<<
>>

Аналитическая оценка возможных финансовых затруднений

  Занятие бизнесом — весьма рисковое дело, поэтому любое коммерческое предприятие не застраховано от финансовых затруднений, вплоть до банкротства. Банкротство — сложный процесс, который может быть охарактеризован с разных сторон — юридической, управленческой, организационной, финансовой, учетно-ана- литической и др.
Собственно процедура банкротства представляет собой лишь завершающую стадию неудачного функционирования компании, которой обычно предшествуют стадии нормальной ритмичной работы и финансовых затруднений. Банкротство (нефнктивное!) редко бывает неожиданным, но крайней мере для опытных финансистов и менеджеров, которые стараются регулярно отслеживать складывающиеся тенденции в развитии собственных компаний и наиболее важных контрагентов и конкурентов.

Современная экономическая наука имеет в своем арсенале разнообразные приемы и методы прогнозирования финансовых показателей, в том числе в плане оценки возможного банкротства. Рассмотрим три основных подхода к прогнозированию финансового состояния с позиции возможного банкротства предприятия: (а) расчет индекса кредитоспособности; (б) использование системы формализованных и неформализованных критериев; (в) оценка и прогнозирование показателей удовлетворительности структуры баланса.

24.6.1.              Расчет индекса кредитоспособности

Считается, что первые систематизированные разработки в отношении возможности и техники использования финансовых аналитических коэффициентов к прогнозированию финансовых затруднений и банкротства были сделаны американскими специалистами Р. Смитом (Raymond F. Smith) и А. Винакором (Arthur N. Winakor) в 30-х гг. XX в. В 1960-х гг. значительный резонанс в научных кругах

получили результаты исследований У. Бивера (William Beaver, род. 1940), специализировавшегося на выявлении тенденций и факторов на рынках капитала1. Бивер проанализировал 30 коэффициентов за 5-летний период по группе компаний, половина из которых обанкротилась [Beaver, 1966].

Все коэффициенты были сгруппированы им в 6 групп, при этом исследование показало, что наибольшую* значимость для прогнозирования имел показатель, характеризовавший соотношение притока денежных средств и заемного капитала.

Тем не менее наибольшую известность в области прогнозирования возможного банкротства получила работа известного западного экономиста Э. Альтмана (Edward I. Altman, род. 1941), разработавшего с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis, MDA) методику расчета индекса кредитоспособности (Altman’s Z-score) [Altman, 1968]. Этот индекс позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов, т.е. оценить возможность банкротства компании.

При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась в период между 1946 г. и 1965 г., а половина работала успешно. Он исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезными для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал 5 наиболее значимых для прогноза и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (2-score) имеет вид

Z = аз*, + 1,0*2 -I- 0,6А3 + + Ш5.              (24.24)

где показатели k{, k2, k3, ki, k5 рассчитываются по следующим алгоритмам:

^ _ Прибыль до вычета процентов и налогов

1              Всего активов

, _ Выручка от продаж Всего активов Собственный капитал (рыночная оценка)

—              “              Г у

Заемный капитал (учетная оценка)

_ Накопленная реинвестированная прибыль

4              Всего активов ^ _ Чистый оборотный капитал

5              Всего активов

Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки и составило 2,675.

С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного предприятия. Это позволяет провести границу между предприятиями и высказать суждение о возможном в обозримом будущем (2—3 года) банкротстве одних (2 lt; 2,675) и устойчивом финансовом положении других (2 gt; 2,675). Что касается выборки Альтмана, то в общем числе фирм, не подвергшихся банкротству, 97% имели значение 2 gt; 2,7; в общем числе обанкротившихся фирм 94% имели значение 2 lt; 2,7.

Безусловно, возможны отклонения от приведенного критериального значения, поэтому Альтман выделил интервал {1,81—2,99}, названный им зоной неопределенности, попадание за границы которого, с его точки зрения, с очень высокой вероятностью позволяет делать следующие суждения в отношении оцениваемой компании: если Z lt; 1,81, то компания с очевидностью может быть отнесена к потенциальным банкротам, если 2 gt; 2,99, то суждение прямо противоположное.

Значимость методики Альтмана определяется не столько приведенным в ней критериальным значением показателя 2, сколько собственно техникой оценивания. Подход Альтмана применялся в других странах; полученные при этом модели имели иное факторное наполнение. Применение критерия 2 для российских компаний если и возможно, то с очень большими оговорками. Причин тому несколько. Во-первых, модель построена по данным американских компаний; вместе с тем очевидно, что любая страна имеет свою специфику организации бизнеса; об этом, кстати, свидетельствует исследование британских ученых Р. Таффлера и Г. Тисшоу. Во-вторых, критерий 2 построен, в основном, по данным 1940— 1950-х гг. За истекшие годы экономическая ситуация Изменилась во всем мире, и потому совершенно не очевидно, что повторение анализа по методике Альтмана на более поздних данных оставило бы структурный состав модели без изменения. В-третьих, модель Альтмана может быть реализована лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала (показатель

Ь).

24.6.1.               

<< | >>
Источник: Ковалев В. В.. Финансовый менеджмент; теория и практика. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект. — 1024 с.. 2007

Еще по теме Аналитическая оценка возможных финансовых затруднений:

  1. 1. Нормативный и инструментальный подходы в оценке КСО
  2. Лизинг как новый финансовый продукт на российском рынке
  3. 12.3. Финансовый менеджмент банка
  4. Управление финансовыми вложениями
  5. 1.3.2. Выручка - основной источник формирования собственных финансовых ресурсов предприятия.
  6. Учет специфики деятельности фирмы при составлении финансового плана (на примере лизинговой компании)
  7. Взаимосвязь между стоимостью фирмы и стоимостью ее капитала
  8. Аналитическая оценка возможных финансовых затруднений
  9. Исследование и анализ рыночных возможностей предприятия
  10. Финансы страховщика, его финансовая устойчивость и платежеспособность
- Cвязи с общественностью - PR - Бренд-маркетинг - Деловая коммуникация - Деловое общение и этикет - Делопроизводство - Интернет - маркетинг - Информационные технологии - Консалтинг - Контроллинг - Корпоративное управление - Культура организации - Лидерство - Литература по маркетингу - Логистика - Маркетинг в бизнесе - Маркетинг в отраслях - Маркетинг на предприятии - Маркетинговые коммуникации - Международный маркетинг - Менеджмент - Менеджмент организации - Менеджмент руководителей - Моделирование бизнес-процессов - Мотивация - Организационное поведение - Основы маркетинга - Производственный менеджмент - Реклама - Сбалансированная система показателей - Сетевой маркетинг - Стратегический менеджмент - Тайм-менеджмент - Телекоммуникации - Теория организации - Товароведение и экспертиза товаров - Управление бизнес-процессами - Управление знаниями - Управление инновационными проектами - Управление качеством товара - Управление персоналом - Управление продажами - Управление проектами - Управленческие решения -
Яндекс.Метрика