загрузка...

7.3. Валютная интеграция в ЕЭС


Дальнейшее развитие валютного сотрудничества происходило в рамках европейских сообществ. До появления единой европейской валюты в этой сфере было реализовано с разным результатом три крупных проекта: план Вернера, «валютная змея» и европейская валютная система.
План Вернера. К концу 1960-х годов в ЕЭС уже действовали таможенный союз и общая аграрная политика. На фоне этих успехов в 1971 г. был утвержден план построения валютного союза. Группу его разработчиков возглавил Премьер- министр Люксембурга Пьер Вернер, поэтому программу стали неофициально называть его именем.
Валютный союз предполагалось построить за 10 лет — к 1980 г. Для этого планировалось: ввести полную взаимную конвертируемость валют; обеспечить свободу передвижения капиталов; объединить официальные золотовалютные резервы стран ЕЭС; сократить пределы курсовых колебаний до ± 1,2%, а потом твердо зафиксировать кусы и перейти к единой валюте.
Однако с самого начала план потерпел неудачу. Его обусловили три причины. Первая — решение США прекратить с 15 августа 1971 г. обмен долларов на золото по официальной цене 35 долл. за 1 тройскую унцию. Это положило конец золотодевизному стандарту и Бреттон-Вудской валютной системе. Золотое содержание валют (на основе которого устанавливались обменные курсы) перестало существовать. Мир раз и навсегда перешел к плавающим курсам, тогда как план Вернера базировался на фиксированных.
Вторая причина — нефтяной кризис 1973 г., вызвавший в странах Запада глубокую рецессию и всеобщий рост цен. При этом инфляционные процессы развивались неравномерно: в одних странах национальные деньги теряли покупательную способность быстро, а в других — медленно. Соответственно курсы одних валют снижались, а курсы других стояли на месте или даже повышались. В этих условиях невозможно было удержать западноевропейские валюты в узком диапазоне колебаний.
Третья причина — незрелость экономической интеграции. К моменту оглашения плана Вернера в ЕЭС имелся таможенный союз, но не было единого внутреннего рынка, который сформировался лишь 20 лет спустя — в начале 1990-х годов. Но как показала дальнейшая практика, нельзя создать валютный союз без свободного движения капиталов и услуг. Валютный союз не может действовать без проведения государствами-членами общей экономической политики. В 1970-е годы страны ЕС только приступили к простейшей координации своих экономических планов.
«Валютная змея». Начавшийся в 1971 г. переход к плавающим курсам имел для Западной Европы гораздо более тяжелые последствия, чем для Соединенных Штатов. В отличие от США, у стран ЕЭС не было обширного экономического и финансового пространства и полного цикла производства основных товаров. Все они сильно зависели от торговли с соседями, которая отныне была сопряжена с большими валютными рисками. Производители из стран с устойчивыми валютами отказывались заключать экспортные контракты в дешевевших валютах стран-покупателей, поскольку это сокращало их экспортную выручку. А покупатели из тех стран, чьи валюты обесценивались, не могли оплачивать импорт в дорожавшей иностранной валюте.
24 апреля 1972 г. шесть стран ЕС создали механизм совместного плавания своих валют, который получил неофициальное название «валютная змея» или «змея в туннеле» (snake in a tunnel). По сути, это был валютный коридор с довольно узкими рамками, а именно: ±1,125%. После его введения график валютного курса отдельной валюты напоминал движущуюся в туннеле змею (отсюда и название механизма). Каждая страна имела право провести девальвацию или ревальвацию национальной валюты, т.е. официально понизить или повысить курс, а потом снова поддерживать его в рамках коридора. Дополнительно все шесть валют привязывались к доллару США в диапазоне ±2,25%. Иными словами, механизм состоял из двух коридоров: узкого европейского и более широкого — долларового. Последний существовал менее года — до марта 1973 г.
Для удержания курсов в рамках коридора вводился механизм валютных интервенций. При обесценении валюты национальный центральный банк скупал ее, а при удорожании — продавал и скупал иностранную валюту. Финансирование этих операций осуществлялось посредством кредитов, которые центральные банки стран-членов предоставляли друг другу. Кредиты в форме своп выдавались сроком на 45 дней, а в исключительных случаях — на срок до пяти месяцев. Также для финансирования интервенций в апреле 1973 г. был образован Европейский фонд валютного сотрудничества (ЕФВС). Он объединил часть ресурсов национальных центральных банков и еще получил средства от ЕЭС в виде уставного капитала.
В мае 1972 г. к механизму коллективного плавания примкнули Великобритания, Дания, Ирландия и Норвегия, планировавшие вступить в ЕЭС. В разное время в «валютной змее» участвовали Австрия и Швеция, не являвшиеся членами ЕЭС. Однако механизм функционировал отнюдь не гладко. Его участники часто прибегали к девальвациям (ФРГ — к ревальвации), покидали механизм и вновь возвращались в него. Тем не менее «валютная змея» позволила уменьшить колебания между западноевропейскими валютами, что облегчало движение товаров, капиталов и услуг при переходе к плавающим курсам. Данный механизм стал единственным воплощенным в жизнь пунктом плана Вернера.
Европейская валютная система. Как отмечалось, в «валютной змее» курсы западноевропейских валют привязывались к доллару и друг к другу. Но одной стабильной европейской валюты, которая могла бы служить для них ориентиром, не существовало. Между тем в 1973 г. была создана европейская расчетная единица (European Unit of Account). Она представляла собой валюту-корзину, составленную из девяти валют стран — членов ЕЭС, взятых в определенной пропорции[IX].
Уточним понятия
Валюта-корзина представляет собой виртуальную денежную единицу, которая создается для измерения стоимости товаров, услуг, ценных бумаг, цены которых выражены в разных валютах. Являясь международной мерой стоимости, такие валюты удобны для проведения международных расчетов (естественно, только безналичных).
Главное преимущество валюты-корзины состоит в том, что ее курс более стабилен, чем курс какой-либо одной валюты. Колебания входящих в корзину валют уравновешиваются: пока одни дешевеют, другие дорожают.
Наглядно представить, как устроена валюта-корзина, можно, сравнив ее с корзиной фруктов. Пусть в корзине будет 100 фруктов: яблоки, груши, персики, апельсины, ананасы. Цену виртуального среднего фрукта мы узнаем, поделив стоимость всей корзины на 100. Этот показатель зависит от: исходной цены каждого вида фруктов и 2) пропорции, в которой взяты разные виды фруктов. Чем больше в корзине дорогих ананасов и персиков, тем дороже окажется «среднестатистический» фрукт. Дальнейшая цена среднего фрукта будет зависеть от темпа удорожания или удешевления отдельных видов фруктов и их пропорции. Так, если в корзине мало апельсинов, то их резкое удорожание почти не повлияет на цену среднего фрукта, и наоборот.
Валютой-корзиной является расчетная единица Международного валютного фонда — СДР (Special Drawing
Rights — SDR).
В настоящее время она состоит из доллара США, евро, японской иены и фунта стерлингов. Банк России для расчета официального курса рубля использует бивалютную корзину, составленную из доллара и евро.
Европейская расчетная единица стала использоваться в межгосударственных расчетах стран ЕЭС и в расчетах с некоторыми третьими странами. На нее были переведены бюджет и статистика всех трех сообществ — ЕЭС, ЕОУС и Евратома.
13 марта 1979 г. вступила в действие Европейская валютная система (ЕВС), ее участниками стали девять государств — членов ЕЭС. Данная система (в этом заключалось ее главное преимущество) объединила коллективную единицу и механизм совместного плавания валют.
Коллективной расчетной единицей ЕВС стала вновь созданная Европейская валютная единица (European currency unit) — ЭКЮ. Ее курс определялся на основе корзины, состав которой пересматривался один раз в несколько лет (рис. 7.2). Курс национальных валют государств-членов стал привязываться к ЭКЮ. Допустимые пределы отклонений составля-
Рис. 1.6. Состав корзины ЭКЮ в период с 21 сентября 1989 г. по 31 декабря 1998 г., %
Рис. 1.6. Состав корзины ЭКЮ в период с 21 сентября 1989 г. по 31 декабря 1998 г., % />Источник: официальный сайт Европейского Союза.


ли ±2,25% (в отдельных случаях ±6%). На протяжении 1980х годов сфера применения ЭКЮ заметно расширилась. Она стала использоваться в международных расчетах и в качестве резервной валюты. В ЭКЮ велись бюджет и статистика ЕЭС, выпускались государственные ценные бумаги. Европейский инвестиционный банк стал выдавать кредиты в ЭКЮ. Благодаря наличию коллективной денежной единицы через несколько лет органам ЕЭС удалось вывести валютное сотрудничество на качественно новый уровень.
Механизм совместного плавания был значительно усилен. Во-первых, увеличились средства для проведения валютных интервенций. Страны ЕС внесли в ЕФВС 20% своих официальных золотодолларовых резервов и получили выпущенные взамен ЭКЮ. Благодаря этому фонд увеличил максимальные сроки кредитования до двух-пяти лет. Во-вторых, интервенции стали двусторонними. Отныне их проводил не только центральный банк той страны, валюта которой дешевела, но и его визави — эмитент дорожавшей валюты. В-третьих, появились превентивные интервенции. Теперь они начинались не в момент, когда курс опускался до предельной отметки, а когда он пересекал границы внутреннего (более узкого) коридора.
В 1992—1993 гг. ЕВС пережила тяжелый кризис. Он начался с провала проведенного в Дании 2 июня 1992 г. референдума о ратификации Маастрихтского договора. По мнению финансовых операторов, это могло означать, что введение единой европейской валюты не состоится и, следовательно, наиболее слабые из западноевропейских валют будут девальвированы. Вскоре начались массированные атаки на фунт стерлингов и другие валюты, привязанные к ЭКЮ.
Почти целый год центральные банки стран ЕЭС боролись за стабилизацию валютных рынков: они поднимали процентные ставки и проводили дорогостоящие валютные интервенции. В результате кризиса были девальвированы: итальянская лира, испанская песета, португальский эскудо, ирландский фунт и привязанная к ЭКЮ в одностороннем порядке шведская крона. Только благодаря беспрецедентным совместным усилиям удалось спасти от девальвации французский франк. Италия и Великобритания покинули механизм обменных

курсов. Чтобы вернуть ЕВС к жизни и повысить ее устойчивость, Совет ЕС расширил допустимые пределы курсовых колебаний до ±15%. Это правило вступило в силу 2 августа 1993 г. и действовало до конца 1998 г., после чего последовал переход на евро.
Несмотря на сбои, ЕВС, безусловно, выполнила свою экономическую и политическую миссию. Сокращая амплитуду курсовых колебаний, она улучшала условия для многосторонних расчетов и таким образом содействовала экономической консолидации региона. Расширение сферы применения ЭКЮ снижало зависимость Западной Европы от динамики доллара и хозяйственной конъюнктуры в США. Страны и управляющие органы ЕЭС приобрели богатый опыт валютного сотрудничества в условиях плавающих курсов, без которого было бы невозможно создание Экономического и валютного союза.
Выводы, проблемы, тенденции Первые монетные союзы средневековой Ганзы создавались для того, чтобы расширить рамки финансового пространства, упростить и удешевить расчеты. Монетные союзы XIX в. возникали на фоне формирования национальных государств, утверждения золота в качестве главного денежного металла и распространения бумажных денег. Их участники стремились не только расширить финансовое пространство, но также укрепить свои международные позиции. Европейский платежный союз (1950-1958) ввел механизм многостороннего клиринга. Он нормализовал расчеты между западноевропейскими странами в условиях низкого доверия к их валютам. Союз также способствовал снятию валютных ограничений и общей либерализации торговли. Организатором ЕПС выступили Соединенные Штаты, стремившиеся закрепить ключевую роль доллара и американских ТНК в экономике Западной Европы. В рамках ЕЭС валютное сотрудничество началось с неудавшейся попытки создать валютный союз на основе плана Вернера. Единственной реализованной его частью явился стартовавший в 1973 г. механизм совместного плавания валют — так называемая валютная змея. В 1979 г. на ее основе была введена в действие Европейская валютная система. Она связала воедино механизм регулирования обменных курсов и европейскую расчетную единицу — ЭКЮ. Система внесла существенный вклад в процесс экономического объединения Западной Европы и заложила базу для перехода к Экономическому и валютному союзу.
Контрольные вопросы Какие качества валюты, кроме ее надежности, определяют спрос на нее со стороны рынков? При ответе на вопрос вспомните историю объединения немецких денежных систем в первой половине XIX в. Какие цели преследовала Франция при создании Латинского монетного союза? В чем состоят преимущества многостороннего клиринга по сравнению с двусторонним? Какие механизмы стабилизации курса применялись в Европейской валютной системе?
Литература
Основная
Буторина О.В. Международные валюты: интеграция и конкуренция. М.: Деловая литература, 2003. С. 9—35.
Шмелев В.В. Коллективные валюты — от счетных единиц к международным деньгам. М.: Финансы и статистика, 1990. С. 35-68.
Дополнительная
Fifty years of the Deutsche mark. Central Bank and the Currency in Germany since 1948. Oxford; N.Y.: Oxford University Press, 1999. P. 746-772.
Lamfalussy A. Central banks, governments and the European monetary unification process. BIS Working Papers. February 2006. No. 201. www.bis.org
Triffin R. The first two years of FECOM. Transactions // Economic papers. 1981. No. 2. URL: http://ec.europa.eu

<< | >>
Источник: под ред. О.В. Буториной. Европейская интеграция: учебник. 2011

Еще по теме 7.3. Валютная интеграция в ЕЭС:

  1. Валютная политика. Валютное регулирование и валютный контроль. Валютные операции
  2. Международные валютно-финансовые отношения. Валютные курсы и валютное регулирование
  3. ПОСТАНОВЛЕНИЕ КОМИССИИ ЕЭС № 27
  4. Международные валютно-финансовые и кредитные отношения. Понятия валютных отношений и валютной системы.
  5. ПОСТАНОВЛЕНИЕ СОВЕТА ЕЭС № 17
  6. 11.3.3 ДЕ ГОЛЛЬ, СОЕДИНЕННЫЕ ШТАТЫ, ВЕЛИКОБРИТАНИЯ И ЕЭС
  7. СТРАТЕГИЧЕСКИЕ ВЫГОДЫ ИНТЕГРАЦИИ Экономия за счет интеграции
  8. ИЗВЕЩЕНИЕ КОМИССИИ ЕЭС О ДОГОВОРАХ ПАТЕНТНОЙ ЛИЦЕНЗИИ
  9. ЛЕКЦИЯ 20. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ. ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА
  10. РОЛЬ ДЕРЖАВНИХ ОРГАНІВ У СФЕРІ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛЮВАННЯ І ВАЛЮТНОГО КОНТРОЛЮ
  11. ПОВНОВАЖЕННЯ ДЕРЖАВНИХ ОРГАНІВ І ФУНКЦІЇ БАНКІВСЬКОЇ СИСТЕМИ У СФЕРІ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛЮВАННЯ І ВАЛЮТНОГО КОНТРОЛЮ
  12. Глава 20. Валютное регулирование и валютный контроль
  13. Глава 28 ВАЛЮТНОЕ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВО И ВАЛЮТНЫЙ КОНТРОЛ