<<
>>

Е. Н. Братищева главный бухгалтер ООО«Органик Гольф» РФ, Москва КОМПЛЕКСНАЯ ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ И СОСТАВА АКТИВОВ НА ОСНОВЕ АНАЛИТИЧЕСКОЙ ЗАПИСИ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ МАРКОВИЦА7

Современная теория инвестиционного портфеля (Modern Portfolio Theory, MPT), впервые сформулированная Генри Марковицем [3], использует стандартное отклонение (или волатильности) риска, при этом, как признавал сам автор теории, оно не является «лучшим» показателем для измерения значения портфельного риска.
Более корректно было бы использовать методику оценки так называемой волатильности вниз, которая фокусируется на учете понижательного риска (в противовес анализу повышательного и понижательного риска симметрично, как это делается в случае использования стандартного отклонения). Однако в итоге он все же остановился именно на этом методе [4]. Современные инвесторы часто пересматривают это решение и обращаются к достаточно экзотическим методикам оценки портфельного риска. Этим практически и ограничивается совершенствование MPT на сегодня. Но даже при подобном упрощении метода диверсификации в интересах удобства и простоты вычислений МРТ обладает еще одним, и уже существенным, недостатком. С точки зрения ее функциональных возможностей у нее нет аналитической формы записи так называемого базового (оптимального) распределения Марковица, то есть изменение доходности оптимального портфеля при заданном числе видов активов при изменении величины риска такого портфеля [2, 79—118]. Этот недостаток не позволяет в принципе сравнивать доходности, например, двух портфелей с различными видами активов при выбранном уровне риска, что ограничивает диверсификацию портфеля только изменением его структуры и не дает возможности комплексно диверсифицировать портфель одновременно изменением и его состава, и его же соответствующей данному составу структуры. Последнее позволило бы значительно расширить возможности управления инвестициями. Более того, даже для портфеля одного и того же состава при отсутствии аналитической формы оптимального распределения невозможно решить так называемую обратную задачу Марковица, то есть найти эффективность портфеля при заданном уровне «минимизированного» риска.
А как показывает практика — именно оценка и выбор величины риска являются ключевым моментом управления инвестиционным портфелем. При этом отсутствие указанной аналитической зависимости, как оказалось, это отнюдь не какая-то недоработка самого Марковица или его последователей. Это принципиальная математическая проблема, присущая МРТ наряду с некоторыми другими проблемами, в частности возможностью появления отрицательных значений долей для оптимального портфеля, а также ограничением эффективности активов их линейной зависимостью от соответствующей абсолютной величины. Тем не менее автором настоящей работы при поиске возможности построения формализации, аналогичной формализации Марковица, но уже для «нелинейного» портфеля, когда зависимость эффективности какой- либо его доли не носит четко линейный характер от абсолютного либо относительного значения этой доли, была выведена достаточно простая по форме аналитическая зависимость для упомянутого выше базового распределения Марковица [1]. Форма такой зависимости имеет параболический вид. При этом в правой части уравнения в общем случае стоит многочлен второй степени от величины эффективности портфеля, а в левой части стоит квадрат среднеквадратичного отклонения — квадрат риска портфеля. Было бы, конечно, идеально, если бы в левой части стоял не квадрат риска, а просто риск, но даже и то, что получилось, уже большой прорыв в рамках той самой МРТ. Квадрат риска никак не мешает сравнивать портфели (а значит, и оптимизировать инвестиции) с разными составами их активов. Ведь если квадрат одной величины больше квадрата другой, то и собственно эти величины будут в таком же соотношении друг относительно друга. Аналитическая форма распределения Марковица позволяет сравнивать портфели (возможно, несколько сразу) с различными составами активов, при этом априорно имея их структуру, уже оптимизированную по минимуму риска каждый. В условиях координатных осей «доходность — риск» эти параболические кривые для различных по составу портфелей активов могут касаться в крайних точках, идти почти параллельно, в общем случае пересекаться. Последний вариант позволяет выбирать, исходя из величины принятого риска — тот либо иной портфель по составу активов, учитывая место нахождения точки пересечения соответствующих распределений. Литература 1. Иванова Е. Неоднородный нелинейный портфель // Экономические исследования молодых ученых. — 2005. — № 1. — МГУ им. М. В. Ломоносова. — С. 18-26. 2. ПервозванскийА. А., Первозванская Т. Н. Финансовый рынок: расчет и риск. — М.: Инфра-М, 1994. — 192 с. 3. MarkowitzH. M. Portfolio selection. — J. of Finance, v. 7, № 1, pp. 77-91, 1952. 4. Уэлч С. Новый взгляд на риск // [Электронный ресурс]. URL: http://pbwm.ru/ articles/novyy-vzglyad-na-risk. htm (Дата обращения: 09.10.2017).
<< | >>
Источник: Коллектив авторов. Международная научная конференция «Россия на пути к России: концептуальный поиск и хозяйственная стратегия»: Сборник тезисов выступлений.. 2017

Еще по теме Е. Н. Братищева главный бухгалтер ООО«Органик Гольф» РФ, Москва КОМПЛЕКСНАЯ ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ И СОСТАВА АКТИВОВ НА ОСНОВЕ АНАЛИТИЧЕСКОЙ ЗАПИСИ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ МАРКОВИЦА7:

  1. ООО "Демократия"
  2. 2.1. Институт профессиональных бухгалтеров (ИПБ) России и его роль в реформировании бухгалтерского учёта
  3. 1.6. Функции бухгалтера-аналитика, осуществляющего управленческий учет
  4. 3.1 ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАДАНИЯ
  5. В. ВАША РАБОТА В КАЧЕСТВЕ БУХГАЛТЕРА.
  6. Постановление Пленума Верховного Суда РФ от 20 декабря 1994 г № 10 «НЕКОТОРЫЕ ВОПРОСЫ ПРИМЕНЕНИЯ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА О КОМПЕНСАЦИИ МОРАЛЬНОГО ВРЕДА»
  7. Приложение 4
  8. Приложение Б Примеры квалификационных характеристик для разных категорий персонала Главный бухгалтер
  9. Справочно-информационные документы
  10. 2.2. Судебный порядок рассмотрения споров
  11. Классификация документов
  12. Должностная инструкция главного бухгалтера
  13. Порядок приема передачи дел главного бухгалтера
- Регулирование и развитие инновационной деятельности - Антикризисное управление - Аудит - Банковское дело - Бизнес-курс MBA - Биржевая торговля - Бухгалтерский и финансовый учет - Бухучет в отраслях экономики - Бюджетная система - Государственное регулирование экономики - Государственные и муниципальные финансы - Инновации - Институциональная экономика - Информационные системы в экономике - Исследования в экономике - История экономики - Коммерческая деятельность предприятия - Лизинг - Логистика - Макроэкономика - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги - Оценка и оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Прогнозирование социально-экономических процессов - Региональная экономика - Сетевая экономика - Статистика - Страхование - Транспортное право - Управление затратами - Управление финасами - Финансовый анализ - Финансовый менеджмент - Финансы и кредит - Экономика в отрасли - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика предприятия - Экономика природопользования - Экономика труда - Экономическая теория - Экономический анализ -
Яндекс.Метрика