<<
>>

Модели расчетов ценности для акционеров

После появления книги Раппапорта было создано ряд различных моделей, который все строились на допущениях и факторах прироста ценности, предложенных Раппопортом. Все эти модели можно сгруппировать в три основных категории, которые более подробно проанализированы ниже.
Экономической добавленная стоимость (EVA ™) Экономическая добавленная стоимость Economic value added, EVA) - торговая марка компании Stern Stewart & Co., американской консалтинговой компании, популярность которой в настоящее время растет, особенно в США, где многие компании приводят в своих годовых отчетах параметры EVA. Модель EVA начинается с величины прибыли, которая затем подвергается 160 различным корректировкам с целью учесть отклонения, появляющиеся из-за применения установленных бухгалтерских методик и субъективных суждений руководителей. Эти корректировки осуществляются на основе двух принципов: • Инвестиционные решения, принимаемые компанией, должны в результате приводить к приросту активов, независимо от того, как они трактуются в учетных документах; например, расходы на профессиональную подготовку работников и маркетинг должны с конце концов капитализироваться. • Созданные активы не должны быть элиминированы в результате бухгалтерских операций; например, оценка репутации компании, записанная в бухгалтерских учетных книгах, в модели EVA должна быть восстановлена. Расчеты для этой модели производятся по следующей формуле: EVA = прибыль - (чистый капитал х стоимость капитала). Модель дополняется добавленной рыночной стоимостью (market value added, MVA), которая отражает разницу между капиталом, инвестированным в компанию, и ее рыночной стоимостью (оценкой), которая включает стоимостью будущего роста компании (future growth value, FGV): MVA = дисконтированная стоимость будущей EVA, включающая FGV, где: • доходы выражаются в виде отношения чистой операционной прибыли (после выплаты налогов) к балансовой стоимость активов, использованных в операциях компании; • собственный капитал исчисляется на основе модели оценки капитальных активов, при этом при определении средневзвешенных значений задолженности и собственного капитала учитываются также риски.
К числу компаний, использующих эту методологию, относятся Lucas Varity и Burton в Великобритании и Coca-Cola - в США. Роберто Джоцуэта, в прошлом главный исполнительный директор Coca-Cola заявил: «Мне платят, чтобы с каждым днем собственники компании становились богаче. Все 4 остальное - чепуха». . В статье в журнале Financial Director, напечатанной в апреле 2000 г., Штерн Стюарт воспользовался для расчетов своими фирменными приемами, которые он применил в отношении 152 компаний среднего размера в Великобритании (с оборотом от 200 млн. ф.ст. до 1 млрд. ф.ст.), взяв по ним данные по состоянию на 30 декабря 1999 г.5. Этот анализ показал, что, например, у компании Ryanair, лучшей по показателям, текущие значения EVA составляет 36 млн. ф.ст., а FGV- 504 млн. ф.ст., что даетMVA в размере 540 млн.ф.ст., т.е. большая часть богатства Ryanair получена как результат ожиданий будущего роста. И наоборот, Express Dairies, номер 8 в рейтинге, имела MVA в 279 млн. ф.ст. Эта цифра состояла из FGV в размере -2 млн. ф.ст. и EVA в размере 281 млн. ф.ст., что дает EVA в текущем году в 27 млн. ф.ст. и WACC в 9,7%, при этом в цене акций будущие ожидания никак не отражались - только текущие доходы. Доходность в виде денежных потоков на инвестиции Модель доходности в виде денежных потоков на инвестиции (cashflow return on investment, CFROI), первоначально продвигаемая группамй Boston Consulting Group и HOLT Value Associates, как модель особенно популярна в Великобритании. Она позволяет оценивать показатели функционирования, используя методы, похожие на те, которые традиционно применяются для оценки отдельных составляющих инвестиций. В модели сопоставляются будущие денежные потоки со средневзвешенной стоимостью капитала либо в виде суммы денег, либо внутренней нормы доходности. Методика расчетов может варьироваться, но в любом случае делается попытка сопоставить денежные потоки, скорректированные на величину инфляции, с валовыми инвестициями, скорректированными на величину инфляции, чтобы в результате определить значение CFROI.
В общем виде в моделях этого рода проводится различие между капиталом замещения, величина которого рассматривается как отрицательный поток дохода, напоминающий обычные расходы, и капиталом роста, который и считается настоящими инвестициями. Для расчетов по теории CFROI разработана компьютерная программа VALUAD.com. Добавленная стоимость денег (CVA™)6 Модель добавленной стоимости денег (cash value added, CVA), разработанная и зарегистрированная шведской консалтинговой фирмой FWC AB, похожа на CFROI, так как также начинается с денежных потоков и показывает разницу между стратегическими и учитываемыми в бухгалтерских книгах инвестициями. Она исходит из того, что если средний дисконтированный индекс CVA за пять лет равен или больше 1, то стоимость создана, где: • спрос на операционный денежный поток (operating cashflow demand, OCFD) = годовому объему денежных потоков, которые увеличиваются с учетом темпов роста инфляции, чтобы обеспечить внутреннюю норму доходности (internal rate of return, IRR), равную WACC на первоначальные инвестиции; • индекс CVA равен приведенной стоимости (present value, PV) операционного денежного потока, деленной на приведенную стоимость операционного денежного потока. 6.4.
<< | >>
Источник: Маргарет Мэй. Трансформирование функции финансов. 2005

Еще по теме Модели расчетов ценности для акционеров:

  1. 18.1. Существующие подходы к оценке эффективности
  2. Методы принятия инвестиционных решений
  3. ВОЗНАГРАЖДЕНИЕ ПЕРСОНАЛА
  4. Различия между миссией и целями предприятия
  5. Словарь
  6. СУЩНОСТЬ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  7. Управление высоколиквидными активами
  8. Логика построения концептуальных основ финансового менеджмента
  9. Гудвилл как экономическая категория
  10. Программа учебного курса «Задачи финансового менеджмента»
  11. СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ
- Регулирование и развитие инновационной деятельности - Антикризисное управление - Аудит - Банковское дело - Бизнес-курс MBA - Биржевая торговля - Бухгалтерский и финансовый учет - Бухучет в отраслях экономики - Бюджетная система - Государственное регулирование экономики - Государственные и муниципальные финансы - Инновации - Институциональная экономика - Информационные системы в экономике - Исследования в экономике - История экономики - Коммерческая деятельность предприятия - Лизинг - Логистика - Макроэкономика - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги - Оценка и оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Прогнозирование социально-экономических процессов - Региональная экономика - Сетевая экономика - Статистика - Страхование - Транспортное право - Управление затратами - Управление финасами - Финансовый анализ - Финансовый менеджмент - Финансы и кредит - Экономика в отрасли - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика предприятия - Экономика природопользования - Экономика труда - Экономическая теория - Экономический анализ -
Яндекс.Метрика