лизинговых платежей по году составил около 73 млн долл. Компания «Авиализинг», существующая с 1996 г. и представляющая собой самостоятельную финансовую структуру, специализирующуюся в области лизинга воздушных судов, в 2006 г. стала абсолютным лидером в сегменте рынка лизинга воздушных судов Ту-154.

Рис. 3.12. Схема лизинга ИФК

Рис. 3.12. Схема лизинга ИФК

В октябре 2007 г. компания «Авиализинг» заключила контракт на приобретение двух самолетов Ту-154М у авиакомпании «Владивосток Авиа»; пассажирский самолет ТУ-154М сдан в долгосрочный лизинг авиакомпании 1Лай\

Особую актуальность приобретает лизинг в агропромышленном комплексе. Сельское хозяйство остается самым трудозатратным и капиталоемким и не только в России. Оно имеет длительный цикл окупаемости и поэтому нуждается в поддержке государства. Одной из основных форм государственной поддержки АПК стал лизинг сельскохозяйственной техники, позволяющий оснастить сельских товаропроизводителей современной в ысоко производительной техн ико й.

Примером может служить деятельность ЗАО «Центр-Капитал», который на рынке лизинга сельскохозяйственной техники работает с крупными и средними агропромышленными холдингами и успешно реализует свои проекты в Татарстане, Оренбурге, Краснодарском крае, Сибири.

Другим примером удачного использования лизинга может быть опыт Росагролизипга. Как и в большинстве государств — производителей и экспортеров сельскохозяйственной продукции, а России требуется существенная поддержка внутреннему сельскохозяйственному рынку за счет федерального и региональных бюджетов.

Аграрный лизинг, по сути, есть система государственной поддержки российских сельхозтоваропроизводителей. Объединение усилий всех участников аграрного лизинга (на федеральном и региональном уровнях) в конечном итоге усиливает эффективность инвестиционных процессов в сельском хозяйстве и создает условия для привлечения новых стратегических инвесторов в агропромышленный комплекс России.

Высокий спрос на дорогостоящее телекоммуникационное оборудование при высокой эффективности его использования обусловливает достаточно высокий процент лизинга в этом секторе. Активно в этом секторе работает компания «Лизинг-Телек ом».

На протяжении ряда лет наблюдается достаточно устойчивый рост стоимости новых контрактов по лизингу лесозаготовительного и деревообрабатывающего оборудования (лесовозов, трелевочной техники, оборудования для лесозаготовки и первичной переработки леса и др.), которая в 2006 г. достигла 240 млн долл. Наиболее крупные операторы — «ДельтаЛизинг» (Владивосток) и «Балтийский лизинг» (Санкт-Петербург).

Так, в первом полугодии 2007 г. компанией «ДельтаЛизинг» приобретено и передано в лизинг деревообрабатывающего оборудования, в том числе высокотехнологичного зарубежных производителей (Weinig, Koetter, Cefla), на сумму 17,6 млн долл.

В настоящее время в России перед многими медицинскими клиниками и диагностическими центрами стоит задача повышения качества и расширения спектра оказываемых услуг. Во многих регионах необходимо переоснащение медицинских учреждений новым оборудованием. Это достижимо только путем увели- чсния парка медицинского оборудования и внедрения вместо устаревшей техники современного высокотехнологического оборудования. Но зачастую для осуществления такого рода перемен не хватает свободных средств. Несмотря на огромные потребности в финансировании, отрасль здравоохранения оказалась наименее обеспеченной инвестициями. На российском рынке не так много компаний, специализирующихся на лизинге медицинского оборудования. В области оснащения медицинских учреждений специализируется компания ООО «Лизинг-Медицина».

Расширяется использование лизинговых схем для приобретения по лизингу оборудованием для пищевой промышленности. Это обстоятельство во многом связано с развитием импортозамещающих производств. Стоимость заключенных договоров в 2006 г. достигла 342 млн долл. Наиболее часто предметом лизинга пищевого оборудования являются линии по переработке различт ных продуктов, оборудование для производства кондитерских, хлебобулочных, макаронных изделий, холодильное оборудование, линии по переработке рыбы, производству теста, мясной и молочной продукции, сахара, детского питания, линии по розливу различных напитков, пива, оборудование для производства спирта и др.

Компания «ВСП-Лизинг> в 2007 г. заключила договор и осуществила поставку сложного высокотехнологичного оборудования для крупного мясоперерабатывающего предприятия Волгоградской области. Сумма договора лизинга — 6,5 млн долл., срок договора — 3 года, финансирование сделки осуществляет Новикомбанк. В рамках договора приобретается новое импортное мясоперерабатывающее, фасовочное, холодильное и разделочное оборудование различных европейских производителей: Fuerla (Испания), Funk (Германия), FAM (Бельгия), Handtmarm (Австрия), Autotfierm, FLC, ОМЕТ (Италия). Сложный комплекс производственных линий предназначен для расширения ассортимента и увеличения объемов выпуска производимой продукций. Сотрудничество с лизингополучателем осуществляется с мая 2006 г.; с этого времени профинансировано приобретение спецтехники и оборудования на сумму более 3 млн долл.

В последние годы активно развивался лизинг машиностроительного, металлообрабатывающего и энергетического оборудования: объем сделок в этом сегменте в 2006 г. увеличился в 3,5 раза.

К 2006 г. число операторов, работающих с машиностроительным и металлообрабатывающим оборудованием, возросло более чем в 2,3 раза, более 15 лизинговых фирм имеют в своем портфеле договоры на сумму от 8 млн до 45 млн долл. Среди „

крупных лизингодателей в этом сегменте рынка можно отметить Ипотечную компанию Сбербанка (Нижний Новгород), «Аван- гард-Лизинг», «Балтийский лизинг», «ВТБ-Лизинг», «РГ-Лизинг», ГК «Столица», «Райффайзен Лизинг», «Глобус-Лизинг».

Значительный рост наблюдается в лизинге энергетического оборудования: в течение 2006 г. было заключено новых лизинговых контрактов на общую сумму порядка 2 млрд долл. Предметом лизинга в этом случае служит дорогостоящее технологическое оборудование, обусловливающее высокую цену контракта, которая часто превышает 100 млн долл.

Компании — лидеры энергетического оборудования — «Бизнес Альянс», «Альфа-Лизинг», «РБ Лизинг», ГК «ТрансИн- вестХолдинг»'.

Растут объемы лизинга химического оборудования. Договоры по лизингу такого оборудования есть в портфеле Группы финансовых технологий, «Северной Венеции», «Райффайзен Лизинг».

Многие российские лизинговые компании заключали догово- , ры на лизинг полиграфического оборудования (для широкоформатной печати, флексопечатное, допечатное и послепечатное оборудование). Лидерами на этом рынке являются — «ММБ-Лизинг», «Элемент Лизинг», «Северная Венеция».

Растет объем сделок с торговым и упаковочным оборудованием. В секторе торгового оборудования большие объемы были у Еигор1ап — 25,8 млн долл.

Однако несмотря на улучшение макроэкономической ситуации и оживление на рынке лизинговых услуг, использование в России лизинговых схем не соответствует современным потребностям реального сектора экономики и продолжает оставаться недостаточным.

. Такая ситуация свидетельствует о негативных явлениях в российской экономике, в частности о высоком уровне трансакционных затрат, закрытости многих компаний, а также о недостаточном внимании государственной экономической политики к лизингу.

Рынок лизингодателей. Анализируя тенденции начального этапа развития рынка лизингодателей в России, динамику количественных показателей до 2002 г. можно оценить по числу выданных лицензий (до 2002 г. лизинг относился к лицензируемым видам деятельности). В августе 1999 г. Комиссией по | лицензированию лизинговой деятельности в Российской Федера- Место Название компании Число компании в группе Обаеи

лизинговых платежей к получению, МЛН руб. Место Название компании Число компаний в группе Объем лизинговых платежей к получению, млн руб. 1 РТК-ЛИЗИНГ 3 23432,51 • Балтийский лизинг 2 4704,42 2 УРАЛСИБ 6 17780,80 17 Элемент Лизинг 1 н/д 3 ЛК «Магистраль-Финано 1 . 18794,00 18 \llkl Ли. 2 10284,39 4 Русско-германская лизинговая компания 1 22366,83 19 Русская лизинговая компания 1 4005,43 5 Росагролизинг н/д 18143,00 20 Сагеаёе 1 1812,00 6 Альфа-Лизинг 2 17911,61 21 ЛизиыгПромХолд 1 4114,00 7 Ава н гард-Л и з и н г 5 13807,55 22 СТОУН-ХХ1 1 2923,00 8 Европлан 2 5873,00 23 БИЗНЕС АЛЬЯНС 1 13973,39 9 Райффайзе н-Лшийг 1 8868,09 24 Российская дорожная лизинговая компания «Рос- дорлизинг» 1 3293,00 10 Объединенная лизинговая компания Центр- Капитал 2 6827,54 25 РМБ-ЛИЗИНГ 1 2980,65 11 РБ Лизинг 1" 9972,00 26 • Брансвик Рейл Лизинг 1 6156,27 12 Глобус-лизинг 2 7305,25 27 ГЛАВЛИЗИНГ 1 2526,00 13 ММБ-Лизинг 2 9687,00 28 Л окат Лизинг Руссия 1 4390,00 14 Лизинговая компания

Кг.|\ З 1 11870,00 29 Группа Финансовых Технологий 4 '2729,63 " 15 Интерливинг 4 5569,00 3" ВКМ-Лизинг 2 4778,30 ции при Минэкономики РФ принято решение о выдаче лицензий и внесено Государственной регастрационной палатой при Минюсте РФ 1026 компаний, из них 937 резидентов и 89 нерезидентов Российской Федерации. Из 937 лизинговых компаний, имевших лицензии на лизинговую деятельность в России, только 419 (менее 50%) занимались исключительно лизинговой

|е| I е 11.1 ИН' I ью.

В 1999 г. лицензии на лизинговую деятельность в России имели 89 компаний нерезидентов, представляющих 21 страну, в том числе европейских 75, из них восточноевропейских 13, США 14, Австралия, Африка не представлены. Анализ трех лет деятельности показывает, что соотношение числа лизинговых компаний — резидентов и нерезидентов практически остается постоянным и составляет 10:1 (около 10%).

С отменой лицензирования информация о деятельности лизинговых компаний формируется на базе проводимых опросов и аккумулируется Российской ассоциацией лизинговых компаний, а также в различных обзорах и исследованиях.

В настоящее время лизинговые компании функционируют во всех реI ионах России ( mo i. 3.6).

Основными учредителями лизинговых компаний в России являются банки, администрации регионов, иностранные инвесторы, физические и юридические лица. Среди работающих на российском рынке лизинговых компаний редко у кого есть только один учредитель. Так, универсальная лизинговая компания, учрежденная в 1999 г., имеет единственного акционера — Инвестиционный фонд США — Россия, крупная инвестиционная корпорация из США, управляемая Delta Private Equity Partners (DPEP).

В зависимости от источников финансирования и видов операций российские лизинговые компании-резиденты можно разделить на несколько групп (табл. 3.7).

Учредителем лизинговых компаний, успешно работающих на российской рынке в течение длительного срока и располагающих финансовыми средствами для активного ведения деятельности, обычно становится банк, государственная структура, иностранные и нвес т оры .

Например, учредителем и единственным акционером ЗАО «РГ-Лизинг» является Сбербанк России ( компания стала 100%- ной дочерней структурой Сбербанка в октябре 2006 г.). •

Компания ЗАО «РГ-Лизинг» — профессиональный участник российского рынка лизинговых услуг. С момента создания Группа Особенности Примеры компаний Компании, организованные банками, другими финансовыми институтами Наиболее крупные на рынке, имеют большой портфель заказов, используют более современные методы работы, квалифицированный персонал.

Деятельность зависит от инвестиционной политики крупных банков, финансовых организаций и институтов и финансируется ими.

Ориентируются на оказание стандартных лизинговых услуг широкому кругу клиентов, обслуживают клиентов «собственного» банка (предоставляют лизинговые услуги клиентам из числа тех, кто обращается напрямую в банк за получением кредита на приобретение основных средств) ЗАО « Русс ко- 1«рман екая лизинговая компания» (РГ-Лизинг), основано в 1993 г., акционером компании является Сбербанк РФ.

Лизинговая компания ООО «РМБ-Лизинг», создана в 1997 г. Русским международным банком.

ООО «Интерлизинг», создано в 1999 г., учредитель ОАО «Международный банк Санкт-Петербурга».

ОАО «ВТБ-Лизинг», основано в 2002 г. Единственный акционер ОАО «Банк ВТБ» Компании, организованные крупными промышленными, коммерческими и торговыми предприятиями и корпорациями, в рамках ФПГ В основном созданы по отраслевому признаку: ориентируются на обслуживание предприятий определенной отрасли — на лизинг для «своих» и осуществляют реализацию лизинговых проектов в интересах своих учредителей, не ориентированы л а расширение круга клиентов ЛК-лизинг — ЛУКойл.

РТК Лизинг (Группа компаний Ростелеком»)

«Сибмашлизинг» — лизинговая компания ОАО < С и б м а шхо лди иг».

«Донтрейдинг» — лизинговая компания завода Ростсельмаш «Туполев».

\

«Ильюшин Финанс Ко»

лакяіґ ь Компании, создаваемые при участки государства (государственными и муниципальными структурами) Обычно используют льготное бюджетное финансирование конкретного уровня.

Функционируют в рамках региона или ориентированы на осуществление лизинговых сделок с определенными типами клиентов, создаются в целях реализации лизинговых проектов, приоритетных для конкретного

ПЕШЖ

Имеют возможность участвовать в реализации проектов невысокой эффективности и

И 1 |е 1 ||о..||| ОАО «Югорская лизинговая компания», создано в 1997 г. в Ханты-Мансийске по инициативе Окружного фонда поддержки предпринимательства и развития конкуренции в целях обеспечения стабильного инвестирования в производственный капитал. Учредители: Окружной фонд поддержки предпринимательства и развития конкуренции;

ЗАО «КБ «Сургутнефтегазбанк»»; ЗАО «Акционерный банк ’Капитал"»; Департамент имущества

И земельных отношений г. Сургута; Комитет по управлению муниципальным имуществом г. Ханты-Мансийска. Афопромлизинг.

ЗАО «Московская лизинговая компания», учреждено в 1993 г. Учредители Московский фонд поддержки малого предпринимательства и Российская ассоциация развития малого и среднего предприним ате льства.

ОАО «Муниципальная инвестиционная компания», основана в 1998 г. администрацией г. Краснодара как универсальная классическая лизинговая компании, 18 период с 1998 г. по 2000 г. функционировала как агент Московской лизинговой компании, с 2000 г. работает самостоятельно Компании — дочерние предприятия различных торговых домов, фирм-производителей Используют лизинг как механизм продвижения на рынок своей продукции заключают немного лизинговых сделок, не имея доступа к достаточным финансовым ресурсам компания активно развивалась, осваивая новые сегменты рынка и налаживая связи с партнерами и клиентами. За последние годы

компания: •

победила в тендере РЖД на заключение договоров лизинга железнодорожного подвижного состава контрактной стоимостью 2,7 млрд руб. (июль 2004 г.); •

победила в тендере РЖД на заключение договоров лизинга железнодорожного подвижного состава контрактной стоимостью

|о м | р | р\ б ( ок I ябрь 2оо4 | ). •

открыла филиал в Екатеринбурге (ноябрь 2005 г.); •

осуществила первую сделку по лизингу коммерческой не- движимосш (июль 2006 г ); •

открыла второй филиал, в Новосибирске (сентябрь 2006 г.).

Другим примером может служить компания ООО «Альфа-

Лизинг». Это универсальная лизинговая компания, оказывающая предприятиям и организациям услуги по передаче в лизинг производственного технологического оборудования и машин, а также транспорта

Учредитель ООО «Альфа-Лизинг» — крупнейший российский частный банк — ОАО «Альфа-Банк», имеющий более 30 филиалов, дополнительных офисов и дочерних банков в России, СНГ и за рубежом. В настоящее время «Альфа-Лизинг» — полностью дочерняя структура ОАО «Альфа-Банк».

Возможности привлечения мощных ресурсов банков ставят лизинговые компании в число лидеров лизингового рынка.

Участие банков в лизинговых схемах. На протяжении всей истории современного лизинга банки принимают активное участие в лизинговых операциях. Известно, что в мировой практике 75— 80% общего количества лизинговых компаний либо созданы банками, либо контролируются ими.

Участие банка в лизинговой схеме может быть как непосред- так и коске

В начале 1990-х годов банковский капитал активно участвовал в организации первых в России лизинговых сделок. На начальных этапах развития лизинга в России банки непосредственно становились лизингодателями, т.е. передавали хозяйствующему субъекту имущество, принадлежащее им на правах собственности. Иногда банки передавали во временное пользование имущество, перешедшее к ним в собственность в залоговых отношениях.

Некоторые банки развивали свою инфраструктуру по схемам лизинга, становясь одновременно кредитором и лизингополучателем. Именно в это время получило развитие банковское законодательство, в частности в инструкции № 270 Госбанка СССР Окончание табл. 3,7 Группа О. обпппо. П'П Примеры компаний Компании-

посредники Ориентируются на случайные небольшие проекты, осуществляют сопровождение, консультирование в сфере лизинга Компании, созданные отдельными физиче- • скими и юридическими лицами за счет собственных, как правило, незначительных средств Финансируют небольшие проекты, имеют региональную направленность Иностранные фирмы Иностранные фирмы-производители (поставщиков оборудования, автотранспортных средств, в основном большегрузных автомобилей, и технологий). Используют лизинг в качестве инструмента сбыта продукции, обычно по схемам с участием российского банка, приемлемого для иностранной фирмы, выдающего гарантию за своего клиента — конечного лизингополучателя Volvo Finance Serves Vostok — лизинговая компания концерна Volvo.

Caterpillar Financial Services Corporation — финансовое подразделение компании Caterpillar Inc., крупнейшего в мире производителя строительной и горнодобывающей техники, газотурбинных и дизельных двигателей и промышленных газовых турбин, предоставляет финансовые И лизинговые услуги для всего ассортимента техники Caterpillar и другой продукции, реализуемой через дилеров Caterpillar.

Carcdade — частная лизинговая компания, работает в России с 1996 г., полностью иностранный капитал, специализируется на лизинге автомобилей в России, учредитель Getin Holding SA Имеет успешный семнадцатилетний опыт работы в области лизинговых услуг в странах Центральной и Восточной Европы (капитализация Getin Holding SA. — более 4 млрд дол. по данным на 16 мая 2007 г.). В состав холдинга входят банки, страховые компании, инвестиционные институты от 16 февраля 1990 г. «О плане счетов бухгалтерского учета», а позднее в 1991 г. в Законе РСФСР «О банках и банковской деятельности» были предусмотрены лизинговые операции.

Однако часто косвенное участие банка в лизинговых операциях становится более эффективным.

В связи с этим более предпочтительными формами участия банка в лизинге стали: •

организация банком дочерней лизинговой компании; •

организация лизинговых компаний совместно с другими хозяйствующими субъектами; •

предоставление лизинговым компаниям финансовых ресурсов.

В это же время было создано несколько совместных лизинговых компаний.

Банки и сейчас остаются наиболее реальными потенциальными участниками лизинговых технологий, осуществляемых на российском рынке.

Обычно банки предоставляют кредит лизинговой фирме для определенной схемы лизинга, т.е. когда определен конкретный предмет лизинга, приобретаемый у определенного поставщика для определенного лизингополучателя. Однако некоторые банки своим дочерним компаниям выделяют кредитные средства, не оговаривая условий будущих лизинговых контрактов.

Несмотря на рост объемов банковского кредитования, до настоящего, времени финансирование лизинга в кредитных портфе-, лях стабильно работающих банков остается незначительным. Это связано с рядом факторов.

У банков в основном отсутствуют сильные стимулы инвестировать в производственный сектор: банки предпочитают валютные операции, высокодоходные ценные бумаги.

Анализируя проведение банками лизинговых операций, многие специалисты отмечают их выгодность, надежность и привлекательность лизинговых технологий для банков как способ надежного среднесрочного размещения ресурсов.

Выделяя кредитные средства для лизинговых операций, банки уменьшают риск своей деятельности, так как в основе лизинговых операций лежит материальное обеспечение в виде движимого и недвижимого имущества.

Однако небольшая эффективность лизинговых схем для бан- ков-лизингодателей в связи с особенностями российской экономики, инвестиционного рынка и налоговой системы Российской Федерации часто тормозит развитие лизинга: при реализации на практике лизинговых схем банками и другими .кредитными организациями часто возникает ряд проблем. 1.

На протяжении действия договора лизинга право собственности на имущество остается за лизингодателем. В условиях российской экономики обусловливает необходимость выполнения ряда обязанностей: •

являясь собственником имущества, лизингодатель (представитель банковских структур) должен осуществлять контроль за состоянием имущества — предмета лизинга и правильностью его эксплуатации (что сопряжено с дополнительными затратами); •

для приобретения необходимого оборудования банк должен располагать не только денежными средствами, но и частью нераспределенной прибыли прошлых лет, не связанной с денежными потоками и замороженной на балансовых счетах (превышение имеющихся фондов имеет для банка ряд негативных последствий — прежде всего снижение величины его капитала и, как следствие, риск нарушения им обязательных экономических нормативов). 2.

Недостаточно разработаны система защиты участников сделки, механизм санкций за нарушение обязательств и др.; сохраняется риск невыполнения лизингополучателем своих обязательств по последующему выкупу имущества. (На начальных этапах развития лизинга в России возвратность не превышала 50% суммы начального финансирования.) В результате на балансе кредитной организации могут быть заморожены весьма дорогостоящие активы, что отрицательно отразится на структуре баланса и других финансовых показателях, а также часто ограничивает виды оборудования, которые могли бы быть предметом лизинга. 3.

Традиционно потенциальный лизингополучатель имеет инвестиционный проект и сам определяет имущество (оборудование), которое ему необходимо. Однако в целях снижения риска лизингодатель должен ознакомиться с финансовым положением и спецификой производственной деятельности лизингополучателя, технико-экономическим обоснованием проекта, конъюнктурой рынка, поставщиком, условиями поставки имущества и т.д. Проведение такой оценки силами банка требует наличия в его штате дополнительного персонала или привлечения сторонних экспертов, что приводит к дополнительным затратам и, следовательно, удорожанию лизинговых услуг. '

Поэтому увеличение числа дочерних лизинговых компаний, созданных крупными банковскими структурами при мощных финансовых группах, банках с хорошей репутацией, вполне объяснимо. Кроме того, дочерние компании имеют возможность

предлагать более дешевые лизинговые схемы, чем независимые лизинговые фирмы, так как имеют ряд преимуществ: •

упрошенный доступ к свободным финансовым ресурсам при более низких кредитных ставках; •

возможность привлекать финансовые ресурсы как банков- учредителей, так и иностранных инвесторов; •

возможность финансировать лизинговые сделки наиболее крупных объектов; •

деловые связи с ведущими поставщиками оборудования, в том числе импортного, получения товарного кредита на льготных условиях, с отсрочкой платежей; •

обеспечение залога лизингового договора, поскольку потенциальные лизингополучатели и их дочерние фирмы становятся клиентами банка-учредителя.

В настоящее время сегменты российского лизингового рынка лизингодателей отличаются своим происхождением, видами лизинговых активов, типами клиентов.

В России накоплен опыт создания отраслевых лизинговых компаний для поддержки промышленности.

В рамках ФПГ лизинговые компании создаются с целью обеспечить необходимым имуществом предприятия, входящие в состав этой ФПГ. Такие компании обычно предоставляют в лизинг оборудование с высокой стоимостью и большими сроками погашения (от 3 до 10 лет). Компании имеют возможность использовать относительно низкие ставки, но не оказывают большого влияния на конкурентную среду лизингового рынка России, так как их деятельность не требует привлечения широкого круга клиентов.

Часто в создании лизинговых компаний участвуют и муниципальные власти. В связи с этим ставки по заемным средствам для лизингополучателя оказываются значительно меньше, чем на рынке кредитных ресурсов. Так, московским правительством были созданы: •

Московская лизинговая компания — для поддержки малого бизнеса; •

Московская промышленная лизинговая компания — для модернизации основных средств московской промышленности; •

лизинговая компания «Ликострой» — для улучшения обеспечения предприятий строительного комплекса Москвы современными средствами механизации.

Состав учредителей, разных по экономическому статусу и финансовому положению, во многом обусловливают различие в стартовых условиях лизинговых услуг, предлагаемые лизинговыми компаниями. Более привлекательные условия договора для своих клиентов предлагают компании, созданные при крупных финансовых организациях или имеющие среди своих учредителей государственные или муниципальные структуры. Однако доступность услуг таких компаний в настоящее время чрезвычайно ограничена.

Анализ рынка лизинга позволил выявить ряд положительных тенденций на рынке лизингодателей: •

увеличение объемов предоставляемых лизинговых услуг; •

увеличение числа региональных лизинговых компаний. •

постепенное размывание границ деятельности лизинговых фирм (часто компании выходят за пределы родительских структур, все чаше позиционируют себя как универсальные. Если изначально многие лизинговые компании создавались при банках, то сейчас уже сами лизинговые компании порой создают при себе финансовые институты, чтобы предоставлять более полный спектр услуг клиентам); •

появление новых дополнительных услуг и новых финансовых продуктов.

В настоящее время основные пути укрепления позиций лизинговых компаний следующие: •

диверсификация лизингового портфеля; •

расширение географии деятельности; •

развитие клиентской и партнерской базы на основе отношений взаимовыгодного сотрудничества.

Еще одной положительной тенденцией на рынке лизингодателей является увеличение доли лизингового финансирования, предназначенной для малых и средних предприятий, в том числе независимыми лизинговыми компаниями.

Особенности рынка лизингополучателей. При анализе развития лизинга рынку потенциальных лизингополучателей — хозяйствующих субъектов, которые используют лизинг для реализации целей своей предпринимательской деятельности, традиционно уделяется меньше внимания.

Теоретически лизингополучателями могут быть представители любой отрасли национальной экономики: фирмы, предприятия, а также отдельные граждане, занимающиеся предпринимательской деятельностью.

В специальной литературе нет единого подхода к оценке эффективности лизинга у лизингополучателя, встречаются разные требования к собственно потребителям лизинговых услуг.

Многие специалисты считают, что основным условием успешного развития лизинга в стране является наличие собственников средств производства. Развитие лизинга, в свою очередь, способствует росту численности собственников и прежде всего предпринимателей малых и средних предприятий.

Исследование целей лизингополучателей позволяет выделить несколько групп потенциальных лизингополучателей-претендентов: •

предприятия, предполагающие осуществить диверсификацию производства; •

успешно работающие крупные предприятия (корпорации), стратегия развития которых связана с использованием дорогостоящих инновационных технологий, модернизацией; •

средние предприятия, прежде всего ориентированные на удовлетворение региональных потребностей; •

малые предприятия, частные предприниматели, не имеющие достаточного стартового капитала для начала предпринимательской деятельности и длительной кредитной истории, испытывающие недостаток в поручителях.

Особую группу потенциальных лизингополучателей составляют фирмы, имеющие проекты, связанные с введением в строй или расширением основных фондов — коммерческой недвижимости: офисных и торговых помещений и зданий, гостиниц, производственных и складских площадей и др., в том числе предприятия и имущественные комплексы. Особое направление может составить проектное финансирование.

На российском рынке значительна потребность и в лизинге вторичных объектов, реализации сделок по схеме возвратного лизинга.

Важной тенденцией на рынке лизингополучателей является расширение лизинга зарубежной техники, что определяет устойчивый рост их потребности в высокотехнологичном оборудовании, с одной стороны, и проблемы функционирования машиностроительного комплекса России, с другой стороны. В связи с этим особую актуальность приобретают вопросы, снизанные с решением лизинговыми компаниями комплексной задачи: организации импортной поставки имущества юридическим и таможенным сопровождением, получение гарантий и обязательств по дополнительным услугам (сервисному обслуживанию) от поставщика и т.д., в том числе и связанной с реализацией международного лизинга. 3.3.

<< | >>
Источник: Философова Татьяна Георгиевна . Лизинг: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям экономики и управления. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА. - 191 с.. 2008

Еще по теме Лизинг как новый финансовый продукт на российском рынке:

  1. Сущность лизинга. Этапы развития
  2. Лизинг как новый финансовый продукт на российском рынке
  3. Лизинг как инвестиционцая поддержка малого предпринимательства
  4. БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 1.
  5. 1.2. История, тенденции и проблемы развития лизинга в России
  6. План финансового оздоровления АО «Ростсельмаш» [12]
  7. ОСОБЕННОСТИ КОНЪЮНКТУРЫ МЕЖДУНАРОДНОГО РЫНКА ТЕХНОЛОГИЙ
  8. 4.1.2. Критерии сегментации рынка новых товаров и пути совершенствования маркетинга
  9. АНАЛИЗ РЫНКА ТРУДА
  10. 4.1. Финансовые источники активизации инновационной деятельности
  11. Современные формы финансового обеспечения инновационной сферы с участием государства
  12. Государственные программы развития сельского хозяйства и регулирования рынков сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствия
  13. КРАТКИЙ СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ, ИСПОЛЬЗУЕМЫХ В ФИНАНСОВО-ПРАВОВОЙ ЛИТЕРАТУРЕ
  14. РОССИЙСКИЙ РЫНОК АУТСОРСИНГА ДЛЯ ЗАРУБЕЖНОГО ПРОИЗВОДИТЕЛЯ
- Регулирование и развитие инновационной деятельности - Антикризисное управление - Аудит - Банковское дело - Бизнес-курс MBA - Биржевая торговля - Бухгалтерский и финансовый учет - Бухучет в отраслях экономики - Бюджетная система - Государственное регулирование экономики - Государственные и муниципальные финансы - Инновации - Институциональная экономика - Информационные системы в экономике - Исследования в экономике - История экономики - Коммерческая деятельность предприятия - Лизинг - Логистика - Макроэкономика - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги - Оценка и оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Прогнозирование социально-экономических процессов - Региональная экономика - Сетевая экономика - Статистика - Страхование - Транспортное право - Управление затратами - Управление финасами - Финансовый анализ - Финансовый менеджмент - Финансы и кредит - Экономика в отрасли - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика предприятия - Экономика природопользования - Экономика труда - Экономическая теория - Экономический анализ -
Яндекс.Метрика