<<
>>

Демократизацияинвестиционной банковской деятельности

Новый импульс к развитию инвестиционная банковская деятельность получила в 1811 г. на другом побережье Атлантики. В штате Нью-Йорк был принят закон о корпорациях, в соответствии с которым право на их учреждение получал каждый, кто смог выполнить соответствующие минимальные заранее оговоренные требования, без каких-либо специальных действий со стороны властей.
Кроме того в этом законе была четко прописана ограниченная ответственность для всех корпораций. Тем самым он послужил дальнейшей демократизации финансов. Поскольку в законе четко оговаривалось, что акционеры не несут ответственности за долги корпорации, перед инвесторами впервые открылась возможность диверсификации портфеля и наполнения его акциями большого количества компаний. Прежде, до введения ограниченной ответственности, данный шаг был невозможен, поскольку инвестор рисковал стать ответчиком по возможным судебным искам в отношении компаний. В результате сформировался готовый пул инвесторов, которым инвестиционные банкиры могли бы предложить новые акции. После того как стало понятно, что эта инновация продуцирует устойчивое предложение капитала для вновь открывавшихся производств, она начала быстро распространяться по всему миру. «Отцы» принятого в штате Нью-Йорк закона, вероятно, и не задумывались над тем, что благодаря их стараниям был создан новый вид рынка. Скорее всего, они воспринимали этот правой акт как творческую реакцию на экономический кризис. Под предлогом антиамериканских действий Англии во время ее войны с Францией в 1807 г. конгресс США ввел эмбарго на торговлю с «островом». К 1811 г. стало очевидно, что запрет на торговлю имел самые печальные экономические последствия для страны, так как Америка была крупнейшим поставщиком хлопка и другого сырья для английских текстильных фабрик. Необходимо было создавать собственное текстильное производство, но желающих заняться строительством фабрик было не слишком много, поскольку было очевидно, что после отмены эмбарго местной продукции придется конкурировать с английскими тканями.
И поэтому законопроект мыслился как средство борьбы с продолжавшимся кризисом. Еще в 1784 г. в США был принят закон об автоматической регистрации религиозных конгрегаций. Аналогичные правовые положения были распространены на колледжи и академии с 1781 г., на муниципалитеты — с 1788 г., на библиотеки —с 1792 г., на медицинские общества — с 1806 г. и на платные магистрали — с 1807 г.3 И только к 1811 г. бизнесу в целом удалось добиться аналогичного статуса в нью-йоркском обществе и получить те же самые права. He менее важно, что в законе четко оговаривалась ограниченная ответственность акционеров этих новых корпораций: они не могли потерять больше, чем количество денег, вложенных в покупку акций. Полное наименование правового акта звучало следующим образом: «Билль о поощрении изготовления шерстяных тканей, а также тканей из хлопка, пеньки, льна и для других целей». Как оказалось, наиболее важными стали «другие цели», сохраняющие свое значение и по сей день. И вновь повторим, что необходимость преодоления краткосрочного кризиса привела к внедрению финансовой инновации, вскоре изменившей мир, так как принятый в штате Нью-Йорк закон стал моделью для новых корпоративных законов по всему свету53. Основополагающее понятие свободного оформления корпорации и неограниченная торговля ее акциями обеспечивают получение желанного для всех результата, выражающегося в созидательном применении капитала для осуществления новых идей и создания новых направлений хозяйственной деятельности. Даже если значительную часть этих идей не удастся осуществить, остальные окажутся успешными. По мнению многих исследователей, торговля акциями в значительной степени напоминает азартные игры. Считается, что эта идея подкрепляется тем «фактом», что большинство субъектов хозяйствования, выставляющих свои ценные бумаги для продажи на фондовой бирже,—крупные компании, далеко не регулярно эмитирующие новые акции. В соответствии с теорией корпоративных финансов, разработанной Стюартом Майерсом, в компаниях сложилась неформальная иерархия новых источников капитала, согласно которой новые эмиссии акций занимают в ней последнее место. Майерс убежден, что для известных корпораций выпуск «опробованных» ценных бумаг — не слишком значимый источник капитала54.
Представляется, что утверждения Майерса далеко не столь убедительны, как может показаться на первый взгляд. По мнению Юджина Фама и Кеннета Френча, в то время когда Майерс проводил свои исследования, известные компании действительно довольно редко эмитировали новые акции. Эта финансовая политика полностью соответствовала сложившейся в то время в экономике ситуации. В другие периоды времени, включая более близкие к нашему, эмиссия акций — более важный источник нового капитала6. Co времен Майерса выпуск акций все шире используется в качестве одной из составляющих пакета стимулов, предлагаемого сотрудникам компаний. Несмотря на то что эти акции эмитируются в особых обстоятельствах, они остаются акциями. Сохранение фирмой способности привлекать капитал все так же зависит от ее оценки рынком. Инвестиционная банковская деятельность и стимулирование Каждому из тех, кто когда-либо жил в семье, хорошо известно о том, как трудно мотивировать родных к тому, чтобы они выполняли свои домашние обязанности. Обычно большую часть работы по дому и поддержанию порядка несет на своих плечах один из членов семьи. То же самое, как правило, справедливо и в отношении любой деловой организации. К счастью, с тех самых пор, когда в корпорациях развились фракционные интересы, был найден более лучший способ их учета: с целью вознаградить ключевых лиц за непосредственно исполняемые ими обязанности, используются ее акции либо в форме премий, либо в форме опционов. Социальная сеть Facebook (и одноименная компания) была основана Эдуардо Саверином и Марком Цукербер- гом. Согласно последним известиям, в настоящее время Саверину принадлежит всего 5% акций компании (первоначально его доля составляла 34%), а доля Цукербер- га сократилась с 66 до 24%. Почему участие основателей компании в ее акционерном капитале уменьшилось настолько сильно? Потому что для обеспечения дальнейшего роста компании Саверину и Цукербергу необходимо было привлечь других инвесторов. Почему доля Саверина сократилась в большей степени? Просто «отобрать» у него акции не мог, конечно же, никто.
Он потерял большую (в процентном выражении) долю акций компании в результате «разводнения»: для стимулирования новых работников были выпущены новые акции, и Цукерберг получил в качестве вознаграждения большее их количество. Почему? Это очень деликатный вопрос. Одним из факторов, определивших долю Цукерберга, было правовое урегулирование проблемы. В частности, по мнению совета директоров (и его логика понятна), для того чтобы компания двигалась вперед, Саверин нуждался в меньшем стимулировании, чем Цукерберг. Процесс выпуска компанией новых акций, предусматривающий неравномерное разводнение долей, которыми владеют уже существующие акционеры, может стать одним из самых жестоких полей боя в современных финансах, поскольку он ведет к уменьшению состояний, появлению соперничающих сторон и потворствует политическим махинациям. Возможно, юристам удастся сгладить некоторые острые края и успокоить стороны, но само поле боя останется пространством, на котором очень часто рука об руку идут абсурд и трагедия. Впрочем, процесс эмиссии акций и стимулирования все равно остается гораздо более управляемым и спокойным, чем вооруженный конфликт. Он открывает возможность для цивилизованного выхода человеческой агрессии. В конце концов, он может привести к повышению эффективности деятельности корпораций, что отвечает интересам общества в целом. В каком-то смысле инвестиционные банкиры являются дипломатами, участвующими в переговорах о взаимопонимании между вступившими в спор сторонами. Достигнутое понимание в конечном счете позволит участникам конфликта наладить сотрудничество и продолжить хозяйственную деятельность. Инвестиционные банкиры —это хранители корпоративного мира и подвижники прогресса.
<< | >>
Источник: Роберт Шиллер. Финансы и хорошее общество. 2014

Еще по теме Демократизацияинвестиционной банковской деятельности:

  1. Демократизацияинвестиционной банковской деятельности
- Регулирование и развитие инновационной деятельности - Антикризисное управление - Аудит - Банковское дело - Бизнес-курс MBA - Биржевая торговля - Бухгалтерский и финансовый учет - Бухучет в отраслях экономики - Бюджетная система - Государственное регулирование экономики - Государственные и муниципальные финансы - Инновации - Институциональная экономика - Информационные системы в экономике - Исследования в экономике - История экономики - Коммерческая деятельность предприятия - Лизинг - Логистика - Макроэкономика - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги - Оценка и оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Прогнозирование социально-экономических процессов - Региональная экономика - Сетевая экономика - Статистика - Страхование - Транспортное право - Управление затратами - Управление финасами - Финансовый анализ - Финансовый менеджмент - Финансы и кредит - Экономика в отрасли - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика предприятия - Экономика природопользования - Экономика труда - Экономическая теория - Экономический анализ -
Яндекс.Метрика