часть 1: Анализ кривой доходности


Анализ кривой доходности—основной рабочий инструмент Уолл-стрит.
Основной инструмент прогнозирования
Главная предпосылка нашей книги — кривая доходности по обязательствам казначейства США является основным инструментом прогнозирования как экономики, так и фондового рынка, Кривая доходности несет в себе информацию

об ожиданиях большинства инвесторов относительно поведения процентных ставок.
А поскольку именно процентные ставки формируют контуры экономики и фондового рынка, мы можем смело использовать кривую доходности для прогноза движений по индексу Samp;P500.
Форма кривой
Мы начали с наложения графика ВВП на график спреда между 10-летними и 3' месячными облигациями (рис, 20.1).
Тел-Year, Three-Month Spread Forecasts Economy; 1960-2004



Рис.20.1. ВВП и спред кривой доходности.
Спред между 10-летними и 3-месячными бумагами предсказывает развитие
экономики; 1960-2004 гг.
Даты падения жирной линии (кривая доходности) ниже нулевой отметки сравниваются со значением индекса Samp;P 500 и используются в качестве подходящего для совершения покупки момента времени. Пересечение кривой нулевой отметки снизу вверх должно совпадать с положительным значением процентных ставок (от 3- до 12-месячных) — уровень ставок на денежном рынке является критическим для оздоровления экономики*
Отношения между 10- и 30-летними обязательствами служат нам в качестве системы раннего предупреждения палений фондового рынка. Перед крахом 1987 г. крайне важный сигнал на продажу поступил от уровня доходности по 10-летним облигациям. Каждый раз, как доходность по 10-летним бумагам совпадает с долгосрочным средним уровнем доходности по акциям, равным 10%, мы задумываемся о переходе на менее рискованные бумаги с фиксированным уровнем доходности.
Ставка рефинансирования
Затем мы перенесли внимание иа политику центрального банка и те возможности инвестирования, которые она предоставляет. После краха 1987 г. ФРС накачал в

Глин 20. Культурный индикаторы: мключнталькый абэар
финансовую систему огромные объемы денег, приведшие к беспрецедентному по скорости снижению ставки рефинансирования.
Ставка потащила за собой вниз и кривую доходности, выдав еще один сигнал на покупку. Таким же образом ФРС отреагировал на русский дефолт (Russian default) 1998 г., и мы вновь купили акции. Мы вносим дополнения в анализ кривой доходности при каждом послекризисном снижении ставки рефинансирования на полпроцента.
Мы также узнали о полезности ежедневного отслеживания ставки рефинансирования, поскольку она прежде всего влияет на форму кривой доходности, реагируя на изменения монетаристской политики центрального банка, определяющей развитие экономических циклов. График на рис. 20.2 служит иллюстрацией этого.
%              Fed              Funds              Predict              Economic              Cycles

Рис. 20.2. Биэнес-цнклы и ставка рефинансирования.
Ставка рефинансирования предсказывает экономические циклы
ФРС при анализе экономики использует качественными спредами, и мы работаем с теми же спредами, прогнозируя фондовый рынок.


Качественные спреды как средство прогнозирования фондового рынка ФРС использует спред между спекулятивными облигациями и казначейскими обязательствами при анализе экономики. Степень увеличения спреда -— прекрасный индикатор нервозности инвесторов — используется нами для прогноза будущих потрясений на фондовом рынке. Мы умудрились избежать их в 1987 и 1998 гт. обратив внимание на резкое расширение спреда перед падением рынка.
Многие профессиональные аналитики и экономисты придерживаются того мнения, что трансформация формы кривой доходности примерно на год предшествует рыночным изменениям. Этот довольно значительный временной разрыв подтверждает мнение о сравнительно несложном характере долгосрочного анализа рынка акций; значительно труднее угадать, что случится завтра.
С тех пор как лорд Джон Мэйнард Кейнс справедливо заметил, что в долгосрочном плане мы все покойники, инвесторы увлеклись техническими индикаторами, пытаясь прояснить картину краткосрочных движений, на фондовом рынке.

  
<< | >>
Источник: Вейр Д.. Тайминг финансовых рынков. 2006

Еще по теме часть 1: Анализ кривой доходности:

  1. ЧАСТЬ 1. АНАЛИЗ КРИВОЙ ДОХОДНОСТИ
  2. ГЛАВА 8. КРАТКОЕ ИЗЛОЖЕНИЕ АНАЛИЗА КРИВОЙ ДОХОДНОСТИ
  3. краткое изложение анализа кривой доходности
  4. главное - форма кривой доходности
  5. ЧТО ОПРЕДЕЛЯЕТ ФОРМУ КРИВОЙ ДОХОДНОСТИ?
  6. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ КРИВОЙ доходности ДЛЯ ОЦЕНКИ БУДУЩИХ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК[LXII]
  7. Финансовый анализ и анализ доходности
  8. АНАЛИЗ ДОХОДНОСТИ
  9. Анализ доходности
  10. Анализ доходности бизнеса
  11. АНАЛИЗ ДОХОДНОСТИ МЕЖДУНАРОДНОГО ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  12. Анализ и оценка доходности (рентабельности) производственно- хозяйственной деятельности предприятия
  13. 3.4. РЕГУЛИРОВАНИЕ МАРКЕТИНГОВОГО КОМПЛЕКСА НА ОСНОВЕ АНАЛИЗА ДОХОДНОСТИ, ПРИБЫЛЬНОСТИ И ОЦЕНКИ РИСКА В СИСТЕМЕ MARKETING EXPERT
  14. ЧАСТЬ ВТОРАЯ ПОСВЯЩЕНА ТЕХНИЧЕСКОМУ АНАЛИЗУ
  15. ЧАСТЬ 2. ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
  16. Часть 2 Анализ организационного поведения
  17. ЧАСТЬ 1. ИНСТРУМЕНТЫ АНАЛИЗА ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ
  18. ЧАСТЬ П. ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ВОЗМОЖНОСТЕЙ ВНЕШНЕТОРГОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ
- Регулирование и развитие инновационной деятельности - Антикризисное управление - Аудит - Банковское дело - Бизнес-курс MBA - Биржевая торговля - Бухгалтерский и финансовый учет - Бухучет в отраслях экономики - Бюджетная система - Государственное регулирование экономики - Государственные и муниципальные финансы - Инновации - Институциональная экономика - Информационные системы в экономике - Исследования в экономике - История экономики - Коммерческая деятельность предприятия - Лизинг - Логистика - Макроэкономика - Международная экономика - Микроэкономика - Мировая экономика - Налоги - Оценка и оценочная деятельность - Планирование и контроль на предприятии - Прогнозирование социально-экономических процессов - Региональная экономика - Статистика - Страхование - Транспортное право - Управление финасами - Финансовый анализ - Финансовый менеджмент - Финансы и кредит - Экономика в отрасли - Экономика общественного сектора - Экономика отраслевых рынков - Экономика предприятия - Экономика природопользования - Экономика труда - Экономическая теория - Экономический анализ -