ОБЩИЕ ВОПРОСЫ ОЦЕНКИ ЖИЗНЕСПОСОБНОСТИ И ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА


Инвестиционный анализ базируется на оценке двух главных составляющих технически реализуемого проекта: затраты (инвестиции), связанные с проектом, и доходы от его осуществления.
Затраты, связанные с осуществлением проекта.
При оценке затрат, связанных с проектом, учитываются две группы затрат: капитальные (инвестиционные) затраты и затраты на производство
и сбыт продукции, включающие ее себестоимость и накладные расходы. При этом амортизационные расходы (амортизационные отчисления) рассматриваются отдельно.
Инвестиционные затраты включают капитальные вложения в основные фонды (на приобретение оборудования, здания, сооружения, затраты на монтаж, наладку и т.п.) и начальный (чистый) оборотный капитал, а также предпроизводственные расходы, связанные с финансированием предынвестиционных исследований и других работ предынвестиционной фазы проекта.
Затраты на производство и сбыт продукции (называемые также затратами на проданную продукцию) включают себестоимость продукции, созданной в результате реализации проекта, и затраты на ее реализацию, включая маркетинговые расходы. Отдельно выделяется амортизация (амортизационные отчисления от стоимости основных фондов). Их учет в оценке проекта имеет некоторую специфику. Более подробно эти вопросы излагаются при рассмотрении финансового анализа и оценки проекта (раздел V).
Доходы от осуществления проекта включают объем реализации продукции и услуг, связанных с проектом, а также иные поступления (например, от реализации устаревшей техники и оборудования). Результатом может быть также ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности и материальных запасов, что приводит к уменьшению рабочего капитала и общему сокращению затрат. Увеличение рабочего капитала расценивается как дополнительные издержки по проекту.
Общие вопросы оценки проекта в рамках инвестиционного анализа. К числу общих вопросов при анализе относят учет неравноценности настоящих и будущих оценок затрат и выгод, а также учет рисков и инфляции.
В основу расчетов при оценке затрат и выгод, а также показателей доходности, рентабельности и окупаемости проекта положен принцип неравноценности нынешних и будущих благ. В силу этого оценка затрат и доходов в обязательном порядке должна проводиться с использованием методов дисконтирования.
В общем случае современная стоимость платежа PV, произведенного через п лет и равного FV, составит при процентной годовой ставке / [16]

или PV = FV -Vni,


= (I + /Г".
0+0"

Начисление процентов по приведенной формуле в финансовой математике называют принципом сложных процентов, а процесс приведения будущей стоимости к ее современной величине — дисконтированием.
Чтобы оценить будущую стоимость известной сегодняшней суммы PV, ее надо умножить на величину Un. = (I + /)". Для
дисконтирования будущего платежа к сегодняшнему дню его следует разделить на Un. ,т.е.
FV
PV =              — =PV( I + /)Л
(I + /У
Дисконтировать можно не только отдельные платежи, но и серию последовательных платежей. Будущая величина /-Удля последовательности равных платежей R в течение п лет определяется по формуле
П + /у _ I
FV = R -Sn, или FV = R               i
/
с (I+0я-I где Sni = -              '              .
I
Современная величина будущего платежа в этом случае будет равна
1-(1 + О

PV = R ¦ а„. или PV = R

более существенными на ранних этапах анализа проектов представляются следующие виды рисков: риск, связанный с неблагоприятными элементами экономического законодательства и текущей экономической ситуации, а также условий инвестирования и использования прибыли; внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.); неопределенность экономической ситуации и риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе; неполнота или неточность информации о динамике техни- ко-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии, используемые в проекте; колебания рыночной конъюнктуры и цен на сырье, материалы и продукцию (услуги), предлагаемую проектом, валютных курсов и т.п.; неопределенность, определяемая природно-климатическими условиями и возможностью стихийных бедствий при осуществлении проекта; производственно-технологический риск (аварии, отказы оборудования, производственный брак и др.), связанный с организацией производства, — применением новых технологий и оборудования, качеством материалов, квалификацией персонала и т.д.; неопределенность целей, интересов и поведения участников, неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Каждый вид риска характеризуется рядом показателей, которые на этапе проектного анализа обычно определяются экспертным путем. Любой из показателей в системе оценок может быть представлен в баллах (или других единицах измерения) с учетом своего веса, соответствующего его значимости для последующего осуществления проекта и вероятности проявления.
По стадиям проявления риска в процессе осуществления проекта выделяют предоперационный и операционный риски, а также риски реализации проекта и получения желаемой выгоды при его осуществлении.
Анализ риска обычно делят на два дополняющих друг друга вида: качественный и количественный. Реализация каждого из них связана с использованием своих методов оценки и анализа применительно к конкретным условиям осуществления проектов. Более подробно вопросы оценки, анализа и учета рисков при осуществлении проекта рассматриваются в разделе VI.
Учет инфляции и ставка дисконта при анализе проекта. В практике инвестиционного анализа проектов существуют различные подходы к проблеме учета инфляции. Во-первых, в качестве ставки дисконта, в расчетах при оценке доходности, рентабельности и других финансово-экономических характеристик проекта следует принимать действующую ставку банка (или иного альтернативного вложения), учитывающую уровень инфляции; во-вторых, применять в расчетах расчетно-аналитическую ставку дисконта, учитывающую как риск инвестора (плату за риск) при осуществлении проекта, так и инфляцию.
Расчетно-аналитическая ставка дисконта может быть определена по формуле: = g+h + gh„              (9.1)
где g — минимальная ставка годовой доходности, которая в данных условиях удовлетворила бы инвестора, при отсутствии инфляции и налогообложения полученного дохода; h — ожидаемый уровень инфляции.
При расчете ставки дисконта по приведенной формуле необходим учет прогноза роста цен. Если инвестор может компенсировать инфляцию путем повышения затрат на производство и цен на свою продукцию пропорционально инфляции, то ее можно не учитывать. В этом случае / = g и расчет проводится в постоянных (действующих) ценах. Если инвестор способен скомпенсировать путем роста цен и затрат лишь часть инфляции, то в качестве h используется величина не скомпенсированной инфляции.
В приведенной выше аналитической формуле определения ставки дисконта остается открытым вопрос объективности выбора чистой минимальной нормы доходности g. Такой выбор может осуществляться субъективно или с использованием метода аналогий. При использовании метода аналогий минимальная ставка годовой доходности g равна процентной ставке банка по валютному вкладу за вычетом инфляции валюты и налога на доход по депозитному вкладу. Более объективный метод заключается в том, что в качестве ставки альтернативного вложения в расчетах может приниматься доходность собственного капитала (средняя доходность собственных акций) компании, осуществляющей инвестиционный проект. Указанная доходность отражает минимальный уровень прибыли на капитал, на который согласно большинство инвесторов при ожидаемом уровне риска предполагаемого проекта. Уменьшенная на размер инфляционной премии и очищенная от налогов эта средняя норма доходности и принимается в расчетах в качестве g.
Более точно учет инфляции может осуществляться с использованием ряда ее показателей. В качестве таких показателей могут использоваться: общий индекс внутренней рублевой инфляции; прогноз внешней инфляции; прогноз изменения во времени цен на продукцию и ресурсы; прогноз изменения уровня средней зарплаты и других укрупненных показателей на перспективу; прогноз ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования национального банка и других финансовых нормативов государственного регулирования экономики. В виду большой сложности такой подход требует отдельного рассмотрения [21].
<< | >>
Источник: Гончаров В. И.. Инвестиционное проектирование : учеб. пособие. 2010

Еще по теме ОБЩИЕ ВОПРОСЫ ОЦЕНКИ ЖИЗНЕСПОСОБНОСТИ И ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА:

  1. § 5.4. Оценка эффективности участия в проекте Оценка эффективности участия в проекте для акционерного (собственного)капитала Общие вопросы
  2. ПРЕДВАРИТЕЛЬНАЯ ОЦЕНКА ЖИЗНЕСПОСОБНОСТИ ПРОЕКТА
  3. Раздел IV ОЦЕНКА ОСУЩЕСТВИМОСТИ И ЖИЗНЕСПОСОБНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  4. Глава 4 ОБЩИЕ ВОПРОСЫ МЕТОДИКИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  5. § 5.5. Оценка эффективности в прогнозных и дефлированных ценах Общие вопросы
  6. § 5.3. Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом Оценка общественной эффективности
  7. Методы Анализ и оценка влияния среды проекта на эффективность и осуществимость проекта
  8. ПРЕДВАРИТЕЛЬНОЕ ИЗУЧЕНИЕ ЖИЗНЕСПОСОБНОСТИ ПРОЕКТА
  9. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА В ЦЕЛОМ
  10. 10.1. Общие принципы оценки эффективности
  11. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  12. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ
  13. Понятие оценки эффективности инновационных проектов