Задать вопрос юристу

§ 5.3. Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом Оценка общественной эффективности


Б § 5.1 отмечалось, что оценка эффективности ИП обычно складывается из двух этапов: определения эффективности проекта в целом и эффективности проекта для каждого из участников.
С позиции формализованных принципов все виды эффективности оцениваются по одной и той же системе показателей, рассмотренных в § 3.4.

Что же1 касается содержательной направленности методики оценки эффективности, то она диктуется критерием и сущностью каждого вида эффективности, которая проявляется в конкретном составе потоков денежных средств, присущих только данному виду эффективности, и информационных предпосылках (условиях) их измерения (т. е. характере применяемых цен на продукцию и ресурсах, трактовки налогов, субсидий и дотаций), а также уровнем нормы дохода.
Оценка эффективности ИП в целом проводится по двум направлениям. Первое — с позиции общества (общественная эффективность) и второе — с коммерческих позиций (коммерческая эффективность). При этом в обоих случаях мы исходим из того, что проект рассматривается с точки зрения единственного участника, реализующего проект за счет собственных средств.
Общественная эффективность отражает эффективность проекта для общества. Предполагается, что оно получит все результаты и несет все затраты, связанные с реализацией проекта. Необходимость оценки и последующего анализа общественной эффективности предопределена макроэкономической концепцией ограниченности производственных ресурсов. В соответствии с этой концепцией потребности в осуществлении мероприятий, направленных на удовлетворение общественного спроса (а следовательно, и в необходимых для этого ресурсах) безграничны, а доступные в каждый данный момент ресурсы ограничены. Поэтому, располагая определенными ресурсами, можно произвести больше какой-либо продукции, но лишь за счет уменьшения выпуска
другой. В связи с этим всегда приходится выбирать между конкурирующими вариантами решения производственных задач.
Оценить общественную эффективность инвестиционного проекта означает проверить разумность с позиции общества выделения ресурсов на осуществление именно этого проекта из числа конкурирующих.
Определение общественной эффективности обязательно для крупномасштабных проектов, существенно затрагивающих экономику страны и влияющих на широкие слои населения, к которым, в частности, можно отнести строительство металлургических заводов, разработку и освоение крупных месторождений газа, нефти и других видов полезных ископаемых, строительство газо- и нефтепроводов, авто- и железнодорожных магистралей и др. Немаловажное значение оно имеет и для других проектов, если проектоустроители рассчитывают на государственную поддержку своего проекта.
Для оценки общественной эффективности проекта используются потоки от инвестиционной и операционной деятельности. Вместе с тем, из статей операционной деятельности следует исключить перечисление налогов. С позиции национальной экономики отчисление государству части прибыли не является затратой. Поэтому при оценке общественной эффективности все трансфертные платежи должны быть исключены из потоков по проекту как не отражающие реальных выгод и затрат страны. Совсем по-иному мы учитываем налоги в потоках при расчете других видов эффективности — коммерческой, участия в проекте. В этих расчетах налоги увеличивают платежи (оттоки) по проекту, а любые субсидии (льготы) ведут к росту доходов. Так, налог на прибыль, как и другие налоги, уменьшает чистую прибыль, а следовательно, сокращает положительный поток реальных денежных средств, формирующих, например, коммерческую эффективность по проекту. В то же время выплата налоговых сумм предприятием не снижает национальный доход страны, поскольку происходит лишь передача дохода от предприятия государству.
При оценке общественной эффективности в потоках следует предусмотреть доходы и расходы, возникающие в результате внешних по отношению к ИП последствий в других отраслях, от экологических и социальных изменений, вызываемых осуществлением ИП. При формировании потребности в инвестициях в составе оборотного капитала учитываются только запасы и резервы денежных средств.
Имеет свои особенности определение производственных затрат по статье «Затраты на заработную плату» (с установленными начислениями). Они рассчитываются исходя из средней годовой заработной
платы одного работника для Российской Федерации, для региона, в котором осуществляются затраты труда, или из усредненной для данной отрасли производства.
Оценка потоков для определения общественной эффективности должна проводиться в «экономических» или «теневых» ценах, зачитывающих, наряду с рыночными, и внешние эффекты, и общественные блага. Теневая цена — это цена, отражающая реальную экономическую стоимость товара, т. е. ценность единицы этого товара с точки зрения общества. Теневая цена совпадает с рыночной лишь в условиях совершенной конкуренции (когда под воздействием многочисленных факторов устанавливается баланс спроса и предложения на товар и услуги).
Однако во многих случаях рыночные цены отражают экономическую стоимость искаженно и их использование для оценки общественной эффективности может привести к решениям, не отвечающим интересам общества. Б экономической литературе справедливо отмечается, что мы больше знаем о негативных последствиях отклонения рыночных цен от экономических, чем о методике установления последних.
Известно, например, что за последние два года цена на нефть существенно возросла и составила на начало 2006 г. $63 за баррель (сорт «Брент»). При ценах этого уровня становится экономически выгодным производство жидкого моторного топлива путем использования дорогостоящей технологии пирогенизации каменного угля, возрождение давно исчерпавших свой дебетовый ресурс нефтяных скважин. С позиции общества инвестиции по этим направлениям недопустимы, но нынешняя конъюнктура вводит в заблуждение многих инвесторов. Методика их установления относится к числу дискуссионных. Наиболее распространенным на практике является подход, согласно которому стоимостная оценка товаров производится по-разному, в зависимости от их роли во внешнеторговом обороте страны. Так, продукция, предназначенная для экспорта, оценивается по реальной цене продажи на границе за вычетом таможенных сборов, акцизов и расходов на доставку до границы (т. е. по цене ФОБ). Товары, предназначенные к реализации на внутреннем рынке, оцениваются на основе рыночных цен с НДС, но без акцизов. Импортозащищающая продукция и материалы оцениваются по цене замещаемой с добавлением затрат на их доставку.
Состав статей бюджета (исключение трансфертных платежей), их оценка в экономических ценах означают, что экономическим содержанием разности притоков и оттоков выступает вся прибыль по проекту. Это соответствует критериальному требованию для оценки эффективности с общественных позиций.

Такому же критериальному требованию должен соответствовать и другой параметр, участвующий в оценке эффективности, — требуемая норма дохода с позиции общества.
Вопрос о методах установления такой нормы дохода является дискуссионным. Возможен такой подход. В качестве исходного пункта возможного решения принимается норма дохода для собственного (акционерного капитала) (см. § 4.1). Эта норма ориентирована на чистую прибыль. Если критерием общественной эффективности является валовая прибыль, то норма дохода для этого вида эффективности должна быть выше, по меньшей мере, на величину налогообложения прибыли (налогооблагаемой базы). Если, например, обоснованная норма дохода для оценки эффективности по собственному капиталу составляет 0,1, то для оценки общественной эффективности она не может быть ниже:
" w 0,13.
№ (1-0,24)
Пример 5.3. Оценка общественной эффективности ИП
Составляющие потока от операционной и инвестиционной деятельности ИП заданы в строках 1, 2,4, 5 табл. 5.8 (подробнее денежные потоки этого ИП описаны в примере 5.2).
В данном примере принято, что общественные затраты на оплату труда совпадают с ФОТ, определенным в базовом примере. Расчет производится без учета инфляции. Считается также, что все капиталообразующие инвестиции включают НДС. Из налогов учитывается только НДС (18%). В этом и последующих примерах в конце 8-го шага планируется затратить 105 ед. (без НДС) на ликвидацию вредных последствий проекта. Такие затраты весьма весомы, например, в отраслях добывающей промышленности (затраты на рекультивацию земли). Расчет потребности в инвестициях на пополнение оборотных активов, как и высвобождения этих средств из оборота, выполняется с учетом ряда особенностей: активы определяют с учетом НДС; предполагается отсутствие дебиторской задолженности, а также каких-либо пассивов. Итоговые величины таких расчетов приведены в строках 4 и 5.
Для расчета показателей общественной эффективности воспользуемся показателями по строке 7. Если считать, что норма дохода равна 13%, то расчеты, проведенные по формуле (4.18) и записанные по строкам 10 и 11, показывают, что чистый дисконтированный доход, с позиции общественной эффективности, составил 272,2. ВНД = 20,5.
Сравнение с последующими расчетами коммерческой эффективности свидетельствует, что показатели общественной эффективности могут существенно отличаться. Все будет определяться соотношением меры увеличения чистого дохода при оценке общественной и, например, коммер-


строки

Показатели

№ шага расчетного периода (т)
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Операционная деятельность
Притоки
1 Выручка от реализации с НДС 0,00 180,00 279,60 279,60 204,00 420,00 420,00 420,00 0,00
Оттоки
2 Производственные затраты с НДС 0,00 -107,50 -131,25 -131,25 -119,29 -143,25 -143,25 -143,25 0,00
3 Сальдо (строки 1 + 2) 0,00 72,50 148,35 148,35 84,71 276,75 276,75 276,75 0,00
Инвестиционная деятельность
Притоки
4 Реализация излишних внеоборотных активов с НДС 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 24,00
Высвобождение оборотных активов с НДС 0,00 0,00 0,00 0,00 33,60 0,00 0,00 0.00 134,40
Оттоки
5 Инвестиции в постоянные активы с НДС -240,00 -180,00 0,00 0,00 -180,00 0,00 0,00 0,00 -126,00
Инвестиции на пополнение оборотных активов с НДС -48,00 -19,20 -38,40 0,00 0,00 -62,40 0,00 0,00 0,00
6 Сальдо (строки 4 + 5) -288,00 -199,20 -38,40 0,00 -146,40 -62,40 0,00 0,00 32,40
7 Сальдо двух потоков (строки 3 + 6) -288,00 -126,70 109,95 148,35 -61,69 214,35 276,75 276,75 32,40
8 Сальдо накопленного потока -288,00 -414,70 -304,74 -156,39 -218,08 -3,72 273,03 549,79 582,19
9 Коэффициент дисконтирования (Е = 0,1) 1,00 0,88 0,78 0,69 0,61 0,54 0,48 0,42 0,38
10 Дисконтированный поток (строки 7x9) -288 -115,5 85,7 102,4 -37,6 115,7 277 116,2 12,3
11 ЧДД 272,26
12 ВНД, % 20,5

S 5.3. Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом

ческой эффективности и мерой сокращения ЧДД при оценке общественной эффективности в сравнении с коммерческой из-за более высоких требований к уровню нормы дохода для оценки общественной эффективности.
<< | >>
Источник: Ример М. И., Касатов А. Д., Матиенко Н. Н.. Экономическая оценка инвестиций. 2-е изд.. 2008

Еще по теме § 5.3. Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом Оценка общественной эффективности:

  1. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА В ЦЕЛОМ
  2. ОЦЕНКА ОБЩЕСТВЕННОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  3. § 5.4. Оценка эффективности участия в проекте Оценка эффективности участия в проекте для акционерного (собственного)капитала Общие вопросы
  4. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  5. Глава 5 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА С ПОЗИЦИИ ИНТЕРЕСОВ УЧАСТНИКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА
  6. Глава 11. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  7. 18.12. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  8. Инвестиционные проекты и оценка их эффективности
  9. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта
  10. 5.4.1.Б. Оценка бюджетной эффективности инвестиционного проекта
  11. 27.КРИТЕРИИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  12. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов
  13. СУЩНОСТЬ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  14. § 4. Оценка эффективности и риска инвестиционных проектов