<<
>>

6.1. ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС И ОБМЕННЫЕ КУРСЫ ВАЛЮТ

Платежный баланс представляет собой запись всех сделок резидентов данной страны с остальным миром. В него входят два основных раздела: баланс текущих расчетов и баланс движения капитала.

В балансе текущих расчетов отражается торговля товарами и услугами, а также трансфертные платежи.

К услугам относятся фрахт, выплата лицензий, процентные платежи. Кроме того, услуги включают также чистый доход на инвестиции, к которому относятся проценты и прибыли на наши зарубежные активы за вычетом доходов иностранцев на активы, которыми они владеют в США. Трансфертные платежи включают денежные переводы населения, дары и гранты — субсидии и безвозвратные ссуды. В торговом, балансе отражается просто торговля товарами. Суммируя итог торгового баланса, баланса услуг и счета трансфертных платежей,

180

Глава 6

мы получаем баланс текущих расчетов. Говорят, что баланс текущих расчетов является положительным, если экспорт товаров и услуг превышает их импорт и сальдо переводов за границу, т.е. если поступления от торговли товарами и услугами и от трансфертных платежей превышают сумму платежей аналогичного рода.

Баланс движения капитала отражает покупку и продажу активов, таких как акции, облигации, земля. Баланс движения капитала имеет положительное сальдо — это еще называется чистым притоком капитала, когда поступления США от продажи акций, облигаций, земельных участков, банковских депозитов и других активов превосходят наши платежи за приобретение зарубежных активов.

Положительное сальдо и дефицит

Простое правило для составления платежного баланса гласит: любая сделка, влекущая за собой платеж со стороны резидентов данной страны, относится к дефицитным статьям платежного баланса этой страны. Так, импорт автомобилей, использование иностранных судов для перевозки грузов, подарки иностранцам, приобретение земельного участка в Испании, вклад в швейцарский банк — все это входит в дефицитные (дебетовые) статьи.

Примерами сделок, относящихся к кредитовым статьям, увеличивающим положительное сальдо платежного баланса, являются: продажа американских самолетов другим странам, платежи иностранцев за лицензии на использование американской технологии, пенсии, получаемые резидентами США из-за границы, покупка иностранцами акций компании «Дженерал Моторс».

Совокупное сальдо платежного баланса представляет собой сумму сальдо баланса текущих расчетов и баланса движения капиталов. Если и по балансу текущих операций, и по балансу движения капиталов существует дефицит, то и совокупный баланс будет дефицитным. Если у одного баланса положительное сальдо, а у другого дефицит точно таких же размеров, то совокупный баланс будет равен нулю: не будет ни дефицита, ни избытка. Запишем это соотношение так1:

сальдо платежного баланса = сальдо баланса текущих расчетов + (1) + сальдо баланса капиталов.

В табт. 6.1 приводятся основные разделы платежного баланса США2. Данные приведены начиная с 60-х гг. В 60-е гг. баланс текущих расчетов имел положительное сальдо, в 70-е гг. появился небольшой дефицит, в 80-е дефицит стал значительным. Баланс движения капиталов был в дефиците вплоть до конца 70-х гг. Соответственно до конца 70-х гг. происходил чистый отток капитала, т.е. резиденты США покупали за границей больше активов, чем иностранцы приобретали в Соединенных Штатах. Однако в 80-е гг. дефицит баланса капиталов сменился положительным сальдо. Имел место массированный приток капитала — иностранцы в целом приобретали больше активов в США, чем американцы — заграничных активов.

При использовании уравнения (1) вспомним, что дефицит — это отрицательная прибыль.

2 В табл. 6.1 включены статистические расхождения, происходящие из-за неполного учета торговли товарами, услугами и активами. Величина расхождений компенсируется специальной статьей под названием "Ошибки и пропуски", в которой отражаются, как принято считать, преимущественно неучтенные потоки капитала.

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ

181

Таблица 6.1

ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС США (млрд дол., среднегодовые данные)___ 1960-1969 1970-1979 1980-1984 1985-1988 Баланс текущих расчетов 3,3 -0,2 -28,4 -136,1 Торговый баланс 3,6 -1.1 -52,1 -138,3 Баланс движения капиталов* -4,6 -14,0 26,2 105,7 Сальдо платежного баланса -1,3 -14,2 -2,2 -30,4 * Включая ошибки и пропуски.

ИСТОЧНИК: Economic Report of the President за различные годы н Federal Reserve Bulletin, May 1989.

Как осуществляются иностранные платежи

Как уже отмечалось, любая сделка, требующая платежа со стороны резидентов США, является статьей дефицита.

Общий дефицит платежного баланса — сумма сальдо баланса текущих расчетов и сальдо баланса движения капиталов — означает, таким образом, что резиденты США платят иностранцам больше, чем получают от них. Поскольку иностранцы хотят, чтобы им платили в их собственных валютах, возникает вопрос: как осуществлять такие платежи?

Когда общий баланс дефицитен, т.е. сумма текущего баланса и баланса капиталов отрицательна, американцы должны заплатить иностранцам больше иностранной валюты, чем получили. ФРС и центральные банки других стран предоставляют иностранную валюту для расчетов с иностранцами, и нетто-объем предоставленной валюты (сальдо предоставленной и полученной валюты) называется "изменение официальных резервов". Таким образом, изменение официальных резервов равно сальдо совокупного платежного баланса, показанному в последней строке табл. 6.13. Когда США имеют положительное сальдо платежного баланса, иностранцы должны раздобыть доллары, чтобы покрыть ими разницу между своими платежами американцам и поступлениями от продаж в эту страну. Доллары предоставляются центральными банками с помощью процедуры, которую мы сейчас опишем.

Фиксированные обменные курсы

Рассмотрим более подробно, каким образом центральные банки через свои официальные резервы финансируют, или предоставляют средства для оплаты положительного и отрицательного сальдо платежных балансов.

Официальное представление данных платежного баланса, как они показаны в табл. 6.1, перестали практиковать в 1976 г., после того как комитет, занимавшийся вопросами пересмотра статистики платежного баланса, пришел к выводу, что изменение государственных активов не является всеобъемлющим показателем сделок центральных банков с иностранной валютой. Тем не менее все, за исключением правительства, продолжают пользоваться формой представления платежного баланса, приведенной в табл. 6.1.

182

Глава б

При режиме фиксированных обменных курсов иностранные центральные банки всегда готовы покупать или продавать свою валюту по фиксированной цене в долларах США.

Ведущие страны устанавливали постоянные курсы своих валют по отношению друг к другу с конца второй мировой войны и до 1973 г.

В Германии, например, центральный банк — Бундесбанк — в 60-е гг. всегда бы купил или продал неограниченное количество долларов по цене 4 западногерманские марки ФМ) за доллар. Французский Центральный банк — Банк де Франс — всегда был готов купить или продать любое количество долларов по 4,9 французского франка (БГО за доллар. То обстоятельство, что центральные банки были готовы покупать и продавать любое количество долларов по фиксированной цене — валютному курсу, — означало, что рыночная цена фактически была равна фиксированному курсу. Почему? Потому что никто не стал бы платить дороже, чем 4,9 франка за доллар, если по такой цене франки можно было приобрести у Центрального банка. И наоборот, никто не стал бы продавать доллары дешевле, чем по 4,9 франка за доллар, так как Банк де Франс через систему коммерческих банков всегда был готов купить доллары по этой цене.

При системе фиксированных валютных курсов центральные банки должны были финансировать любое положительное сальдо и любой дефицит платежного баланса, возникавшие при официальном обменном курсе4. Они делали это, просто покупая или продавая недостающее количество иностранной валюты, если ее поступление не обеспечивалось частными сделками. Если у США возникал дефицит платежного баланса по отношению к Германии, так что спрос на марки в обмен на доллары превосходил предложение марок за доллары со стороны Германии, Бундесбанк покупал избыточное количество долларов, уплачивая за них марками.

Таким образом, режим фиксированных валютных курсов действовал как любая другая сие ема поддержания гарантированных цен, например, на рынке сельскохозяйственной продукции. При заданном рыночном спросе и предложении тот, кто устанавливает фиксированную цену, должен обеспечить удовлетворение избыточного спроса или поглотить избыточное предложение. Очевидно, что для обеспечения постоянства цены (валютного курса) необходимо располагать запасами иностранной валюты, которую можно было бы всегда предоставить в обмен на национальные денежные снаки.

РЕЗЕРВЫ

Иностранные центральные банки располагают резервами — запасами долларов и золота, которое можно продать за доллары. — которые выбрасываются на рынок при избыточном спросе на доллары. И наоборот, при избыточном предложении долларов они покупают эту валюту, как в нашем примере, когда у США имеется дефицит платежного баланса по отношению к Западной Германии.

До сих плэ мы старались не уточнять, центральный банк какой страны вмешивается в действие зарубежных рынков при системе фиксированных обменных курсов. Очевидно, что если имеется избь точное предложение долларов и избыточный спрос на марки, то или Бундесбанк купит доллары в обмен на марки, или ФРС продаст марки в обмен на доллары. На практике, во времена фиксированного обменного курса каждый зарубежный центральный банк старался закрепить (фиксировать) обменный курс своей валюты по отношению к доллару, н большая часть валютных инвестиций осуществлялась центральными банками зарубежных стран. Тем не менее ФРС также участвовала в управлении системой обменных курсов, поскольку она часто выдавала долларовые займы зарубежным центральным банкам, когда онн исчерпывали собственные запасы этой валюты.

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ

183

ИНТЕРВЕНЦИЯ

Интервенция — это покупка или продажа иностранной валюты центральным банком. Чем определяется объем интервенции, которую должен произвести центральный банк при режиме фиксированных валютных курсов? Мы уже знаем, как ответить на этот вопрос: необходимый объем интервенции центрального банка определяется состоянием платежного баланса. До тех пор, пока центральному банку хватает его золотовалютных резервов, он может для поддержания стабильности курса своей валюты продолжать интервенции на валютгом рынке. Однако если страна постоянно имеет дефицит платежного баланса, золотовалютные резервы центрального банка истощаются и он лишается возможности продолжать интервенции.

Обычно, не дожидаясь наступления критической точки, центральный банк принимает решение о невозможности дальнейшего поддержания валютнс го курса и девальвирует свою валюту. Например, в 1967 г. Великобритания дева тьвчровала фунт стерлингов с 2,80 дол. до 2,40 дол. за фунт. Это означало, что покупка фунтов стерлингов стала обходиться американцам и другим иностранцам дет 1евле, чем раньше, и девальвация таким образом повлияла на платежный баланс, сделав британские товары относительно более дешевыми.

Гибкие валютные курсы

Как мы видели, при режиме фиксированных валютных курсов центральные банки должны предоставлять любое количество иностранной валюты, необходимое для финансирования несбалансированности платежного баланса. Напротив, при режиме гибких валютных курсов центральные банки допускают, чтобы валютные курсы сами устанавливались на уровне, при котором спрос и предложение иностранной валюты выравниваются. Если бы валютный курс доллара к марке составил 50 центов за марку, а германский экспорт в США возрос, увеличив тем самым спрос США на немецкие марки, Бундесбанк бы и пальцем не пошевелил — пусть валютный курс приспосабливается сам. В этом конкретном случае валютный курс может измениться с 50 центов за марку до, например, 52 центов: тогда цены на немецкие товары, выраженные в долларах, возрастут и американский спрос на них сократится. Несколько позже мы проследим, каким образом изменение валютного курса при режиме плавающих курсов влияет на платежный баланс. Термины гибкие и плавающие курсы употребляются как синонимы.

Плавающие курсы, свободные и регулируемые

При режиме свободного плавания курса центральные банки полностью самоустраняются и позволяют обменным валютным курсам свободно определяться спросом и предложением на валютных рынках. При такой системе центральные банки не производят интервенций и соответственно не происходит перемещения зочотовалют-ных резервов, которые остаются неизменными. Это означает, что в условиях чистого плавания сальдо платежного баланса равно нулю: валютный курс меняется таким образом, что сумма сальдо баланса по текущим расчетам и баланса движения капиталов становится нулевой.

На практике режим гибких валютных курсов, действующий с 1973 г., никогда не приближался к идеалу чистого плавания. Действовала система регулируемого плавания. При регулируемом плавании центральные банки осуществляют интервен-

184

Глава 6

Долларов за фунт стерлингов

1,0 -

_I_I_I_I_I_I_

1965 1970 1975 1980 1985 1990

Рис. 6.1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС ДОЛЛАРА К ФУНТУ СТЕРЛИНГОВ, 1960—1988 гт. (ИСТОЧНИК: ЭИ/МсОпгл'-НШ).

ции, покупая и продавая иностранную валюту в попытках воздействовать на валютный курс. Так что изменение золотовалютных резервов при таком типе плавания все-таки происходит. Причины того, почему центральные банки проводят интервенции при плавающих курсах, мы рассмотрим в главе 20.

Терминология

О валютных курсах принято говорить на особом языке, и непосвященные здесь часто путаются в понятиях. Особенно часто это происходит с употреблением терминов обесценение и удорожание, девальвация и ревальвация, без которых не обходится ни одна дискуссия о международной торговле и финансах.

На рис. 6.1 показана динамика курса доллар-фунт стерлингов с 1960 г. С помощью этого графика мы попробуем прояснить некоторые терминологические трудности. На вертикальной оси показан валютный курс, измеренный в долларах США за фунт стерлингов. Прежде всего, обратите внимание, что период 1960-1990 гт. состоит из двух подпериодов: 1960-1973 гг., когда действовал режим фиксированных валютных курсов, и последующие годы, когда валютные курсы стали плавающими. На протяжении периода фиксированных курсов долларовая цена фунта стерлингов подолгу оставалась неизменной. Она все время была "привязана'' — поддерживалась Банком Англии на определенном уровне. Два раза за весь период происходила корректировка уровня привязки. До 1967 г. валютный

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ

185

курс был равен 2,80 дол. за фунт стерлингов, в 1967 г. фунт был девальвирован и курс стал 2,40 дол. за фунт стерлингов. В 1971 г. фунт стерлингов был ревальвирован — его цена поднялась до 2,60 дол.

Девальвация имеет место в том случае, когда при режиме фиксированных курсов цена иностранной валюты повышается в результате принятия решения на государственном уровне. Девальвация означает, что иностранцы будут отныне меньше платить за девальвированную валюту, а резиденты страны, осуществившей девальвацию, — больше платить за валюты других стран. Действием, противоположным девальвации, является ревальвация.

Изменение цены иностранной валюты при режиме плавающих валютных курсов получило название обесценение или удорожание валюты. Валюта обесценивается, когда .при режиме плавающих курсов ее цена, выраженная в других валютах, снижается. Например, если валютный курс фунта стерлингов изменяется с 1,50 дол. до 1,47, то говорят, что фунт обесценился. И наоборот, мы говорим о удорожании валюты, если ее цена, выраженная в других валютах, снижается.

Например, на рис. 6.1 видно, что в течение 1975-1976 и 1982-1985 гг. фунт стерлингов обесценивался, т.е. на его покупку уходило все меньше и меньше долларов. Напротив, в 1977-1980 гг. фунт дорожал. Хотя термины девальвация (ревальвация) и обесценение (удорожание) используются по отношению к двум разным режимам — соответственно фиксированных и плавающих валютных курсов, — экономический смысл у них один и тот же. Все они описывают направление изменения валютного курса5.

<< | >>
Источник: Р. Дорнбуш, С. Фишер. Макроэкономика. 1997

Еще по теме 6.1. ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС И ОБМЕННЫЕ КУРСЫ ВАЛЮТ:

  1. 5. ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС В ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКЕ
  2. 6. ОБЩЕЕ РАВНОВЕСИЕ РЕАЛЬНОГО , ДЕНЕЖНОГО СЕКТОРОВ ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ И ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА
  3. Рассмотрим механизм регулирования при проведении бюджетно-налоговой политики в системе фиксированного обменного курса при различной мобильности капитала.
  4. Рассмотрим механизм регулирования при проведении экспансионистской денежной политики в системе фиксированного обменного курса при различной мобильности капитала.
  5. 11. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ПРИ ПЛАВАЮЩЕМ ОБМЕННОМ КУРСЕ НАЦИОНАЛЬНОЙ ВАЛЮТЫ
  6. 3. Совместное использование бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики в системе плавающего обменного курса
  7. 6.1. ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС И ОБМЕННЫЕ КУРСЫ ВАЛЮТ
  8. 20.2. МОНЕТАРНЫЙ ПОДХОД К ПЛАТЕЖНОМУ БАЛАНСУ
  9. 5.2. Определение профицита и дефицита платежного баланса
  10. ФИКСИРОВАННЫЙ № ПЛАВАЮЩИЙ ОБМЕННЫЕ КУРСЫ
  11. СИСТЕМА ФИКСИРОВАННЫХ ОБМЕННЫХ КУРСОВ
  12. СИСТЕМА ПЛАВАЮЩИХ ОБМЕННЫХ КУРСОВ
  13. 11.1. Валюта, виды и курсы валют, валютные операции
  14. 3.1. Экспорт рабочей силы и его влияние на платежные балансы стран происхождения
  15. 7.4. Платежный баланс
- Регулирование и развитие инновационной деятельности - Антикризисное управление - Аудит - Банковское дело - Бизнес-курс MBA - Биржевая торговля - Бухгалтерский и финансовый учет - Бухучет в отраслях экономики - Бюджетная система - Государственное регулирование экономики - Государственные и муниципальные финансы - Инновации - Институциональная экономика - Информационные системы в экономике - Исследования в экономике - История экономики - Коммерческая деятельность предприятия - Лизинг - Логистика - Макроэкономика - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги - Оценка и оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Прогнозирование социально-экономических процессов - Региональная экономика - Сетевая экономика - Статистика - Страхование - Транспортное право - Управление затратами - Управление финасами - Финансовый анализ - Финансовый менеджмент - Финансы и кредит - Экономика в отрасли - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика предприятия - Экономика природопользования - Экономика труда - Экономическая теория - Экономический анализ -
Яндекс.Метрика