<<
>>

Бюджетный дефицит и государственный долг

Идеалом бюджетной политики является сбалансированный по доходам и расходам бюджет. Однако достичь этого на практике достаточно сложно, поскольку на экономическую политику государства оказывает влияние множество разнообразных факторов.

Президент США Ф. Рузвельт (1933—1945) считал, «что не может быть бездефицитного бюджета, пока в стране есть хоть один нищий», а «жить без бюджетного дефицита — значит жить очень трудно». Герой войны 1812 г., декабрист и блестящий военный разведчик М.Ф. Орлов говорил о том, что «дефицит — архимедов рычаг финансовой политики». Поэтому бюджетный дефицит не относится к числу финансовых явлений, носящих чрезвычайный характер, и из множества стран мира бездефицитный бюджет имеют лишь около двух десятков стран (среди них — Ботсвана, Литва, Латвия, ОАЭ, Маврикий, Китай, Люксембург и др.).

Состояние бюджета определяется тремя важнейшими факторами: долгосрочной тенденцией в динамике налоговых поступлений и государственных расходов; стадией воспроизводственного цикла, в котором находится экономика в данный период времени; ранее принятыми законодательными актами и решениями, которые задают определенный объем текущих расходов.

Бюджетный дефицит отражает определенное состояние процесса воспроизводства и по причинам своего возникновения бывает: активный (структурный) бюджетный дефицит — возникает, когда государство в целях стимулирования экономического роста, структурной перестройки экономики увеличивает государственные расходы и снижает налоги. Подобная экономическая политика получила название политики «дефицитного финансирования экономики» и была разработана Дж. М. Кейнсом; пассивный (циклический) дефицит бюджета — образуется в результате отставания собираемых налоговых доходов от растущих расходов. Причинами такого развития событий могут быть кризисные явления в экономике, неэффективность финансовой системы страны, разрушение старых, отлаженных хозяйственных связей.

Все это наблюдалось в российской экономике в 1990-х годах. Кроме того, пассивный дефицит может возникать из-за чрезвычайных обстоятельств — крупных стихийных бедствий, войн, которые вызывают значительный рост непредвиденных расходов.

По способам подсчета существуют следующие виды бюджетного дефицита: первичный дефицит — превышение расходов бюджета над его доходами без учета расходов на обслуживание государственного долга. Этот вид дефицита характеризует состояние бюджета, связанное с экономическим положением страны, безотносительно к последствиям долговых обязательств, вызванных заимствованиями прежних лет; скрытый дефицит — образуется при учете квазибюджетных расходов, официально не отражаемых в бюджете. К квази- бюджетным относятся расходы, связанные с предоставлением налоговых льгот (в некоторых странах, к примеру, в США и Канаде налоговые льготы относятся к расходам, так как они уменьшают сумму налоговых поступлений) и льготных кредитов центрального банка; номинальный (официальный) дефицит — дефицит, зафиксированный в бюджете.

По поводу влияния бюджетного дефицита на развитие экономики страны в экономической науке существует несколько концепций. Концепция дефицитного финансирования экономики.

Основные элементы: бюджетный дефицит не является деструктивным фактором; для национальной экономики дефицит бюджета не представляет опасности, так как все расходы совершаются на территории государства и способствуют росту благосостояния страны; дефицит бюджета ведет к увеличению доходов хозяйствующих субъектов и населения, что стимулирует рост покупательной способности, производительности труда и расширение производства. Все это, в свою очередь, приведет к росту налоговых поступлений.

Недостаток концепции: не учитывается фактор роста инфляционных ожиданий экономических субъектов. Концепция сбалансированности бюджета в ходе экономического цикла.

Основные элементы: бюджет должен балансироваться не ежегодно, а в ходе экономического цикла; на стадии кризиса для смягчения кризисных явлений правительство сознательно вызывает дефицит бюджета; в ходе экономического подъема в результате повышения налогов и снижения государственных расходов образуется положительное сальдо бюджета, которое используется на покрытие долга, возникшего в период спада.

Недостаток концепции: не учитывается, что спады и подъемы в экономическом цикле могут быть неодинаковыми по глубине и продолжительности. Концепция функциональных финансов.

Основные элементы: цель финансовой политики государства заключается в сбалансированности экономики, а не бюджета; сбалансированность бюджета является второстепенной проблемой в связи с тем, что:

во-первых, налоговые поступления в бюджет автоматически возрастают по мере ускорения экономического роста. Макроэкономическая сбалансированность стимулирует этот рост, следовательно, дефицит бюджета будет автоматически самоликвидироваться;

во-вторых, государственная власть обладает монопольным правом устанавливать налоги и эмитировать деньги, поэтому существуют безграничные возможности для финансирования бюджетного дефицита;

в-третьих, для высокоразвитой экономики проблемы, порождаемые большим государственным долгом (государственный долг — это сумма накопленных и непогашенных бюджетных дефицитов), не являются слишком обременительными.

Недостаток концепции: не принимается во внимание то обстоятельство, что значительный бюджетный дефицит, провоцируя высокую инфляцию, не позволяет достичь макроэкономической стабильности.

Многие экономисты, анализируя влияние бюджетного дефицита на экономику, высказывают следующие опасения по его поводу: хронические дефициты неизбежно потребуют более высоких налогов в будущем, что равнозначно переложению текущего экономического бремени на будущие поколения; повышение процентных ставок по государственным ценным бумагам, неизбежное при росте дефицита бюджета, вызывает эффект вытеснения частных инвестиций, что нарушает естественный процесс рыночного саморегулирования экономики, приводит к снижению объемов производства, росту безработицы; финансирование дефицита бюджета с помощью эмиссии денег и роста кредитных заимствований за рубежом ведет к расстройству денежно-кредитной системы, падению курса национальной валюты, увеличению внешнего долгового бремени.

Последствия бюджетного дефицита для экономики страны зависят от следующих факторов. Величина бюджетного дефицита.

Практика показывает, что бюджетный дефицит в 3—5% ВВП не имеет серьезных негативных последствий, может даже стимулировать экономический рост, а большие проблемы возникают, если дефицит бюджета превышает 10% ВВП. Способ финансирования бюджетного дефицита (денежная эмиссия; займы правительства в центральном банке; выпуск и размещение ценных бумаг на внутреннем и внешнем рынках; кредиты у иностранных государств и международных экономических организаций); Уровень инфляции в стране и существующие инфляционные ожидания. Уровень занятости населения. Развитие финансового рынка страны. Пропорции деления государственных расходов на инвестиционные и потребительские.

Минимизация дефицита бюджета достигается разными методами. Одни из них применяются при формировании бюджета, другие — при его исполнении. К методам, широко используемым в практике бюджетного планирования, относятся: лимитирование бюджетных расходов; совершенствование механизма распределения доходов между бюджетами разных уровней, уточнение расходных полномочий; сокращение масштабов государственного сектора (приватизация); выявление резервов роста государственных доходов и т.п.

В ходе исполнения бюджета минимизация размера дефицита достигается с помощью: введения процедуры санкционирования бюджетных расходов; использования механизма сокращения и блокировки расходов бюджета; финансового контроля над целевым расходованием бюджетных средств; уменьшения дотирования государственных предприятий и др.

Мировой финансовый кризис 2008 г. привел к тому, что в течение ряда лет ведущим экономикам мира придется жить с растущим бюджетным дефицитом. В Японии он возрос с 3,4% ВВП в 2008 г. до 4,2% ВВП (241 млрд долл.) в 2009 финансовом году. Дефицит бюджета Китая в 2009 г. составил 95,6 млрд долл. (2% ВВП) против 22 млрд долл. (0,5% ВВП) в 2008 г. Рост дефицита связан с замедлением функционирования экономики и госинвестициями в инфраструктуру.

Дефицит бюджета Великобритании составил в 2009 г. 7,2% ВВП, Германии — 3% ВВП (50 млрд евро) и более 4% в 2010 г. Дефицит бюджета Италии в 2009—2011 гг. — 4% ВВП (в 2008 г. — 1,6%), Индии — 4,7% ВВП. По оценке бюджетного управления конгресса США, размер дефицита федерального бюджета США за г. составил 1,2 трлн долл., что является рекордом в соотношении с ВВП с 1945 г. (8,3% ВВП). Эксперты считают, что США придется жить с триллионным дефицитом на протяжении, по крайней мере, трех — пяти лет. Немалый дефицит федерального бюджета будет и в России — более 5% ВВП с 2010 г.[117]

Бюджетный кодекс РФ жестко регламентирует размер дефицита при утверждении бюджетов разных уровней. Так, дефицит федерального бюджета не может превышать суммарного объема бюджетных инвестиций и расходов на обслуживание государственного долга Российской Федерации на соответствующий год. Размер дефицита бюджета субъекта Федерации не может превышать 15% объема его расходов, а местного — 10%.

С бюджетным дефицитом тесно связан государственный долг. Наличие государственного долга само по себе не является чрезвычайным, исключительным событием. Его возникновение вызвано необходимостью разрешения противоречия между растущими экономическими и социальными потребностями общества и возможностями государства по их удовлетворению за счет бюджетных доходов. Важным преимуществом государственного долга является то, что долговое финансирование государственных расходов имеет сравнительно низкую политическую цену. Дело в том, что рост налогов воспринимается обществом негативно, как государственное насилие, фактор, тормозящий предпринимательскую активность, а рост долга — как взаимовыгодная сделка с государством. Увеличение долга не вызывает протестов граждан, поскольку они недооценивают неизбежный в будущем для обслуживания долга рост налогового бремени.

Высокая долговая нагрузка представляет собой существенную угрозу экономической безопасности государства, поскольку обслуживание долга требует отвлечения бюджетных расходов, что ведет к снижению финансирования социальных программ, уменьшению государственных инвестиции в инфраструктуру, образование, здравоохранение, порождает так называемый «эффект вытеснения». Если долговое бремя достаточно высокое, то оно существенно замедляет экономический рост, подрывая будущую доходную базу бюджета.

Можно выделить следующие возможные негативные последствия государственного долга: снижение потребления внутри страны; рост инфляции; ухудшение финансового положения предприятий; увеличение налогов; отвлечение бюджетных средств; утрата самостоятельности в принятии экономических решений.

Государственный долг представляет собой сумму накопленных и непогашенных бюджетных дефицитов за определенный период. В федеративных государствах в состав государственного долга включается долг не только федерального правительства, но и долги субъектов федерации. Существуют два основных вида государственного долга: внутренний и внешний. Согласно общемировой практике внешний государственный долг — это обязательства перед нерезидентами (в какой бы валюте они ни возникали), а внутренний — перед резидентами, т.е. предприятиями и гражданами своей страны. Существует также понятие «совокупный долг страны», который складывается из общественного долга (состоит из суверенного долга, т.е. долга органов государственного управления, и субсуверенного долга, включающего долги субъектов федерации, местных органов власти и государственных компаний) и частного долга (долги финансового и нефинансового сектора)[118].

Внешний долг при превышении им определенных пределов ложится на страну более тяжелым бременем, чем внутренний, поскольку в счет погашения долга необходимо отдавать ценные товары и ресурсы, идти на политические и экономические уступки.

Тяжесть внешнего долга зависит от нескольких факторов:

а)              его структуры (кратко-, средне- и долгосрочная задолженность);

б)              величины;

в)              экспортного потенциала страны и объема иностранной валюты, поступающей в страну;

г)              позиции основных кредиторов страны.

Экономисты считают, что в структуре государственного долга внутренний долг должен преобладать над внешним. Слишком высокая доля внешнего долга может создать для страны большие валютные риски, поскольку стоимость обслуживания долга может существенно колебаться.

Для минимизации отрицательных последствий государственной задолженности ею надо грамотно управлять. Различают управление государственным долгом в широком и узком значении. В широком значении — это формирование определенной экономической стратегии поведения государства в качестве заемщика или гаранта, в которой определяются прежде всего границы и структура долга. В узком значении управление госдолгом рассматривается как система конкретных методов, позволяющих поддерживать долг на экономически безопасном уровне.

Основными целями управления государственным долгом являются: сохранение объема государственного долга на экономически безопасном уровне;

сокращение стоимости обслуживания долга, уменьшение долговой нагрузки на экономику; обеспечение исполнения обязательств государства в полном объеме.

Исходя из этого слагаемыми политики по управлению государственным долгом являются: формирование долговой стратегии, обеспечивающей экономическую приемлемость и обоснованность уровня и темпов роста (снижения) государственное долга; активное управление рыночной его частью; возможность обслуживания при меняющейся экономической конъюнктуре, не отступая от целевых установок в отношении стоимости и степени риска; удержание задолженности государственного сектора на экономически приемлемом уровне; жесткий контроль над привлечением новых займов; эффективное управление зарубежными активами страны.

Важнейшим условием безопасного существования государственного долга является его нахождение в определенных границах. Анализ экономической и юридической литературы позволяет выделить следующие границы государственного долга: институциональные; экономические; политические; психологические[119].

Рассмотрим эти границы подробнее.

Институциональные границы государственного долга. Они находят конкретное выражение в законодательных актах, в которых содержатся ограничения на использование государственными органами возможностей кредитного финансирования государственных расходов: особые статьи в конституции страны или специальные (федеральные) законы об управлении и контроле государственной задолженности. К примеру, ст. 115 конституции Германии содержит конкретное ограничение поступлений средств

в госбюджет за счет государственных займов, при котором дефицит федерального бюджета не может превышать сумму запланированных в бюджете инвестиционных расходов. Законом РФ «О государственном внутреннем долге Российской Федерации», принятом в 1993 г., установлена верхняя граница в 30 лет для сроков обращения государственных долговых обязательств; особые статьи в законе о центральном банке, ограничивающие возможности использования правительством прямых кредитов центрального банка для финансирования бюджетных дефицитов. Так, согласно Федеральному закону «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (2002), Банк России не вправе предоставлять кредиты Правительству РФ для финансирования бюджетного дефицита, а также покупать государственные ценные бумаги при их первичном размещении, если иное не предусмотрено законом о федеральном бюджете. Такие же ограничения существуют, к примеру, в Австрии, Нидерландах, Японии, Франции; отдельные положения законов о федеральном бюджете, содержащие данные об объемах как совокупной задолженности, так и о дефиците бюджета, способах получения новых кредитов, сроках займа, его оформлении в виде ценных бумаг; постановления государственных ведомств, регулирующих ситуацию на финансовом рынке или отвечающих за исполнение государственного бюджета, по вопросам эмиссии государственных ценных бумаг (Министерство финансов, Центральный банк, Комиссия по рынку ценных бумаг и т.п.).

Важнейшим условием эффективности институционального регулирования государственного долга является внутренняя непротиворечивость законодательных актов, их четкое и однозначное толкование. Показательны в этом отношении выводы Временной комиссии Совета Федерации (СФ) Федерального Собрания РФ по расследованию причин, обстоятельств и последствий принятия решений Правительством России 17 августа 1998 г. Так, по мнению Временной комиссии СФ, одной из причин неоправданно быстрого наращивания государственного долга России явилось доминирование коммерческих интересов над государственными в политике Центрального банка при проведении им операций на рынке государственных обязательств, ставшее возможным из-за недостатков и противоречивости банковского законодательства. Дело в том, что вопреки ст. 3 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации», устанавливающей, что «получение прибыли не является целью деятельности Банка России», в действительности извлечение прибыли играло немаловажную роль в мотивации решений, принимавшихся советом директоров Центрального банка, поскольку статьи 26 и 89 названного выше Закона определяют, что за счет имеющейся прибыли совет директоров создает пенсионный фонд для дополнительного пенсионного обеспечения служащих банка, организует страхование жизни, медицинское обслуживание своих работников, формирует резервы.

Экономические границы государственного долга. Анализ экономической литературы позволяет выделить следующие количественные границы государственного долга: совокупный национальный долг (внутренний и внешний гос- долг, корпоративный внутренний и внешний долг)/ВВП — не более 120%; внешний долг /экспорт товаров и услуг — не более 200%; обслуживание внешнего долга /экспорт товаров и услуг — не более 20—25%; обслуживание внешнего долга /бюджетные расходы — не более 25%; государственный долг /ВВП — не более 60%, в том числе внешний долг — не более 30—35%[120].

Если государственный долг находится в пределах приведенных выше показателей, то он не представляет опасности для экономики страны. При переходе через эти пороговые значения государственный долг становится трудноуправляемым из-за роста расходов на его обслуживание[121].

По оценкам МВФ, внешний госдолг стран «двадцатки» в ближайшие годы возрастет почти на треть: с 62,8% ВВП в 2007 г. до 84,6% ВВП в 2014 г., минимальный будет у России (7,4% ВВП, хотя он и возрастет с 3,5% ВВП в 2008 г.)[122].

Однако кроме количественных границ можно выделить и своего рода качественные границы. Безопасное с точки зрения перспектив дальнейшего обслуживания размещение государственных обязательств должно осуществляться под уровень доходности в реальном выражении, не превышающий темпы экономического роста[123]. В противном случае может возникать эффект сжатия бюджетных доходов. Механизм этого эффекта достаточно прост. Из-за увеличения расходов на обслуживание долга, с одной стороны, сокращаются возможности финансирования других текущих расходов и инвестиционных проектов. С другой стороны, дополнительные потребности пополнения доходной части бюджета ведут к увеличению налогового бремени и неналоговых сборов. Все это в совокупности сдерживает внутренний спрос на товары и услуги, тормозит экономический рост, а в итоге сжимается база налогообложения и падает уровень налоговых поступлений, что обостряет проблему сбалансированности бюджета. Массированные заимствования могут быть весьма инфляционны по своим последствиям. Ведь чем больше долговое давление на бюджет, тем больший соблазн возникает у правительства обесценить хотя бы часть долга за счет инфляции.

Практический опыт, однако, свидетельствует, что такая мера имеет серьезные негативные последствия, поскольку подрывается доверие к государству как к заемщику. Говоря о важности фактора доверия, известный русский экономист и статистик И. И. Янжул (1846—1914) подчеркивал, что «никакие решения правительства не могут поднять экономику, если нет доверия к собственности, уважения к правам, ответственности за взятые обязательства»[124]. Следствием снижения доверия к государству может стать уменьшение объема размещаемых государственных обязательств, снижение срока их обращения и удорожание обслуживания («процент за риск»). Таким образом, краткосрочные выгоды, получаемые государством в результате увеличения темпов инфляции при регулировании внутреннего долга, оборачиваются в долгосрочной перспективе серьезными проблемами.

Итак, чем выше темпы экономического роста и ниже реальные процентные ставки, тем беспроблемнее использование государством займов для финансирования своих расходов. В переходной экономике существует довольно тесная связь государственных обязательств с обязательствами коммерческих структур, имеющих системообразующее значение для экономики, а также государственных предприятий. Как показали события после 17 августа 1998 г. в России, банкротство крупных системообразующих коммерческих банков могло иметь катастрофические последствия для платежной системы страны, что вынудило государство оказать помощь этим структурам за счет бюджета. Поэтому следует на государственном уровне регулировать внешнюю задолженность частного сектора, не допуская ее чрезмерного роста.

Политические границы государственного долга. Определенное воздействие на государственную задолженность оказывает форма политического устройства страны. Как показывает мировой опыт, страны с президентской формой правления имеют, как правило, меньший объем задолженности по сравнению с парламентскими государствами. Наивысшую задолженность имеют государства с коалиционным правительством, причем, чем большее количество партий представлено в парламенте и правительстве, тем быстрее растет государственный долг.

Непосредственная зависимость существует между величиной государственного долга и продолжительностью работы правительства. Чем меньше вероятность переизбрания правительства на второй срок, чем чаще осуществляются кадровые перестановки, тем выше государственная задолженность.

Психологические границы роста государственного долга. Психологические мотивы поведения экономических субъектов играют огромную роль в экономике. Они тесно связаны с экономической политикой государства. С одной стороны, от ожиданий экономических субъектов во многом зависит итог макроэкономического регулирования, а с другой — сами ожидания определяются экономической политикой государства. Рассмотрим это на примере государственного долга. В случае проведения правительством бюджетной политики, при которой из года в год наблюдаются высокие бюджетные дефициты, в обществе растет убеждение, что государство с какого-то момента не сможет обслуживать постоянно растущий государственный долг за счет неэмиссионных источников и прибегнет к эмиссии. В результате в экономике нарастают ожидания значительного расширения денежной массы и увеличения темпов инфляции, что приводит к заметному снижению сроков обращения государственных ценных бумаг, а соответственно и к удорожанию цены заимствований для правительства. В свою очередь, краткосрочный характер государственных обязательств ведет к общей неустойчивости системы обслуживания государственного долга. Быстрое нарастание государственного долга, как правило, рассматривается кредиторами как повышение риска кредитования государства. Соответственно, премия за риск приводит к удорожанию новых заимствований со всеми вытекающими отсюда бюджетными последствиями. В год выборов растущая величина государственного долга (особенно если увеличивается задолженность на душу населения) очень негативно воспринимается избирателями.

Учет вышеприведенных границ государственного долга необходим при разработке конкретного механизма его регулирования. Механизм регулирования государственного долга в рыночных условиях сводится к его реструктуризации, т.е. к пересмотру, переоформлению первоначальных сроков и порядка погашения задолженности. Реструктуризация не снимает долговой проблемы, а лишь переносит ее на более поздний срок. Таким образом, бремя погашения долга ложится на следующие поколения, а общая сумма платежей еще более увеличивается за счет доначисленных процентов.

В ходе проводимой реструктуризации долговых обязательств используется набор способов ее проведения: рефинансирование, конверсия, выкуп долга, консолидация, унификация, аннулирование государственного долга, секъюритизация.

Рефинансирование — это погашение старой задолженности (и процентов по ней) за счет выпуска нового займа, принятия новых обязательств. Используются три способа рефинансирования государственного долга: замена обязательств (с согласия их держателей) с истекшими сроками погашения на новые, по сумме эквивалентные погашаемым; досрочная замена одних обязательств на другие с более длительными сроками погашения; размещение (продажа) новых облигаций и за счет вырученных средств погашение облигаций с истекшими сроками погашения.

В случаях, когда государства-должники располагают значительными объемами финансовых резервов, они могут прибегнуть к выкупу собственных долгов, что позволяет сократить общий объем государственного долга. Однако мировая практика негативно относится к досрочному выкупу долгов. Это связано с тем, что выигрыш от этого получают, во-первых, наихудшие заемщики, долги которых торгуются с наибольшим дисконтом, и, во-вторых, нарушается принцип равенства кредиторов.

Благоприятная экономическая ситуация для выкупа внешнего государственного долга сложилась в Российской Федерации в связи с ростом цен на углеводородное сырье на международном рынке. Это позволило России провести переговоры с членами Парижского клуба кредиторов о досрочном погашении долгов и приступить к этой процедуре. По расчетам Минфина РФ, только в 2005 г. страна сэкономила на процентах по долгу 400 млн долл., а до 2020 г. экономия составит почти 6 млрд долл[125].

Секьюритизация долга — переоформление государственного долга в новые рыночные долговые инструменты денежного рынка. Среди этих инструментов, обращающихся на международных финансовых рынках, можно выделить две группы: иностранные облигации, эмитируемые нерезидентами на внутреннем рынке иностранного государства, и еврооблигации — средне- и долгосрочные обязательства в евровалютах, выпускаемые на европейском рынке среди зарубежных инвесторов.

Приведенные методы управления государственным долгом базируются на переговорном процессе, относятся к рыночным методам управления государственным долгом и широко используются в международной практике развитыми странами и международными финансовыми организациями. Но наряду с рыночными используются и нерыночные (административные) методы управления долгом на основе одностороннего принятия эмитентом управленческого решения по долговым обязательствам. К административным методам относятся конверсия, консолидация, унификация, отсрочка погашения, списание, аннулирование долга.

Конверсия — изменение доходности займов в интересах должника, прежде всего, путем понижения процента в целях снижения расходов заемщика на погашение и обслуживание государственного долга. Наиболее распространенными ее видами являются: обмен на долговые обязательства третьих стран; погашение долга товарными поставками; обратный выкуп долга заемщиком на особых условиях; обмен долга на собственность, права на разработку месторождений полезных ископаемых и т.п. Технически такие операции не приводят к изменению структуры существующих обязательств и к получению новых ссуд. Конверсия может быть: принудительной (когда кредитор обязан согласиться с новыми условиями займа); добровольной (при которой кредитор либо соглашается с предложенными государством условиями — в качестве компенсации могут предлагаться налоговые льготы, либо может получить данную взаймы сумму денег); факультативной (когда кредитору предоставляется право сохранить с государством-должником первоначальные условия займа).

В качестве примера можно привести конверсию займов по государственным краткосрочным облигациям и облигациям федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. Конверсия носила принудительный характер, предполагала пересчет суммы долга на основе дисконтирования номинальной стоимости обмениваемых бумаг и замену ранее выпущенных ценных бумаг на новые со сроками обращения от трех до пяти лет и частичной выплатой денежных сумм.

Консолидация — изменение срока действия уже размещенных займов в сторону увеличения сроков (пролонгации) или их сокращения. Пролонгация займов имеет целью облегчение выплаты долга и предполагает увеличение сроков обращения выпущенных займов путем перевода текущих обязательств и краткосрочных займов в долгосрочные. Как правило, она носит принудительный характер и осуществляется путем добавления процентных купонов к облигациям старых займов, срок действия которых продлевается, или путем замены облигаций старых займов на облигации нового займа. Нередко консолидация (как правило, пролонгация) совмещается с конверсией.

Унификация займов — объединение нескольких займов в один, когда облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. Она может производиться вместе с консолидацией и конверсией или без них.

Отсрочка погашения займа заключается в том, что, как и при консолидации, односторонне отодвигаются сроки погашения займа

и,              кроме того, прекращается выплата доходов.

Аннулирование государственного долга — отказ государства от всех обязательств. Это ярко выраженная нерыночная мера решения долговой проблемы государства. К примеру, в США в 1838 г. восемь южных штатов отказались платить по муниципальным облигациям, объяснив это «нелюбовью к иностранцам». После Октябрьской революции советское правительство отказалось платить по государственным долговым обязательствам как иностранным, так и отечественным держателям государственных ценных бумаг, поскольку это были долги царской России.

Применительно к России интерес представляют следующие методы из мировой практики:

а)              сочетание различных подходов в управлении госдолгом (рыночные методы и кропотливая работа с отдельными кредиторами);

б)              широкий набор инструментов, используемых при регулировании долга (обмен долга на инвестиции; товары; рыночные операции по выкупу и досрочному погашению долга, особенно в те периоды, когда складывается благоприятная экономическая конъюнктура на вторичном рынке долговых обязательств). Мировой опыт свидетельствует, что комбинация различных инструментов может уменьшать платежи по обслуживанию долга на 30—40%;

в)              использование современных технических средств при управлении внешним долгом. Во многих странах применяется специальная компьютерная программа учета, контроля и управления долговыми платежами (DMFAS). К примеру, Аргентина, используя данную программу, только за первый год ее применения сэкономила на долговых платежах 25 млн долл.;

г)              согласованность заявлений высших должностных лиц страны, руководителей экономических ведомств по проблемам управления государственным долгом.

<< | >>
Источник: Анисимов А.А.. Макроэкономика. Теория. Практика. Безопасность. 2011

Еще по теме Бюджетный дефицит и государственный долг:

  1. Глава 16 БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ И ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
  2. 11. Бюджетная классификация
  3. 4.6. КЛАССИФИКАЦИЯ ВИДОВ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ВНЕШНИХ ДОЛГОВ
  4. 8.2. СПОСОБЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕФИЦИТА БЮДЖЕТА
  5. 8.4.3. Государственный внешний долг
  6. 9.2. Управление государственным кредитом
  7. 16. Дефицит государственного бюджета и методы его покрытия
  8. 4. Дефицит государственного бюджета и методы его покрытия
  9. § 1. Понятие и значение государственного (муниципального) кредита. Формы государственного кредита
  10. Государственный долг Канады: проблемы правового регулирования
  11. Бюджетный дефицит, методы его финансирования. Бюджетный профицит - направления использования
  12. Государственный кредит. Государственный долг
  13. Государственный долг и управление им
  14. БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ. ПРОБЛЕМЫ БАЛАНСИРОВАНИЯ...
  15. ПОНЯТИЕ, СОСТАВ И УПРАВЛЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННЫМ (МУНИЦИПАЛЬНЫМ) ДОЛГОМ
  16. 7.4 Бюджетный дефицит
  17. Бюджетный дефицит и государственный долг
  18. Государственный бюджет, бюджетныйдефицит и государственный долг
  19. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
- Регулирование и развитие инновационной деятельности - Антикризисное управление - Аудит - Банковское дело - Бизнес-курс MBA - Биржевая торговля - Бухгалтерский и финансовый учет - Бухучет в отраслях экономики - Бюджетная система - Государственное регулирование экономики - Государственные и муниципальные финансы - Инновации - Институциональная экономика - Информационные системы в экономике - Исследования в экономике - История экономики - Коммерческая деятельность предприятия - Лизинг - Логистика - Макроэкономика - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги - Оценка и оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Прогнозирование социально-экономических процессов - Региональная экономика - Сетевая экономика - Статистика - Страхование - Транспортное право - Управление затратами - Управление финасами - Финансовый анализ - Финансовый менеджмент - Финансы и кредит - Экономика в отрасли - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика предприятия - Экономика природопользования - Экономика труда - Экономическая теория - Экономический анализ -
Яндекс.Метрика