<<
>>

6.6. АБСОЛЮТНАЯ МОБИЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА ПРИ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСАХ

В этом параграфе мы опять обратимся к модели Манделла-Флеминга, на этот раз для исследования того, как воздействует фискальная и кредитно-денежная политика на экономику, в которой существует абсолютная мобильность капитала, а обменные курсы валют могут изменяться совершенно свободно.
Мы предположим пока, что внутренние цены являются неизменными, несмотря на подвижность

206

Глава 6

обменного курса. Поведение плавающих курсов в условиях свободных цен будет рассмотрено в главе 201 .

В условиях совершенно свободно плавающих курсов центральный банк не осуществляет интервенции на валютном рынке. Валютный курс сам изменяется таким образом, чтобы рынок уравновешивался — спрос на иностранную валюту и ее предложение балансируются. Следовательно, в отсутствие интервенций со стороны центрального банка сальдо платежного баланса должно быть нулевым.

В условиях абсолютно свободных обменных курсов из отсутствия валютных интервенций следует, что сальдо платежного баланса равно нулю. Любой дефицит баланса по текущим операциям должен финансироваться притоком частного капитала; положительное сальдо баланса текущих расчетов соответственно финансируется оттоком капитала. Изменение обменного курса обеспечивает равенство нулю суммы сальдо баланса по текущим расчетам и сальдо баланса движения капитала.

Вторым следствием свободного плавания обменных курсов является то, что теперь центральный банк обретает свободу в установлении объема денежной массы. Поскольку он теперь не обязан проводить интервенции на валютном рынке, исчезает связь между платежным балансом и денежной массой.

Абсолютная мобильность капитала означает, что существует только один уровень процентных ставок, при котором достигается равновесие платежного баланса:

I = //. (9)

Только в том случае, если внутренние процентные ставки равны мировым, не будет происходить оттока или притока капитала в неограниченных масштабах13.

Таким образом, для равновесия платежного баланса необходимо, чтобы г = г/. На рис. 6.9 это условие показано прямой г = г/, параллельной оси X и отстоящей от нее на величину мировых процентных ставок г/. Из уравнения (7) нам известно, что реальный обменный курс входит в число факторов, определяющих совокупный спрос и, следовательно, является переменной, от которой зависит смещение кривой /5 на графике. При заданных уровнях цен Р и Р/ обесценение национальной валюты повышает конкурентоспособность экономики, увеличивает чистый экспорт, и, следовательно, смещает кривую /5 вправо. И наоборот, реальное удорожание валюты означает, что наши товары становятся относительно более дорогими, так что торговый баланс ухудщается и спрос на товары отечественного производства снижается, т.е. кривая /5 смещается влево.

Стрелками на рис. 6.9 показана связь между движением совокупного спроса и процентными ставками. Если внутренние процентные ставки выше мировых, то приток капитала приведет к удорожанию валюты. В любой точке выше прямой

Рассматривать поведение экономической системы с плавающими валютными курсами и фиксированными внутренними ценами вполне корректно, поскольку на практике большая часть изменений номинального валютного курса у стран с низкой инфляцией фактически является изменением реального валютного курса, как это было показано иа рис. 6.2. То, что говорится в этом параграфе, не распространяется на случаи, когда номинальный валютный курс и внутренние цены изменяются в одной и той же пропорции, так что реальный валютный курс остается неизменным

13 Уравнение (9) предполагает, что инвесторы не ожидают изменений в валютном курсе. В противном случае номинальные процентные ставки в разных странах отличались бы друг от друга на величину, отражающую ожидаемые изменения в валютном курсе, как это будет показано в главе 20.

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ

207

Ставка процента

і - ,у

Обесценение

/5

О

Объем выпуска

Рис. 6.9. ВОЗДЕЙСТВИЕ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ НА СОВОКУПНЫЙ СПРОС.

При абсолютной мобильности капитала и плавающих валютных курсах потоки капитала оказывают значительное воздействие на уровень спроса. Если процентные ставки внутри страны опускаются ниже <у, имеет место отток капитала, что приводит к обесценению национальной валюты, росту конкурентоспособности и, следовательно, спроса на отечественную продукцию. На графике это показано сдвигом вправо кривой /5. И наоборот, если процентные ставки поднимаются выше I/, приток капитала ведет к удорожанию национальной валюты, утрате конкурентоспособности, снижению спроса на отечественную продукцию, что показано сдвигом /5 влево.

I = I/ валютный курс повышается, конкурентоспособность снижается, совокупный спрос падает. Следовательно, /5 смещается влево. И наоборот, любая точка ниже прямой /' = // соответствует обесценению валюты, повышению конкурентоспособности, росту совокупного спроса. Кривая /5 смещается вправо. Теперь мы знаем, каким образом нарушение равновесия в ту или иную сторону воздействует на объем производства и обменный курс.

Приспособление к реальным колебаниям экономики

Мы завершили построение нашей модели, представленной уравнениями (7), (8) и (9), и теперь можем перейти к рассмотрению вопроса, каким образом в экономике восстанавливается нарушенное равновесие. В частности, мы должны выяснить, как различные изменения влияют на уровень производства, процентные ставки и валютный курс. Начнем мы с рассмотрения того, что происходит при экзогенном увеличении мирового спроса на наши товары, т.е. росте экспорта. Изменение спроса на экспорт относится к изменениям в реальной сфере экономики, т.е. к изменениям, происходящим на рынке товаров и услуг.

Находясь первоначально в точке исходного равновесия Е на рис. 6.10, мы видим, что возникновение повышенного внешнего спроса означает появление избыточного спроса на наши товары и услуги. При исходном уровне процентных ставок, обменного курса и объема производства спрос на производимые нами товары

208

Глава 6

0 I_1-

У° Объем выпуска

Рис.

6.10. ВОЗДЕЙСТВИЕ РОСТА СПРОСА НА ЭКСПОРТ. Реет внешнего спроса на наши товары при исходном уровне валютного курса и процентных ставок в точке Е создает избыточный спрос на товары и услуги. Кривая 7? смещается вправо вверх в положение /5', и новое равновесие па денежном и товарном рынках достигается в точке Е'. Но в точке Е' наши процентные ставки выше, чем процентные ставки в остальных странах. За этим последует приток в нашу стра> [у капитала, привлеченного более высокими процентными ставками, и складывающееся в результате положительное сальдо платежного баланса вызовет удорожание нашей валюты. Удорожание валюты означает утрату конкурентоспособности. Кривая 75 начнет смещаться в исходное положение, и этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока не восстановится равновесие в точке Е. Так что в конце концов увеличение экспорта (или бюджетная экспансия) никак не повлияет на объем выпуска. Это приведет лишь к удорожанию нашей валюты и тем самым к нейтрализации первоначального расширения чистого экспорта.

превосходит возможности предложения. Для того чтобы на рынке товаров и услуг было равновесие при неизменных процентных ставках и обменном курсе, необходимо поднять уровень выпуска. Соответственно кривая /5 смещается вправо и вверх, занимая положение /5'.

Теперь рассмотрим, что происходит в точке Е', где и рынок товаров, и денежный рынок находятся в равновесии. В этой точке выпуск увеличился и соответствует возросшему спросу. Рост дохода вызвал увеличение спроса на деньги, что привело к повышению процентных ставок. Но достигается ли в точке Е' равновесие? Нет, не достигается, поскольку не уравновешен платежный баланс. На самом деле экономике вообще никогда не удастся попасть в точку ?'. Движение по направлению к этой точке, как мы сейчас покажем, вызовет повышение валютного курса, что вернет экономику в исходное состояние равновесия в точке Е.

Процесс восстановления равновесия

Предположим теперь, что происходит увеличение внешнего спроса и что в ответ на это появляется тенденция к росту выпуска и дохода в стране. Индуцированный прирост спроса на деньги приведет к росту процентных ставок и тем самым

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ

209

нарушит их равенство мировым процентным ставкам. Возникающий в результате приток капитала сразу же создает давление на валютный курс. Приток капитала ведет к удорожанию нашей валюты.

Это удорожание означает, что цены на импортные товары снижаются, а на товары отечественного производства возрастают. Спрос перемещается с отечественных товаров на импортные, и чистый экспорт сокращается. Удорожание валюты означает смещение /5 из положения /Л" влево, в исходное положение (рис. 6.10). Следующий вопрос, который мы должны рассмотреть, — насколько далеко может зайти удорожание валюты и в какой степени это ограничит стимулирующее воздействие расширения чистого экспорта на производство.

Валютный курс будет дорожать до тех пор, пока уровень процентных ставок внутри страны будет превосходить их мировой уровень. Отсюда следует, что удорожание валютного курса будет происходить до тех пор, пока /5 не сместится назад в исходное положение. Восстановление равновесия показано на рис. 6.10 стрелками на кривой ЬМ. Только когда мы придем назад в точку Е, объем выпуска и дохода достигнет уровня, соответствующего равновесию в кредитно-денежной сфере при мировом уровне процентных ставок.

Таким образом, мы показали, что в условиях абсолютной мобильности капитала стимулирующее воздействие экспорта на равновесный объем выпуска оказывается краткосрочным. В условиях абсолютной мобильности капитала повышение процентных ставок в результате увеличения спроса на экспорт ведет к удорожанию национальной валюты и тем самым полностью сводит на нет увеличение экспорта. Как только мы возвращаемся в точку Е, чистый экспорт снижается до своего прежнего уровня. Валютный курс, конечно, поднялся. В результате удорожания валюты возрастает импорт, т.е. первоначальное расширение экспорта частично компенсируется удорожанием валютного курса.

Фискальная политика

В плодотворности нашей схемы анализа мы можем убедиться, применив ее для исследования последствий экономического роста, вызванного изменениями в бюджетной политике — фискальной экспансией. Снижение налогов или увеличение государственных расходов точно так же ведет к расширению спроса, как и рост экспорта. Как и прежде, тенденция процентных ставок к повышению ведет к удорожанию валюты и, следовательно, к снижению экспорта и увеличению импорта. Происходит процесс вытеснения, подобный тому, о котором шла речь в главе 5, только на этот раз не высокие процентные ставки ведут к снижению инвестиций, а удорожание валюты приводит к снижению чистого экспорта.

Основной вывод из проделанного анализа состоит в том, что в условиях плавающих валютных курсов при абсолютной мобильности капитала воздействие на спрос со стороны реальной сферы не влияет на равновесный объем выпуска. Особенно наглядно это видно, если мы сравним последствия фискальной экспансии в условиях плавающих и фиксированных обменных курсов. В предыдущем параграфе мы показали, что при фиксированных обменных курсах фискальная экспансия при условии мобильности капитала становится чрезвычайно эффективным средством увеличения объема равновесного выпуска. При плавающих валютных курсах, напротив, фискальная экспансия не изменяет объема равновесного выпуска. Вместо этого ее результатом является удорожание национальной валюты, оказывающее

210

Глава 6

Ставка процента і

Ш

о

У

Объем выпуска

Рис. 6.11. ВОЗДЕЙСТВИЕ РОСТА ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ. Кредитно-денежная экспансия смещает ЬМ в положение ЬМ'. В точке Е' денежный и товарный рынки находятся в равновесии, но наши процентные ставки оказались ниже, чем в других странах. Следовательно, капитал будет стремиться покинуть страну, платежный баланс станет сводиться с дефицитом, а валютный курс обесценится. Обесценение валюты послужит росту конкурентоспособности нашей продукции. Возрастет чистый экспорт, и, следовательно, /5 сместится вправо и вверк (на графике не показано). Процесс будет продолжаться до тех пор, пока мы не достигнем точки Е". Процентные ставки сравняются с мировыми, а обесценение валюты выведет нас на более высокий уровень дохода. Таким образом, меры кредитно-денежной политики срабатывают через увеличение чистого экспорта.

нейтрализующее действие, и изменение структуры внутреннего спроса — смещение его в сторону импортных товаров в ущерб продукции отечественного производства.

Проведенный анализ помогает понять, что происходило в начале 80-х гг. в американской экономике, когда бюджетная экспансия сопровождалась ростом дефицита баланса по текущим операциям. Подробно эти события, последствия которых для экономики США еще далеко не исчерпаны, рассматриваются в Дополнении 6.2.

Восстановление равновесия после изменений в кредитно-денежной сфере

Перейдем теперь к рассмотрению изменений в кредитно-денежной сфере и покажем, что в условиях плавающих валютных курсов увеличение денежной массы ведет к росту дохода и обесценению национальной валюты. Обратимся к рис. 6.11. Находясь первоначально в точке исходного равновесия Е, рассмотрим, что происходит, если увеличивается номинальное количество денег, которое мы обозначим Ш. Поскольку уровень цен задан, мы имеем дело с увеличением реальной денежной массы Ж/75. В точке Е появляется избыточное предложение реальных остатков. Для восстановления равновесия должны либо понизиться процентные ставки, либо увеличиться доход. Соответственно кривая ЬМ смещается вниз и вправо до положения ЬМ'.

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ

211

Возникает вопрос: достигается ли в точке Е' равновесие? В этой точке как рынок товаров и услуг, так и денежный рынок находятся в состоянии равновесия (при исходном уровне валютного курса), однако совершенно ясно, что процентные ставки здесь упали ниже мирового уровня. Следовательно, происходящий отток капитала будет оказывать понижающее давление на валютный курс, вызывая его обесценение. Обесценение валюты, вызванное низким уровнем процентных ставок, означает, что цены на импортные товары возрастут, отечественные товары станут более конкурентоспособными и в результате вырастет спрос на них. Таким образом, обесценение валюты смещает кривую /5 вверх и вправо. Как показывают стрелки, обесценение валюты продолжается до тех пор, пока относительные цены на отечественную продукцию не упадут в такой степени, что спрос и выпуск возрастут до уровня, соответствующего точке Е". Только в этой точке достигается равновесие на товарном и денежном рынках, при котором внутренние процентные ставки находятся на том же уровне, что и мировые. Следовательно, прекратится тенденция к изменению валютного курса и относительных цен, а вместе с этим и спроса14.

Таким образом, мы показали, что в условиях плавающих валютных курсов кредитно-денежная экспансия ведет к увеличению выпуска и обесценению национальной валюты. Можно представить себе это следующим образом: при фиксированных ценах ~Р увеличение Л? ведет к увеличению соотношения ~М1"Р. Спрос на реальные остатки (Ь) равен Щ, У) (глава 4). Поскольку « не может отличаться от уровня мировых процентных ставок, У должен возрасти, чтобы спрос на деньги и их предложение уравновесились. В результате обесценения национальной валюты возрастает чистый экспорт, а прирост чистого экспорта в свою очередь поддерживает возросший уровень выпуска и занятости. Одним из интересных следствий нашего анализа является утверждение, что кредитно-денежная экспансия, вызывая обесценение национальной валюты, улучшает баланс по текущим операциям.

Сравним эти выводы с теми, что мы получили при анализе кредитно-денежной экспансии в условиях фиксированных валютных курсов. При фиксированных валютных курсах центральный банк не может контролировать номинальное количество денег. Любая попытка кредитно-денежной экспансии приведет лишь к потере резервов по мере того, как центральный банк будет стараться остановить обесценение валюты, вызванное снижением процентных ставок. При плавающих курсах, напротив, он не проводит интервенций на валютном рынке, так что увеличение денежной массы не элиминируется валютным рынком. Таким образом, при фиксированных ценах обесценение валюты и расширение выпуска действительно имеют место. Тот факт, что в условиях плавающих валютных курсов центральный банк может контролировать объем денежной массы, является одной из важнейших характеристик режима плавающих курсов.

Политика "грабь ближнего своего" и обесценение валюты в целях повышения конкурентоспособности

В заключение рассмотрим в общих чертах, используя нашу модель с фиксированными ценами и переменной занятостью, международные последствия обесценения

В качестве задачи (в конце главы) мы предлагаем вам доказать, что при переходе из точки Б' к точке Б" баланс по текущим расчетам улучшается, несмотря на то, что повышение уровня дохода увеличивает импорт.

212

Глава 6

* v ^ ттшштштштттттттттюттшшшттш^

Дополнение 6.2. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА США, ДЕФИЦИТЫ-БЛИЗНЕЦЫ И ДОЛЛАР В 80-е гг.

Как известно, в начале 80-х гг. курс американского доллара на мировых валютных рынках резко пошел вверх. Объяснение этому можно найти, сравнив бюджетную политику в США и в других странах. В Соединенных Штатах сложился энвчительный бюджетный дефицит полной занятости. В остальных развитых странах, напротив, проводилась политика жестких бюджетных ограничений. Структурный бюджетный дефицит в США повлек за собой дефицит торгового баланса: оба дефицита были тесно связаны между собой, и Мартин Фельдстайн, в то время председатель Совета экономических консультантов при Президенте Рейгане, удачно назвал их дефицитами-близнецами. Одновременное появление двух дефицитов не должно вызывать удивления: из модели Манделла-Флеминга так и следует, что в результате должен был возрасти курс доллара и ухудшиться американский баланс по текущим операциям. Именно это и произошло.

Кроме того, имело место повышение уровня реальных процентных ставок во всем мире, особеннно значительным оно было в США. Это было вызвано как ростом бюджетного дефицита США, так и ужесточением кредитно-денежной политики во всех странах.

В табл. 1 показаны изменения в сальдо государственных бюджетов полной занятости США, ФРГ и Японии. На рис. 1 изображены последствия изменений в фискальной политике, повлиявшие на реальный валютный курс и на баланс по текущим операциям (измеренный в процентах от ВНП). Мы видим, что имели место значительное удорожание доллара и непрерывное ухудшение баланса внешних расчетов. Интересно отметить, что, несмотря на такое резкое ухудшение баланса внешних расчетов, в США наблюдался высокий экономический рост. Дело в том, что ухудшение баланса по текущим расчетам лишь до некоторой степени ослабляло или компенсировало бюджетные стимулы. В конечном счете фискальная экспансия, повлекшая за собой сокращение чистого экспорта, все-таки привела к тому, что темпы роста при выходе из экономического кризиса 1982 г. оказались выше среднеисторических.

Однако процесс выхода из кризиса протекал по-разному в разных секторах экономики. В частности, утрата конкурентоспособности на внешних рынках тяжело сказалась на отраслях обрабатывающей промышленности.

Открытость экономики и утрата конкурентоспособности на внешних рынках, обусловленная ростом курса доллара, привели к тому, что обрабатывающая промышленность очень медленно выкарабкивалась из кризиса. В результате резко возросли протекционистские настроения. Многие фирмы из обрабатывающих отраслей, а следовательно, и многие конгрессмены призывали к введению защитных мер против конкурирующего импорта. Мощное протекционистское давление явилось одной из причин того, что конгресс и правительство более серьезно занялись проблемой сокращения бюджетного дефицита, а вместе с этим и проблемой корректировки завышенного курса доллара и огромного внешнеторгового дефицита.

Таблица 1

КУМУЛЯТИВНЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ ДЕФИЦИТА ГОСУДАРСТВЕННЫХ БЮДЖЕТОВ, РАССЧИТАННЫХ ДЛЯ УСЛОВИЙ ПОЛНОЙ ЗАНЯТОСТИ, 1980-1985 гг. (в % от ВНП) США ФРГ Япония 4,5 -4,2 -3,2 МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВЗАИМОЗАВИСИМОСТИ

213

Реальный валютный

Чистый экспорт (в % от ВНП)

курс

(индекс, 1980-100)

100

1980

198

1982

983

1984

1985 1986

987

988 1989 1990

Рис. 1. ДИНАМИКА ЧИСТОГО ЭКСПОРТА США И РЕАЛЬНОГО КУРСА ДОЛЛАРА В 1980-1989 гг.

В 1989 г. дефицит баланса текущих расчетов все еще составлял свыше 100 млрд дол. США прибегали к займам на внешних рынках для финансирования расходое, значительно превышавших доходы. К середине 80-х гг. США превратились в нетто должника на мировых рынках, а к концу десятилетия сальдо внешних обязательств США достигло примерно 15% ВНП. Завязелась дискуссия, могут ли оба дефицита финансироваться "до бесконечности", однако, поскольку по большей части изыскание финансовых ресурсов не представляло для США особых сложностей, значительных усилий для выравнивания дефицитов-близнецов не предпринималось*.

* Тем, кого интересует дискуссия по проблемам экономической политики в этот период, мы советуем обратиться к: Studies in the U.S. External Imbalances// Federal Reserve Bank of New York, Quarterly Review, Winter-Spring 1989; Shafer J.What the U.S. Current Account Deficit of the 1980s Has Meant for Other OECD Countries// OECD Economic Studies. N 10, Spring 1988

национальной валюты и изменения чистого экспорта. Мы показали, что кредитно-денежная экспансия внутри страны ведет к обесценению национальной валюты, росту чистого экспорта и, следовательно, к росту объема выпуска и занятости. Однако расширение чистого экспорта одной страны означает одновременное ухудшение торгового баланса в остальных странах. Обесценение национальной валюты ведет к смещению спроса с иностранных товаров на товары отечественного производства. За пределами страны объем выпуска и занятость сокращаются. Именно по этой причине улучшение торгового баланса, вызванное обесценением

>

214

Глава 6

валюты, получило название политики "грабь ближнего своего"; с ее помощью можно экспортировать безработицу или повышать занятость у себя в стране за счет других стран.

Очень важно понять, что снижение валютного курса ведет не к изменению уровня мирового спроса, а преимущественно к его перераспределению: возрастает спрос на товары одной из стран в ущерб спросу на товары остальных стран. Отсюда следует, что корректировка валютных курсов может выступать в качестве одной из мер экономической политики, когда страны оказываются на разных стадиях экономического цикла: например, в одной стране наблюдается бум деловой активности (и соответствующая избыточная занятость), а в другой экономика находится в спаде. В таком случае снижение обменного курса страны, испытывающей экономический спад, приведет к росту внешнего спроса на ее товары и будет способствовать движению в направлении полной занятости в обеих странах.

И наоборот, в том случае, когда циклическое развитие экономики в рассматриваемых странах является синхронным, как это было в 30-е гг. или в период после нефтяного шока 1973 г., изменение валютных курсов не будет способствовать движению к повсеместной полной занятости. Дело в том, что здесь проблемой является уже недостаточный или избыточный уровень расходов во всех рассматриваемых странах, тогда как изменения валютного курса влияют преимущественно на перераспределение заданного объема мирового спроса между отдельными странами.

Тем не менее с точки зрения каждой отдельной страны, снижение валютного курса выступает как инструмент привлечения мирового спроса и стимулирования внутреннего объема производства. Если бы каждая из стран стала обесценивать свою валюту для привлечения мирового спроса, возникла бы ситуация конкурирующего обесценения валют и перераспределения мирового спроса, но никакого прироста совокупного мирового спроса не происходило бы. И если при этом все обесценили бы свою валюту примерно в одних и тех же масштабах, то все вернулось бы в итоге на круги своя. Для увеличения спроса и объема производства в каждой из стран требуется не обесценение валюты, а координация кредитно-денежной и/или фискальной политики.

<< | >>
Источник: Р. Дорнбуш, С. Фишер. Макроэкономика. 1997

Еще по теме 6.6. АБСОЛЮТНАЯ МОБИЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА ПРИ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСАХ:

  1. 9. СИСТЕМЫ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ В ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКЕ
  2. Система плавающих валютных курсов
  3. Аргументы в пользу плавающих валютных курсов
  4. Смешанные системы плавающих валютных курсов и фиксированных валютных курсов
  5. Рассмотрим механизм регулирования при проведении бюджетно-налоговой политики в системе фиксированного обменного курса при различной мобильности капитала.
  6. Рассмотрим механизм регулирования при проведении экспансионистской денежной политики в системе фиксированного обменного курса при различной мобильности капитала.
  7. 11. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ПРИ ПЛАВАЮЩЕМ ОБМЕННОМ КУРСЕ НАЦИОНАЛЬНОЙ ВАЛЮТЫ
  8. 1. Использование бюджетно-налоговой политики в условиях различной мобильности капитала
  9. 2. Использование денежно-кредитной политики в условиях различной мобильности капитала
  10. 13. 3 . Международная валютная система и валютный курс.
  11. 6.5. МОДЕЛЬ МАНДЕЛЛА-ФЛЕМИНГА: АБСОЛЮТНАЯ МОБИЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА В УСЛОВИЯХ ФИКСИРОВАННЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
  12. 6.6. АБСОЛЮТНАЯ МОБИЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА ПРИ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСАХ
  13. 20.1. ПРОТИВОРЕЧИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ И РЕГУЛИРОВАНИЕ В УСЛОВИЯХ ФИКСИРОВАННЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
  14. 20.3. ГИБКИЕ ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ, ДЕНЬГИ И ЦЕНЫ
  15. 20.5. ИЗМЕНЕНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА И ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: ЭМПИРИЧЕСКОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ
- Регулирование и развитие инновационной деятельности - Антикризисное управление - Аудит - Банковское дело - Бизнес-курс MBA - Биржевая торговля - Бухгалтерский и финансовый учет - Бухучет в отраслях экономики - Бюджетная система - Государственное регулирование экономики - Государственные и муниципальные финансы - Инновации - Институциональная экономика - Информационные системы в экономике - Исследования в экономике - История экономики - Коммерческая деятельность предприятия - Лизинг - Логистика - Макроэкономика - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги - Оценка и оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Прогнозирование социально-экономических процессов - Региональная экономика - Сетевая экономика - Статистика - Страхование - Транспортное право - Управление затратами - Управление финасами - Финансовый анализ - Финансовый менеджмент - Финансы и кредит - Экономика в отрасли - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика предприятия - Экономика природопользования - Экономика труда - Экономическая теория - Экономический анализ -
Яндекс.Метрика